Niestety przyjęło się, że poprzedzeniem sezonu świątecznego jest zwykle sezon grypowy. Nauka dowiodła, że grypę powodują wirusy. Włosi mają jednak w pogardzie ten fakt naukowy i utrzymują, że grypę powoduje słynne colpo d’aria, czyli dosłownie „uderzenie powietrza”. Bez dalszego zagłębiania się w szczególne zagrożenia dla zdrowia Włochów można stwierdzić, że zjawisko colpo d’aria dotyka również włoską gospodarkę.
Od początku roku, wraz z uderzeniami powietrza z północy – ze strony Komisji Europejskiej, ceny włoskich obligacji skarbowych BTP szły w dół, zwiększając ryzyko dla włoskiej gospodarki ogółem.
Bank Włoch opublikował ostatnio raport, w którym przeanalizował stabilność finansową kraju i ostrzegł przed możliwością pogorszenia sytuacji gospodarczej Włoch w nadchodzących latach.
Głównym czynnikiem tego ryzyka są wysokie rentowności BTP. Jak widać na wykresie poniżej, rentowności dziesięcioletnich włoskich obligacji skarbowych są na najwyższym poziomie od czterech lat. W 2016 r. osiągnęły minimum na poziomie 1,04 proc., co oznacza, że włoskie spółki i banki ponoszą obecnie trzy i pół raza wyższe koszty finansowania, niż zaledwie kilka lat temu.
Rentowność dziesięcioletnich włoskich obligacji skarbowych
Źródło: Bloomberg.
Nie jest zatem zaskoczeniem, że emisja obligacji korporacyjnych w tym roku zahamowała. Emisja włoskich obligacji korporacyjnych rosła wykładniczo od czasu światowego kryzysu finansowego i w ubiegłym roku osiągnęła wartość szczytową; według danych agencji Bloomberg, wartość emisji obligacji korporacyjnych, w tym obligacji instytucji finansowych, wyniosła 135 mld euro, podczas gdy w bieżącym roku osiągnęła dotychczas zaledwie 89 mld euro.
Jak już wielokrotnie wspominaliśmy, tak wysoka emisja była możliwa dzięki łagodnej polityce Europejskiego Banku Centralnego oraz silnemu popytowi na papiery wartościowe o wyższej rentowności w strefie euro. Mniejsza emisja obligacji w 2018 r. oznacza, że włoskie obligacje skarbowe zaczynają wreszcie odczuwać spadek płynności spowodowany wyższymi kosztami finansowania, a biorąc pod uwagę, że w przyszłym roku kończy się kadencja prezesa EBC Mario Draghiego, sprawy mogą szybko przybrać jeszcze gorszy obrót w miarę spadku poparcia dla państw południowej Europy.
Czy należy się tego obawiać?
Fakt, iż rentowności BTP rosną, związany jest głównie z niepewnością polityczną. Od czasu majowych wyborów, media straszyły inwestorów możliwością przyjęcia twardego stanowiska wobec Komisji Europejskiej przez obecny włoski rząd tworzony przez koalicję Ligi Północnej i Ruchu Pięciu Gwiazd. I to właśnie miało miejsce. Politycy docierają jednak obecnie do ściany i jeżeli rentowności w dalszym ciągu będą rosnąć, realizacja obietnic przedwyborczych będzie coraz mniej wykonalna.
Dlatego właśnie uważamy, że w tym momencie włoscy politycy mogą stać się bardziej skłonni do słuchania zaleceń Komisji i do kompromisu, aby osiągnąć odpowiednią równowagę umożliwiającą im częściową realizację obietnic na rzecz elektoratu przy równoczesnym utrzymaniu poparcia inwestorów.
Naturalnie, takie porozumienie wywołałoby burzliwe protesty znacznej części włoskiej sceny politycznej, jednak wyborcy powinni zaakceptować, iż inne rozwiązanie nie wchodzi w grę. Już w tym tygodniu pojawiły się pogłoski, że Matteo Salvini, przywódca Ligi Północnej, wyraża gotowość do negocjacji z UE, a także, że wysokość deficytu na przyszły rok jest elastyczna.
Włoski rynek obligacji: okazje, na które czekało wielu inwestorów
To właśnie może być okazja, na którą czekali inwestorzy. Mimo iż sytuacja polityczna we Włoszech była niepewna, spready obligacji znacznie wzrosły w porównaniu z ich europejskimi odpowiednikami. Przeszacowanie wartości włoskich obligacji korporacyjnych miało skromne rozmiary, jednak ceny w sektorze finansowym swobodnie spadały.
Od początku tego roku obligacje podporządkowane największych banków spadły o niemal 20 punktów. Obligacje wieczyste UniCredit z kuponem w wysokości 6,75 proc. (XS1107890847) rozpoczęły ten rok z rentownością na poziomie 4 proc. i wynik ten wzrósł ponad dwukrotnie w związku z niepewnością polityczną we Włoszech i zmiennością w Turcji. Podobna sytuacja miała miejsce w przypadku drugiego co do wielkości banku we Włoszech: Intesa san Paolo. Wieczyste obligacje podporządkowane Intesa z kuponem w wysokości 6,25 proc. (XS1614415542) w styczniu miały rentowność na poziomie 4,5 proc., podczas gdy obecnie wynosi ona 7,6 proc.
Wykraczając poza obszar obligacji podporządkowanych w kierunku mniej ryzykownych obligacji uprzywilejowanych można zdecydowanie stwierdzić, że ceny w ciągu roku podlegały korekcie. Niezabezpieczone obligacje uprzywilejowane UniCredit o kuponie w wysokości 1 proc. z terminem wykupu w styczniu 2023 r. (XS1754213947) plasują się obecnie o około +120 punktów bazowych powyżej BTP, podczas gdy na początku tego roku emitowano je przy stopie mid-swap wynoszącej +70 punktów bazowych.
W świecie korporacji sytuacja wygląda zupełnie inaczej: ceny obligacji zostały objęte niewielką korektą, co oznacza, że inwestorzy nie uzyskają równie wysokiej rentowności, jednak negatywne doniesienia na temat skandalu dotyczącego zarządzania w Telecom Italia i fakt, iż CMC Ravenna nie wypłaciła kuponu od obligacji z terminem wykupu w 2023 r. wskazują, że wyceny są nadal wysokie w sektorze przedsiębiorstw w porównaniu z sektorem finansowym, dlatego właśnie skłaniamy się ku włoskim obligacjom bankowym.
Warto pamiętać, że włoski sektor finansowy pozostaje stosunkowo wrażliwy na ryzyko ze względu na wysokie stopy procentowe i znaczną ilość przeterminowanych kredytów, należy zatem skupić się na większych instytucjach i unikać tych, które w dalszym ciągu zmagają się ze słabymi bilansami, takich jak Monte dei Paschi czy inne mniejsze włoskie podmioty.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się