Informacja zaktualizowana o wypowiedzi przedstawicieli Kruka na czwartkowej konferencji. Nowa treść oznaczona kursywą.
W I kwartale zysk netto Kruka wyniósł 235 mln zł i był zgodny z szacunkami sprzed kilku dni. To wartość o 9 mln zł (4 proc.) niższa niż w ubiegłym roku, na co złożył się 51-proc. wzrost kosztów finansowych. Same koszty odsetkowe netto wzrosły jednak o 89 proc. do 72,4 mln zł – wynika z naszych obliczeń – na co złożył się głównie wzrost zadłużenia odsetkowego netto o 48 proc. do 3,85 mld zł z 2,6 mld zł przed rokiem.
W prezentacji inwestorskiej grupa wskazuje, że zabezpiecza się przed wzrostem stóp procentowych i tylko 9 proc. zadłużenia opartego o WIBOR oraz 27 proc. zadłużenia opartego o EURIBOR podlega ryzyku stopy procentowej. Stąd właśnie różnice między wzrostem kosztów finansowych i odsetkowych – znaczna część wzrostu kosztów odsetkowych jest mitygowana przychodami z instrumentów zabezpieczających. Oczywiście wzrost zadłużenia musi się odbić na wyższych kosztach finansowych bez względu na zabezpieczenia.
Niemniej, nawet i sam wzrost kosztów odsetkowych znajduje pokrycie w rosnącym biznesie Kruka. Zysk EBITDA gotówkowa wyniósł 530 mln zł, co oznacza wzrost o 19 proc. r/r. Zysk ten pokrywał koszty odsetkowe netto (bez uwzględniania korzyści z kontraktów zabezpieczających) 7,4x, a w okresie czterech ostatnich kwartałów było to 7,6x – wynika z naszych obliczeń. Co oznacza, że wpływ rosnących kosztów odsetkowych na zdolność do ich regulowania był w I kw. minimalny. Nieco inaczej wygląda to w skali 12 miesięcy. W I kwartale wartość tego wskaźnika (jego używanie zaproponował Kruk w prezentacji wyników rocznych) wynosiła 11,8x. Spadek jest więc bardzo wyraźny.
Znacznie większy wpływ na bilans Kruka ma tempo jego rozwoju finansowane nowym długiem. W skali roku dług netto wrósł do 3,85 mld zł, czyli o 47 proc. r/r, zatem szybciej niż EBITDA gotówkowa (19 proc.). W efekcie relacja dług netto/ EBITDA gotówkowa wzrosła z 1,6x przed rokiem do 2,0x na koniec marca. Wciąż jest to jednak wskaźnik bardzo komfortowy i wyraźnie niższy na tle europejskich rywali Kruka (choć Best i Kredyt Inkaso osiągnęły już niższe wartości). W prezentacji inwestorskiej Kruk podał wartości dla swoich rywali z Europy i sięgały one od 2,3x do 4,2x.
- To jest element naszej przewagi nad rywalami. Wysokie koszty zadłużenia mogą ograniczyć ich możliwości inwestycyjne - powiedział Piotr Krupa, prezes i założyciel Kruka, na czwartkowym spotkaniu z analitykami i dziennikarzami.
W relacji do kapitał własnego dług netto osiągnął pułap 1,1x (europejscy rywale: 2,3x-4,2x) wobec 0,9x przed rokiem i 1,15x w grudniu, co oznacza, że w I kwartale tempo przyrostu zadłużenia nieco spadło, po bardzo intensywnym ub.r. W istocie, dług netto wzrósł w I kwartale o 2,8 proc. w porównaniu do grudnia, podczas gdy w samym IV kwartale było to 15,5 proc.
Nie spadła jednak aktywność inwestycyjna Kruka. W samym I kwartale nakłady na nowe portfele wyniosły 524 mln zł, co oznacza wzrost o 100 proc. Jednak tym razem Kruk w większym stopniu finansował inwestycje spłatami z wierzytelności, które przyniosły mu 724 mln zł (wzrost o 16 proc. r/r).
- Spłaty idą bardzo dobrze, nie odczuwamy, aby sytuacja finansowa naszych klientów uległa pogorszeniu – powiedział Piotr Krupa.
Jednak Krukowi rosły nie tylko koszty finansowe, ale także operacyjne (w tym wynagrodzeń i usług obcych) i w efekcie zysk operacyjny pomniejszony o amortyzację wzrósł o 7,75 proc. w I kwartale (a więc wolniej niż spłaty i zysk EBITDA gotówkowa). Przy wzroście kosztów finansowych i wyższej stopie podatkowej, wynik netto obniżył się o 4 proc.
Jednak Kruk pracuje nad wzrostem efektywności.
- Kluczowym aspektem naszej działalności są operacje. Jesteśmy w trakcie rewolucji i cyfryzacji naszej pracy. Przejęcie niektórych zadań przez roboty i boty odciąży naszych pracowników, którzy znajdą zatrudnienie przy innych operacjach – powiedział Piotr Krupa.
Jego zdaniem cyfryzacja organizacji pracy jest procesem ciągłym, który nie ma zaplanowanego zakończenia wdrożenia.
- Skala możliwego wzrostu wydajności jest ogromna. Dobrze wyszkolony pracownik jest w stanie przeprowadzić do stu operacji danego typu dziennie. Robot może wykonywać ich tysiące w ciągu minuty. To sprawia, że będziemy w stanie podnieść efektywność naszych operacji na niewyobrażalny wcześniej poziom– powiedział Piotr Krupa. Jego zdaniem cyfryzacja przygotuje Kruka od obsługi jeszcze większej liczby spraw i operacji.
Wpływ zagranicznych inwestycji Kruka na dywersyfikację przychodów jest coraz mocniej widoczny. W I kwartale 55 proc. spłat pochodziło z rynków innych niż Polska i to właśnie wzrost na zagranicznych rynkach odpowiadał za wyższe spłaty (na Polskę przypadło 10 mln zł ze wzrostu o 102 mln zł). Nic więc dziwnego, że kolejne inwestycje – także wobec ryzyka legislacyjnego w Polsce – realizowane są głównie poza krajem. W I kwartale na rynki zagraniczne przypadło 93 proc. dokonanych inwestycji.
- Polska jest najbardziej konkurencyjnym rynkiem, na którym działamy. We Włoszech i Hiszpanii konkurencja jest nieco mniejsza. Nasz szacunkowy udział na tych rynkach to odpowiednio około 25 proc. i 30 proc. – powiedział Michał Zasępa, członek zarządu ds. finansowych, także obecny na spotkaniu.
Logiczną konsekwencją tej sytuacji jest więc także pozyskiwanie zagranicznego finansowania. W kwietniu Kruk pozyskał 150 mln EUR z emisji obligacji na rynku skandynawskim, przy czym uzyskane warunki (650 pkt bazowych marży) trudno uznać za „źródło taniego finansowania”. Dlatego Kruk nie zamierza rezygnować także z pozyskiwania finansowania na krajowym rynku.
- Emisja na rynkach nordyckich była ważna ze względów strategicznych. Otworzyła nam dostęp do nowego rynku, poznało nas ponad stu nowych inwestorów. Mogliśmy pozyskać więcej środków, ale na gorszych warunkach. To nie są tanie pieniądze i stają się coraz droższe. Obligacje jednego z naszych konkurentów notowane są z 800 punktów marży, choć jeszcze na początku roku było to 550 punktów. Jeśli będziemy mieli takie potrzeby, a cena będzie nam odpowiadała, będziemy sięgać po pieniądze z tego rynku. Jeśli koszt będzie zbyt wysoki, to nie musimy tego robić. Na polskim rynku chcemy być obecni, ale nie mamy dziś takich planów. Pieniądze z emisji euroobligacji wykorzystamy na spłatę linii kredytowych. Z tych linii będziemy korzystać finansując kolejne inwestycje – powiedział Michał Zasępa.
- Pipeline jest bogaty, widzimy dużą podaż portfeli, ale będziemy podchodzić do przetargów oportunistycznie. Ceny muszą odzwierciedlać wysoki koszt finansowania. Jeśli ceny nie będą atrakcyjne, nie będziemy kupować. Nie musimy. Mamy bardzo dużo wierzytelności już kupionych. W tym roku inwestycje będą niższe niż w poprzednim (2,3 mld zł), myślę, że możemy celować w przedział 1,7-2,3 mld zł. Mamy pieniądze i źródła finansowania, ale nie chcemy przesadzać. Przetargi są jak autobusy – co chwila podjeżdża kolejny, nie musimy łapać wszystkiego – powiedział Piotr Krupa.
Na Catalyst notowanych jest 19 serii obligacji Kruka. Najdłuższa seria (sześcioletnie papiery zaoferowane w I kw. inwestorom instytucjonalnym) notowane są przy 11,4 proc. rentowności, najkrótsza seria zapada w październiku i oferuje 7,6 proc. brutto.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się