piątek, 22 listopada 2024

Newsroom

Regis naruszył warunki emisji

ems | 1 października 2015
Relacja długu netto do EBITDA ponad dwukrotnie przekroczyła poziom opisany w warunkach emisji i obligacje stały się wymagalne. Spółka planuje spotkania z posiadaczami obligacji.

Bezpośrednią przyczyną wzrostu relacji długu do EBITDA są słabsze wyniki operacyjne, a konkretnie 1 mln zł straty operacyjnej wykazanej w I półroczu. Spółka tłumaczy ten fakt kilkoma czynnikami – rosyjskim embargiem (Regis jest producentem przypraw do mięs), wyższym kursem dolara (Regis importuje surowce do produkcji), opóźnieniem w odbiorze kluczowej inwestycji (konieczność przedłużenia najmu magazynów i zatrudnienia pracowników).

Sama spółka też nie próżnowała, ale niestety spadek kosztów (o 0,5 mln zł miesięcznie) widoczny będzie dopiero od II półrocza. Cięcie kosztów marketingu jest zresztą działaniem doraźnym, na dłuższą metę wydatki na marketing się zwracają, zresztą sam zarząd w komentarzu do wyników akcentuje ich skuteczność w odniesieniu do sprzedaży suplementów diety (aptecznych).

W każdym razie przy przychodach 77,45 mln zł w I półroczu (wzrost o 8,6 proc.) grupa osiągnęła 1,3 mln zł straty już na poziomie sprzedaży (przed rokiem 1 mln zł zysku), co doprowadziło do 1 mln zł straty operacyjnej. Ponieważ w drugim półroczu 2014 r. Regis ponosił koszty inwestycji, krocząco też pojawiła się strata operacyjna (2,3 mln zł), a amortyzacja złagodziła ją tylko trochę (4,1 mln zł). W efekcie dług netto przekroczył EBITDA 18,4x wobec pułapu 8,6x zapisanych w warunkach emisji. Po jego przekroczeniu obligatariusze Regisu mogą wnioskować o przedterminową spłatę obligacji.

Nie byłaby to komfortowa sytuacja dla grupy. Cała seria warta jest 8,41 mln zł podczas gdy na koniec czerwca Regis miał w kasie 3 mln zł (1,9 mln zł w grudniu). Z tego powodu spółka deklaruje zamiar spotkań z posiadaczami obligacji.

Należy dodać, że poza rachunkiem wyników sytuacja Regisu nie zmieniła się diametralnie. Dług netto wzrósł o 4 mln zł do 32,2 mln zł w porównaniu do grudnia, ale już łączna kwota zobowiązań spadła z 76,7 mln zł do 60,6 mln zł. Wskaźnik ogólnego zadłużenia na poziomie 0,62 czy dług netto stanowiący 86 proc. kapitału własnego nie są nawet poziomami niepokojącymi. Wskaźnik bieżącej płynności (1,22) i szybkiej płynności (0,65) mieszą się w dolnym marginesie normy. Płynność szybka (0,07) też mogłaby być wyższa, ale w przypadku firmy produkcyjno-handlowej, która rotuje zapasami sześć razy w ciągu roku, nie ma powodu, by trzymać zapasy gotówki.

W komunikacie dotyczącym naruszenia warunków zarząd zapowiada, że w samym III kwartale EBITDA wyniesie 1,2 mln zł, co dawałoby 2 mln zł od początku roku. Gdyby Regis utrzymał taki wynik również w IV kwartale, dług netto/EBITDA spadłby do 10x. W warunkach emisji zapisano, że nie będzie wyższy od 4,5x, zatem naruszenie warunków emisji w kolejnym okresie jest również prawdopodobne (bo do niego nie doszło Regis musiałby wykazać ponad 5 mln EBITDA w samym IV kwartale).

Obligacje Regisu (RGS0717) potaniały w czwartek do 96 proc., a właściciela zmieniły trzy obligacje zabezpieczone hipoteką i oświadczeniem o poddaniu się dobrowolnej egzekucji. Daje im to 9 proc. rentowności, a w praktyce nieco mniej, bo Regis ma obowiązek co kwartał amortyzować po 5 proc. serii. Data najbliższej amortyzacji (i płatności odsetek) przypada na 29 października.

Więcej wiadomości o Regis Sp. z o.o.

Więcej wiadomości kategorii Catalyst