Złagodzenie retoryki w ubiegłym tygodniu raczej nie podważyło wiary w tę teorię; ostatecznie, ojczyzna Draghiego znalazła się w recesji i pozbawienie jej pieniężnego wsparcia EBC, z którego Włochy korzystały od tak dawna, oznaczałoby wywarcie dodatkowej presji na i tak już chwiejną gospodarkę.
Nie sądzimy jednak, że Draghi uratuje Włochy; jego interwencja ma raczej na celu uchronienie Unii Europejskiej przed nadciągającym kryzysem. Ostatecznie, zagrożone są nie tylko kraje peryferyjne, czy też Włochy. W złym stanie znajduje się cała Europa i nawet gospodarka Niemiec zaczyna wykazywać oznaki zmęczenia materiału.
Bardzo trudno podejmować decyzje inwestycyjne w obecnych warunkach na rynku europejskim. W tym momencie akcje wydają się nieco zbyt mocne, a od początku roku w górę poszły również obligacje korporacyjne, przez co i tak już niskie rentowności spadły jeszcze bardziej. Mimo iż łagodniejsza polityka banku centralnego może stanowić pozytywny impuls dla niektórych obligacji korporacyjnych o ratingu inwestycyjnym, w tym momencie najbezpieczniejszym obszarem, w którym wyceny utrzymają się na stałym poziomie w perspektywie długoterminowej nawet po rozpoczęciu recesji, są obligacje skarbowe.
Niemieckie obligacje skarbowe
Po posiedzeniu EBC rozpoczęła się wyraźna hossa większości europejskich obligacji skarbowych. W ciągu zaledwie jednego dnia rentowność niemieckich obligacji skarbowych spadła o połowę z 12 punktów bazowych do 6 punktów bazowych, do poziomu nieodnotowanego od 2016 roku. Wyraźnie widać, że cena tych obligacji będzie nadal rosnąć w miarę pogłębiania się spowolnienia gospodarczego w Europie, przez co być może nawet jeszcze w tym miesiącu rentowność tych obligacji sięgnie 0 proc., ponieważ podaż obligacji skarbowych utknęła w martwym punkcie, a otoczenie makroekonomiczne jest niekorzystne ze względu na coraz większą niepewność związaną z Brexitem.
Mimo iż wyceny utrzymają się na stabilnym poziomie, należy zadać sobie pytanie, czy warto inwestować w te papiery w sytuacji, gdy koszt obrotu może być równy rocznym zyskom? Zapewne nie, jednak inwestorzy z większym apetytem na ryzyko mogliby rozważyć kontrakty terminowe na obligacje Euro-Bund, które cechuje znaczna płynność i które są dostępne na platformie Saxo.
Rentowność 10-letnich obligacji rządu Niemiec
Źródło: Bloomberg.
Obligacje skarbowe krajów peryferyjnych
Obligacje skarbowe z tzw. krajów peryferyjnych odnotowują największe zyski po ogłoszeniu przez EBC szczegółów programu TLTRO. Najwięcej zyskały włoskie BTP, których rentowności w ujęciu dziennym spadły o 12 punktów bazowych do poziomu 2,46 proc. na zamknięciu. Kolejne miejsca zajęły Hiszpania i Portugalia, których rentowności na zamknięciu w czwartek wyniosły odpowiednio 1,04 proc. i 1,33 proc. Wyraźnie widać, że polityka EBC jest szczególnie korzystna dla tych krajów, jednak które aktywa stanowią najlepsze okazje dla inwestorów?
Realny pieniądz zdecydowanie zainteresował się hiszpańskimi krótkoterminowymi obligacjami skarbowymi. Według agencji Bloomberg, japońskie fundusze emerytalne zwiększają swoją ekspozycję na te papiery ze względu na niepewność związaną z wyborami 28 kwietnia. Rynek wydaje się przekonany, że głosowanie okaże się zaledwie czynnikiem chwilowym i uwaga inwestorów bardzo szybko z powrotem skieruje się na krajową gospodarkę. Gospodarka Hiszpanii jest odpowiednio zdywersyfikowana, a sektor bankowy z powodzeniem zakończył właśnie restrukturyzację, dzięki czemu jest w mniejszym stopniu narażony na ryzyko systemowe. Łatwo dostrzec atrakcyjność hiszpańskich obligacji dla japońskiego realnego pieniądza, ponieważ Japonia zmaga się z ujemnymi stopami procentowymi, jednak pozostali inwestorzy mogą uznać rentowność na poziomie 1 proc. za niewystarczającą, w szczególności w sytuacji, gdy muszą ponosić wyższe koszty finansowania.
Dlatego właśnie na prowadzenie wysuwają się greckie i włoskie obligacje skarbowe. Biorąc pod uwagę, iż włoskie dziesięcioletnie BTP oferują rentowność na poziomie około 2,55 proc., a greckie dziesięcioletnie obligacje skarbowe - 3,7 proc., w zasadzie nie da się znaleźć obligacji korporacyjnych o wyższym ratingu zapewniających rentowność tego rzędu.
W obszarze obligacji o wysokiej rentowności można znaleźć papiery oferujące ponad 3 proc. w przypadku obligacji podporządkowanych mniejszych banków regionalnych. Przykładowo, obligacje podporządkowane hiszpańskiego Banco Sabadell z kuponem w wysokości 5,375 proc. i terminem wykupu w grudniu 2028 r. (XS1918887156) oferują rentowność na poziomie 4,9 proc. Włoski UBI Banca wyemitował obligacje podporządkowane z kuponem w wysokości 4,45 proc. i terminem wykupu we wrześniu 2027 r. (XS1580469895) oferujące rentowność na poziomie 4,6 proc., jednak ryzyko wiążące się z tymi podmiotami jest wysokie i jesteśmy przekonani, że w miarę, jak europejska gospodarka zacznie hamować przy równoczesnych niskich stopach procentowych, europejskie banki będą zmagać się z problemami, a ich obligacje podporządkowane znajdą się pod znaczną presją.
W obszarze bardziej konserwatywnych podmiotów o wysokiej rentowności można zauważyć, że rentowności są obecnie znacznie niższe. Przykładowo, obligacje hiszpańskiej spółki farmaceutyczno-chemicznej Grifols z terminem wykupu w styczniu 2025 r. i kuponem w wysokości 3,2 proc. (XS1598757760) oferują rentowność na poziomie zaledwie 2,8 proc.; z kolei na rynkach wschodzących obligacje brazylijskiego koncernu Petrobras z terminem wykupu w styczniu 2025 r. i kuponem w wysokości 4,75 proc. (XS0982711714) zapewniają rentowność na poziomie 2,8 proc. Podobnie obligacje Cemex z terminem wykupu w grudniu 2024 r. i kuponem w wysokości 2,75 proc. (XS1731106347) oferują rentowność na poziomie 2,7 proc.
W tym kontekście obligacje skarbowe wyemitowane przez czwartą co do wielkości gospodarkę w UE, oferujące rentowność na poziomie 2,6 proc. przy dziesięcioletniej zapadalności, wyraźnie zapewniają dodatkowy zysk tak bardzo poszukiwany przez spragnionych rentowności inwestorów w papiery europejskie. To prawda, że wyższa rentowność jest oznaką problemów gospodarczo-politycznych, jednak dopóki EBC nie zacznie zaostrzać polityki, obligacje skarbowe krajów peryferyjnych będą miały przewagę.
Jednak uwaga: zasada ta może się nie sprawdzić w przypadku obligacji greckich. Podczas gdy włoskie BTP wspierane są przez popyt ze strony inwestorów krajowych, greckie obligacje skarbowe znajdują się przede wszystkim w portfelach inwestorów zagranicznych, co oznacza, że gdy tylko pojawią się obawy o stan europejskiej i światowej gospodarki, należy się liczyć z ryzykiem, że fundusze te zwrócą się w kierunku bezpieczniejszych produktów, przez co greckie papiery pójdą w dół.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się