Tym razem inwestorzy mogą liczyć na 3,5 pkt proc. marży ponad WIBOR 3M wobec 4,5 pkt proc. marży ponad WIBOR 3M oferowanych im jeszcze w lipcu, ale za papiery zabezpieczone. Jednocześnie wartość oferty została ustalona na 30 mln zł wobec 35 mln zł w lipcu (i 30 mln zł w czerwcu).
Spółka nie tłumaczy się z obniżenia marż, a koncentruje się na własnej sytuacji.
- (…) Nasz portfel wzrósł, a zdolność zastawnicza znacznie się zwiększyła (…) - powiedział Jacek Obrocki, wiceprezes spółki, cytowany w komunikacie prasowym.
Można z tego wnioskować, że spółka woli emitować obligacje zabezpieczone, za to niżej oprocentowane. Obniżenie marży o 1 pkt proc. oznacza oszczędność na poziomie 0,1 mln zł rocznie od każdych 10 mln zł. Ponieważ obligacje zostaną wykupione za trzy lata, a wartość emisji to 30 mln zł, PragmaGO zapłaci w tym czasie odsetki niższe o 0,9 mln zł, niż gdyby były to obligacje niezabezpieczone i oprocentowane na tym samym poziomie, co w lipcu.
Zapisy ruszą 19 sierpnia (najbliższy poniedziałek) i potrwają do 30 sierpnia (piątek). Ofertę przeprowadzi DM BDM, zapewne w konsorcjum w stałym składzie (Noble Securities i Michael / Ström).
Łącznie na Catalyst notowanych jest piętnaście serii obligacji PragmaGO. Ostatnia z nich - seria lipcowa - trafiła na rynek kilka dni temu i od razu wyceniana jest z 1 pkt proc. premii, co daje nabywcom 4,1 pkt realnej marży ponad WIBOR wobec 4,5 pkt proc. faktycznie naliczanych. Warto przy tym pamiętać, że w lipcu inwestorzy złożyli zapisy o wartości 97,5 mln zł (w ofercie 35 mln zł), a kilkukrotna przewaga popytu stale towarzyszy ostatnim emisjom PragmaGO.
Co ciekawe, jedyne niepowodzenie emisyjne spotkało Pragmę przy pierwszej emisji, którą spółka przeprowadzała na podstawie prospektu emisyjnego w październiku 2022 r. Wówczas spółka także oferowała inwestorom obligacje zabezpieczone, przy czym były to papiery czteroletnie, a wysokość marży ustalono na 4 pkt proc.. przy czym stawka WIBOR wynosiła wówczas 7,3 proc. (obecnie poniżej 5,9 proc.). Z oferty na 20 mln zł Pragma pozyskała niecałe 13 mln zł i w kolejnych 10 ofertach proponowała inwestorom obligacje niezabezpieczone o wyraźnie wyższym oprocentowaniu (między nieudaną emisją, a kolejną oferą niezabezpieczonych papierów oferowana marża wzrosła o 2 pkt proc.).
Naszym zdaniem
Warto zwrócić na kilka aspektów tej oferty. Po pierwsze, zwiększenie częstotliwości emisji Pragmy nie jest niczym negatywnym. W czerwcu Pragma pozyskała 30 mln zł, ale 20 mln zł przeznaczyła na przedterminowy wykup starszej i wyżej oprocentowanej serii. W lipcu wartość emisji wyniosła 35 mln zł, ale 25 mln zł przeznaczono na przedterminowy wykup starszych i wyżej oprocentowanych papierów. Zatem faktycznie PragmaGO pozyskała 20 mln zł nowych środków z dwóch ostatnich emisji i wyraźnie też widać dążenie spółki do ograniczenia kosztów odsetkowych i jednoczesnego wydłużenia struktury zapadalności.
I tak należy odczytać nową propozycję - po kwartałach bardzo intensywnego wzrostu, Pragma chce obniżyć koszty odsetkowe związane ze wzrostem zadłużenia, który wspierał rozwój. W przeszłości Pragma emitowała wyłączenie obligacje zabezpieczone, zatem nowe warunki to de facto powrót do sprawdzonego w przeszłości rozwiązania. Wprawdzie nigdy wcześniej marża nie była równie niska, ale też warunki rynkowe (kilkukrotne nadsubskrypcje) też nie trafiały się często.
Kolejny aspekt, na który warto zwrócić uwagę to termin emisji. Prospekt Pragmy wygasa w połowie września, sierpniowa emisja jest prawie na pewno ostatnią emisją na bazie dokumentu i pełni zarazem rolę testu. Wynik tej emisji będzie bazą dla warunków kolejnych ofert, już na bazie nowego dokumentu emisyjnego. Nie jest jasnym jak inwestorzy przyjmą znaczące obniżenie marży, ale najlepiej sprawdzić to właśnie ostatnią emisją w ramach programu, a nie pierwszą. Przy czym biorąc pod uwagę powodzenie wcześniejszych emisji Pragmy, nie można tego kroku nazwać brawurowym.
W pewnym sensie, jest nawet wręcz odwrotnie. Ostatnie lata to okres rozwoju wspieranego zadłużeniem, co oznaczało m.in. wzrost wskaźników zadłużenia. Dług netto w 2022 r. był równy kapitałowi własnemu, obecnie przewyższa go 2,5x. Rośnie też przewaga długu netto nad zyskiem EBITDA. W tym kontekście dołożenie zabezpieczenia do kolejnych emisji obligacji to w pewnym sensie ukłon w kierunku inwestorów, którzy w przypadku dalszego wzrostu wskaźników mogliby przestać czuć się komfortowo. Ceną za zmniejszenie ryzyka jest jednak niższe wynagrodzenie dla inwestorów. I tu właśnie warto ponownie wrócić do historii i przyjrzeć się raz jeszcze warunkom emisji w kontekście zabezpieczonych emisji Pragmy z przeszłości - oferowała wówczas nieco wyższe marże, ale przy znacznie niższych wskaźnikach zadłużenia. Na obniżki marży pozwala dziś przede wszystkim sytuacja na rynku obligacji. Wartość wskaźników sugeruje inny kierunek. Przy czym warto też pamiętać, że Pragma jest dziś zupełnie inną, większą organizacją, o innym profilu działania. I to rynek wycenia, na ile zmiany w firmie wpływają na wysokość wynagrodzenia za obligacje. Z punktu widzenia emitentów, grzechem byłoby niekorzystać z możliwości stwarzanych przez popyt. Przecież nie będą trwały wiecznie.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się