Od początku 2016 roku, wszystkie klasy obligacji radzą sobie dobrze. Luzowanie ilościowe i niska inflacja są kluczowymi czynnikami, które wspierają rynki długu. Doszło także dodatkowo do rewaluacji obligacji na rynkach wschodzących, które, tak jak się spodziewaliśmy, radziły sobie jeszcze lepiej od innych aktywów dłużnych w trzecim kwartale.
Przewidzieliśmy także w miarę pozytywny scenariusz po głosowaniu w sprawie Brexitu, a także złagodzenie obaw związanych z takimi czynnikami jak wzrost gospodarczy Chin, niskie ceny ropy naftowej oraz ogólna sytuacja rynków wschodzących. To, czego nie przewidzieliśmy, to nadal niska inflacja oraz wzrost gospodarczy. Skutkowało to niskimi rentownościami głównych obligacji przez większość trzeciego kwartału – sytuacja w tym obszarze nie powinna się zmienić w najbliższym czasie.
Czy oznacza to, że w czwartym kwartale będziemy świadkami jeszcze większej bańki, która może pęknąć? Nie do końca. Głównym czynnikiem stojącym za wzrostami na rynkach obligacji jest brak globalnej inflacji, wywołany nie tylko niższymi cenami surowców, ale także powolnym tempem wzrostu gospodarczego na świecie. Widać, że silnik pracuje i w niektórych regionach notuje się przyspieszenie wzrostu gospodarczego, jednak ogólne prognozy rynku zakładają utrzymanie się powolnego tempa w najbliższym czasie.
Nie jest to negatywne dla rynku obligacji, ponieważ powstrzymuje - lub opóźnia – decyzje banków centralnych o przejściu z gołębiego nastawienia na jastrzębie, począwszy od Rezerwy Federalnej (Fed). Powoduje to także, że Europejski Bank Centralny (ECB) oraz Bank Japonii nie zamknęły jeszcze drzwi do dalszych działań w ramach QE.
Dopóki więc zostanie zachowany status quo w obszarze wzrostu gospodarczego i inflacji, warunki dla obligacji pozostaną korzystne. Tłumaczy to, dlaczego w trzecim kwartale byliśmy świadkami pozytywnych wyników także bardziej ryzykownych obligacji.
Kluczowym pytaniem jest oczywiście to, na czym powinniśmy się skupić w czwartym kwartale.
Główne rynki obligacji
Pozostajemy ostrożni co do perspektyw dla rynków głównych obligacji, zwłaszcza obligacji rządowych w Europie z dłuższymi okresami zapadalności i powiązanych z nimi produktów. Właśnie te papiery otrzymałyby pierwszy cios w przypadku początkowej fali zwiększającej się presji inflacyjnej.
Ryzyko wystąpienia takiego scenariusza jest niskie, ale wyobraźmy sobie, że ceny ropy naftowej nagle gwałtownie rosną, znacznie nasilając oczekiwania inflacyjne. Taki czynnik wsparłby jastrzębie skrzydło w Fedzie oraz zmusiłby prezesa ECB Mario Draghiego do zasygnalizowania powolnego wycofania się z QE. W dodatku, gdyby doszło do nagłej zwyżki notowań ropy, nie tylko główne rynki obligacji poczułyby tego negatywny wpływ – na wszystkich rynkach finansowych zwiększyłaby się niestabilność.
Mimo że, tak jak wspomniałem, prawdopodobieństwo wystąpienia takiego scenariusza jest niskie, to niepokojący jest fakt, że globalne rynki finansowe są tak wrażliwe na jeden czynnik, jakim są ceny konkretnego surowca. Z pewnością należy o tym pamiętać.
Europejskie obligacje korporacyjne
Podczas gdy prawie każdy stracił już wiarę w europejski rynek obligacji korporacyjnych, naszym zdaniem pora na zastanowienie się, czy naprawdę jest to obszar, którego trzeba unikać za wszelką cenę.
Z uwagi na QE ECB oraz ogólny wzrost popytu na wyżej oceniane obligacje, papiery z oceną inwestycyjną oferują niską lub nawet zerową wartość. Niektóre obszary tego segmentu charakteryzują się nawet ujemnymi rentownościami, więc nie widzimy tu ciekawych perspektyw.
Europejski segment wysoko rentownych obligacji znalazł się pod negatywnym wpływem skurczenia się europejskiego segmentu instrumentów ze stałym oprocentowaniem, jednak wpływ ten nie jest tak silny jak w przypadku obligacji z oceną inwestycyjną. Naszym zdaniem, obecne spready kredytowe odzwierciedlają (i) ogólne otoczenie z niskimi rentownościami oraz (ii) stopniową poprawę nastrojów w Europie. Należy jednak pamiętać o jednym istotnym zagrożeniu – problemach sektora bankowego, które mogą rozlać się na inne obszary.
Jednak obecne poziomy nadal oferują pewną wartość dla rynku korporacyjnego i innych segmentów, które skorzystają z ogólnych działań stymulujących w Europie, niskich cen ropy, słabszego euro, QE, ogólnej poprawy nastrojów na Starym Kontynencie i szans na łagodniejszą politykę pieniężną.
Obligacje na rynkach wschodzących
Od początku 2016 roku, obligacje na rynkach wschodzących notują świetne wyniki, nawet mimo pojawiających się głosów przestrzegających przed ekspozycją na ten segment. Silne wzrosty były wywołane kombinacją następujących czynników: stabilizujących się kursów walut na tych rynkach, niskiej globalnej inflacji, defensywnego Fedu oraz polityki akomodacyjnej ECB i BoJ.
Oczywiście, słychać opinie, że obligacje na rynkach wschodzących mogą poczuć silny cios, jeśli globalna inflacja zacznie przyspieszać, co przełoży się na wyższe globalne rentowności. Jeśli tak się stanie, to wszystkie klasy aktywów znajdą się pod presją, w tym na rynkach wschodzących, jednak z naszych obserwacji wynika, że dług na emerging markets radzi sobie lepiej niż inne klasy obligacji w scenariuszu z szybszą inflacją.
Jest to wywołane następującymi czynnikami:
(i) Rosnące globalne rentowności byłyby sygnałem, że światowa gospodarka zdrowieje, co z kolei byłoby pozytywnym impulsem dla większości rynków wschodzących.
(ii) Silne wzrosty obligacji na rynkach wschodzących w 2016 były przede wszystkim próbą nadgonienia innych klas aktywów, co pokazują ogólnie niskie wyceny tych papierów wobec innych klas obligacji (z uwagi na polityczne i strukturalne zagrożenia).
(iii) Biorąc pod uwagę ocenę korelacji, nie istnieją sygnały, które miałyby wskazywać, że obligacje na rynkach wschodzących byłyby klasą znajdującą się w największych tarapatach w przypadku nagłego wzrostu globalnych rentowności. Raczej to obligacje na głównych rynkach przyjęłyby pierwszy cios, ponieważ poprawiające się perspektywy dla globalnej gospodarki miałyby pozytywny wpływ dla ogólnej premii za ryzyko kredytowe.
Podsumowanie
Nawet w najgorszym scenariuszu dla rynków obligacji, zakładającym silny wzrost globalnych rentowności, nie spodziewamy się wyprzedaży bardziej ryzykownych papierów. Jeśli obecny trend umiarkowanego przyspieszenia wzrostu gospodarczego, dalszej powolnej inflacji oraz ruchu bocznego na rynku akcji będzie kontynuowany, każda sfera oferująca rentowności stanie się atrakcyjna dla globalnych inwestorów – ulokują oni jeszcze więcej środków w każdy papier, który oferuje jakąkolwiek rentowność. Będzie to wspierać obligacje na rynkach wschodzących. Transakcje “carry trade” pozostaną w cenie w dalszej części 2016.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się