Same warunki emisji Kruk opublikował w środę – są to więc papiery pięcioletnie oprocentowane na 3,5 pkt proc. ponad WIBOR 3M. Kruk będzie miał prawo do przedterminowego wykupu obligacji, nie wcześniej jednak niż sześć miesięcy po dacie emisji. Jeśli skorzysta z tego prawa, posiadacze obligacji otrzymają premie w wysokości 0,05 proc. nominału za każde 30 dni pozostające do daty wykupu, ale nie więcej niż 0,5 proc.
Emisja zostanie przeprowadzona na podstawie prospektu emisyjnego zatwierdzonego w kwietniu tego roku, a który pozwala na przeprowadzenie publicznych emisji o łącznej wartości 0,5 mld zł (w złotych lub euro).
Przyjmowanie zapisów rusza 15 listopada i potrwa do 26 listopada. Jeśli popyt przekroczy wartość oferty zapisy zostaną proporcjonalnie zredukowane, ale warunki emisji nie przewidują możliwości skrócenia przyjmowania zapisów z powodu przekroczenia wartości oferty. Praktyczna strona tego rozwiązania jest taka, że najbardziej opłacalnym – z punktu widzenia inwestora – rozwiązaniem jest opłacenie zapisu w ostatnim dniu ich przyjmowania (wymagane jest posiadanie rachunku maklerskiego).
Zapisy przyjmować będą Dom Maklerski BDM, Copernicus Securities, Ipomema Securities (za pośrednictwem placówek Expandera, który posiada licencję Agenta Firmy Inwestycyjnej) oraz Noble Securities. Co ciekawe, nie będą ich przyjmować oddziały DM PKO BP oraz DM mBanku, choć są one – wraz z BDM – głównymi koordynatorami oferty Kruka.
Na Catalyst notowanych jest 19 serii obligacji Kruka, w tym trzy nominowane w EUR. Seria o najdłuższym terminie wykupu (KRU1022) notowana jest przy rentowności 4,9 proc. brutto lub licząc inaczej z realną marżą na poziomie 3,2 pkt proc.
Jest to pierwsza publiczna emisja Kruka od niemal dwóch lat. W grudniu 2016 r. proponował inwestorom objęcie pięcioletnich papierów z marżą ustaloną na 3,15 pkt proc. ponad WIBOR warte 40 mln zł. Z taką samą marżą uplasował w 2016 r. cały program publicznych emisji wart 300 mln zł, jednocześnie oferując inwestorom instytucjonalnym objęcie sześcioletnich obligacji z marżą 3,25 pkt proc. i trzyletnich oprocentowanych na 2,5 pkt proc. ponad WIBOR 3M.
Naszym zdaniem
Podniesienie oprocentowania obligacji względem oferty sprzed dwóch lat jest dostosowaniem do obecnych warunków rynkowych, które od wiosny br. uległy znacznemu pogorszeniu wskutek tzw. afery GetBacku. Choć w efekcie grono inwestorów indywidualnych zainteresowanych inwestowaniem w obligacje korporacyjne prawdopodobnie skurczyło się, a do tego doszło do zaostrzenia regulacji w obszarze oferowania obligacji firm inwestorom indywidualnym, to sytuacja samego Kruka nie zmieniła się na gorszą. Nadal jest to po prostu największa i najlepiej zarządzana firma windykacyjna w Polsce i w regionie, kontrolująca poziom zadłużenia (dług netto wynosił na koniec III kwartału 1,28x kapitału własnego). Tak patrząc na sprawę, lepsze warunki oferowane przez Kruka – czy innych emitentów – są wymuszone przez płytszy rynek, ale korzystniejsze dla inwestorów niż były, bo z ich strony ryzyko inwestycji wcale nie jest większe.
Sam Kruk przez cały 2017 r. i połowę 2018 r. kolejne inwestycje finansował z bieżącego cash flow oraz sięgając po tańsze finansowanie bankowe (zwłaszcza inwestycje w EUR były chętniej kredytowane w bankach). Jednak w III kwartale Kruk wydał 647 mln zł, co jest drugim najlepszym kwartałem w historii spółki (poprzednio niewiele więcej wydał raz, ale wtedy przejmował aktywa P.R.E.S.C.O.), a to na IV kwartał przypada zwykle największa podaż bankowych portfeli wierzytelności. Mówiąc inaczej – Kruk chce inwestować, a w przeszłości udowodnił, że potrafi zamieniać inwestycje na zyski, do tego płaci za obligacje więcej niż zwykle (w istocie najwięcej od sześciu lat), bo tak zmieniły się warunki rynkowe.
Zmiana oferujących nie wynika z niechęci DM mBanku i DM PKO BP do oferowania obligacji Kruka, lecz jest najprawdopodobniej konsekwencją zalecenia Komisji Nadzoru Finansowego, która już w II kwartale podkreśliła, że nie chce aby banki aktywnie oferowały obligacje korporacyjne klientom nie posiadającym aktywów wartych przynajmniej 100 tys. EUR (równowartości w złotych) i zalecenie to obejmuje najwyraźniej także bankowe domy maklerskie, stąd brak ich w konsorcjum oferującym. Sytuacja ta – choć nowa i na razie raczej uniemożliwia przeprowadzanie ofert wartych 100 mln zł i więcej (w 2016 r. Kruk uplasował emisję publiczną wartą 135 mln zł) - w dłuższym terminie jest pewnego rodzaju szansą dla niezależnych domów maklerskich specjalizujących się w oferowaniu obligacji korporacyjnych, a które nie miały prawdziwych szans w konkurowaniu z takimi markami jak DM PKO BP czy mBank. Niemniej, istnieje szansa, że wymuszone przez KNF przejęcie najlepszych emitentów przez mniejsze podmioty sprawi, że pójdą za nimi także klienci zainteresowani utrzymaniem zaangażowania na rynku, który wyjąwszy przypadek GetBacku, spisuje się w ostatnich latach coraz lepiej (spada odsetek defaultów) i w dodatku oferuje obecnie wyższe kupony.
Sama oferta Kruka – pod względem oferowanego oprocentowania – przewyższa warunki dostępne na rynku wtórnym (maksymalnie 3,2 pkt proc. realnej marży z trzy- i czteroletnie papiery) w stopniu wystarczającym, by nazwać proponowany kupon satysfakcjonującym, zwłaszcza dla inwestorów, którzy chcieliby dokonać większej inwestycji, co na Catalyst jest tradycyjnie nieco utrudnione. Nieco, ponieważ obligacje Kruka generalnie należą do jednych z najpłynniejszych papierów na Catalyst. W przypadku emisji publicznych w ostatnich 12 miesiącach właściciela zmieniło 19,8 proc. notowanych serii emisji publicznych, a obroty w ostatnim miesiącu wyniosły 4,15 mln zł (liczone po nominale), przy średniej z ostatnich 12 miesięcy na poziomie 6,5 mln zł. Innymi słowy, inwestorzy, którzy będą chcieli zakończyć inwestycję w papiery Kruka przed terminem wykupu i nie czekając na ewentualny przedterminowy wykup przez emitenta, będą mogli prawdopodobnie bez większych problemów, zrobić to za pośrednictwem Catalyst.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się