Niektóre serie podporządkowanych obligacji GNB spadły poniżej 100 proc. już przed rokiem, inne na początku roku, gdy Narodowy Bank Szwajcarii upłynnił kurs franka, a w Polsce rozpoczęła się dyskusja nad możliwym przerzuceniem kosztów ryzyka walutowego z kredytobiorców na banki. Ale tamte spadki okazały się zaledwie wstępem. W piątek dwie z 28 notowanych na Catalyst podporządkowanych obligacji banku spadły o prawie 10 pkt proc., a jedna o 10,8 pkt proc. (w okolice 80 proc. nominału) – wszystkie trzy zapadają w 2020 r. Wolumen był w tym przypadku niski i sięgał kilku sztuk, ale czytelnie wskazuje na stan nerwów inwestorów, którzy dokonali transakcji. Co jednak bardziej symptomatyczne, na rynku brakuje chętnych do wykorzystania sytuacji i dokupienia obligacji banku, choć rentowność większości obligacji przekracza 9 proc., a dwóch serii nawet 10 proc., w tym najpłynniejszej - GNB0218 (pierwsza z publicznych emisji GNB).
Przyczyny słabości notowań banku są powszechnie znane, w piątek dołożyła się do nich wyprzedaż na giełdzie (akurat akcje GNB nie ucierpiały tym razem) i wyliczenia Bloomberga, który wskazał, że GNB mógłby stracić nawet 77 proc. przyszłorocznych zysków na podatku bankowym. Zamiast jednak skupiać się na zagrożeniach, omówmy raczej mocne strony banku, o których inwestorzy dziś zapomnieli. Przede wszystkim możemy uznać, że wyprzedaż obligacji banku z ostatnich tygodni ma związek z upadłością SK Banku, która przypomniała inwestorom detalicznym, że podporządkowane obligacje nie są w razie upadłości banku spłacane (tzn. są, ale w ostatniej kolejności, więc w praktyce wcale). Na związek przyczynowo-skutkowy wskazuje spora liczba transakcji o niewielkich wolumenach – z inwestycji wycofują się inwestorzy detaliczni, co jest zawsze ryzykiem oferowania obligacji drobnym inwestorom, którzy w sytuacji zagrożenia (prawdziwego lub nie) szybko podejmują decyzje o zakończeniu inwestycji. Równolegle obligacje senioralne nie tanieją i dotyczy to także serii GNB0320 oprocentowanej na 4 proc., którą bank uplasował wśród klientów indywidualnych (lecz zamożnych – klientów Noble Bank). Obawy inwestorów dotyczą więc tylko papierów podporządkowanych, a poziom dyskonta ich notowań (względem papierów senioralnych) wydaje się przesadzony. Inwestorzy instytucjonalni nie mają takich samych obaw jak inwestorzy detaliczni, albo – czego też nie możemy wykluczyć – nie mogą się nimi podzielić, ponieważ brakuje chętnych do odkupienia dużych pakietów. Brak chętnych do zbierania przecenionych obligacji może też świadczyć o rezerwie dużych inwestorów wobec papierów podporządkowanych GNB, choć i tu wypada zauważyć, że wolumen na najpłynniejszej serii sięgnął 438 sztuk, a łącznie w tym tygodniu 1231 (o nominale 1,231 mln zł) – ktoś więc te papiery zbiera.
Trzeba też pamiętać, że GNB różni się od SK Banku mniej więcej tym, czym różni się zdrowy ząb po uderzeniu w szczękę, od spróchniałego do cna. Bank w Wołominie bankrutuje – najprawdopodobniej - ze względu na ogromną skalę (w porównaniu do aktywów banku) wyłudzeń kredytów, co umożliwił słaby nadzór właścicielski. W przypadku GNB nie można mówić o słabym nadzorze. Po drugie GNB jest 20x większy niż był SK Bank. Na koniec września zebrał 56,5 mld PLN depozytów (przy 49,7 mld PLN kredytów). Ta kwota jest też pewną podpowiedzią – jej spłata przez BFG byłaby nie do udźwignięcia przez polski system bankowy, skoro już konieczność pokrycia depozytów SK Banku spowodowała tak duże kłopoty sektora. Należy więc uznać, że problemy GNB z osiąganiem odpowiednio wysokich zysków, są raczej problemem akcjonariuszy banku, niż obligatariuszy. Bank nie ma też problemów z płynnością, zwłaszcza po udanej sekurytyzacji wierzytelności leasingowych (1,2 mld zł) w listopadzie, a po doświadczeniach z 2007 r. można założyć, że polski banki są wyczulone na kwestie płynności. Ponadto KNF skierowała do konsultacji banków rekomendację P, która dotyczy właśnie zarządzania płynnością. Nawet SK Bank – dzięki pożyczce z NBP – nie upadł z powodu utraty płynności.
Reasumując – 10 proc. rentowności na obligacjach podporządkowanych GNB to zakład nie tyle o przyszłość samego banku, co raczej systemu bankowego w Polsce, który – wiele na to wskazuje – wart jest chyba większego zaufania.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się