W sierpniu Zero Discount Margin bez uwzględniania obligacji BGK/EBI/PFR spadł m/m do poziomu 2,17 proc. Natomiast uwzględniając obligacje BGK/EBI/PFR ZDM osiągnięto pułap 1,16 proc.
Z analizowanych sektorów spadek ZDM odnotowano w 12 z nich. Zmiana w sektorze Chemia była największa, wyniosła -75 p.b. Druga najmocniejsza zmiana, równa 25 p.b. miała miejsce w sektorze Deweloperzy Mieszkaniowi. W pozostałych przypadkach spadek ZDM nie przekroczył 23 p.b. Marginalne wzrosty rentowności dotyczyły pozostałych 3 sektorów IT (+14 p.b.), Banki (+9 p.b.), Przemysł (+3 p.b.).
W minionym miesiącu na Catalyst obserwowaliśmy kontynuację trendu spadku rentowności w większości segmentów, nie były to jednak duże zmiany. Największy spadek ZDM odczuli obligatariusze serii z sektora chemicznego, na co wpływ miały niewielkie wzrosty kwotowań wszystkich serii oraz przedterminowy wykup trzech serii PCC Rokity.
Najsilniejsze wzrosty kursów dotyczyły spółek mieszkaniowych. Arche (+4,9 proc. m/m) i Robyg (+3,8 proc. m/m) odnotowały zwyżki dzięki dobrym danym sprzedażowym. To czysto fundamentalna reakcja na mocniejszy popyt na mieszkania, który bezpośrednio poprawia zdolność obsługi długu spółki. Vehis Finanse (+2,8 proc. m/m) i Dekpol (+3 proc. m/m) skorzystały dodatkowo z poprawy wyników operacyjnych. Warto podkreślić, że zwyżki te nie rozlały się szerzej na cały sektor – są selektywne i dotyczą podmiotów, które mogą w najbliższych kwartałach pokazać wyższą generację gotówki.
Po stronie spadków dominowały serie instytucji publicznych i deweloperów komercyjnych. Obligacje PFR straciły 9,1 proc. m/m, ponieważ rynek nie kupuje niskiej marży wobec niewielkich wzrostów rentowności SPW. Wiele serii Ghelamco ponownie notuje spadki w przedziale 4–5 proc. m/m. W naszej ocenie jest to efekt dwóch czynników: wysokiego kosztu refinansowania oraz utrzymującego się zahamowania popytu na rynku biurowym w Warszawie. Pomimo przeceny na większości walorów, kurs serii zapadającej 29 września oscyluje blisko wartości nominalnej, utrzymując się mocno powyżej 99 proc. nominału. Z kolei seria dewelopera zapadająca w lutym kolejnego roku została przeceniona o 1,47 proc., utrzymując kurs powyżej 90 proc., sugerując większą wiarę inwestorów w zdolność obsługi zadłużenia przez Ghelamco niż jej brak. PGE (-3,7 proc. m/m) zostało przecenione przez inwestorów obawiających się kolejnych obciążeń regulacyjnych i konieczności większego CAPEX na transformację energetyczną. Korekta w White Stone Development (-2,9 proc. m/m) pokazuje, że rynek coraz ostrzej filtruje mniejszych deweloperów - trudny dostęp do finansowania winduje premię za ryzyko.
Obroty
W sierpniu obrót na Catalyst spadł z rekordowego pułapu 1 734,58 mln zł do 555,82 mln zł, co jest wartością poniżej 12-miesięcznej średniej (640,12 mln zł). W ubiegłym miesiącu nie zarejestrowano transakcji pakietowych. W lipcu ich wartość wyniosła 37,06 mln zł.
Obrót na obligacjach „czysto” korporacyjnych (tj. bez BGK/EBI/PFR) wyniósł 139,69 mln zł w stosunku do 212,78 mln zł w lipcu. Obrót na obligacjach korporacyjnych w sierpniu nie przebił poziomu 12 – miesięcznej średniej (173,79 mln zł).
Sierpień 2025 przyniósł wyraźne ochłodzenie aktywności na rynku obligacji korporacyjnych. Obroty spadły niemal we wszystkich głównych segmentach, handel na rynku wtórnym koncentruje się na kilku największych emitentach, z wyłączeniem Ghelamco. W rezultacie, udział deweloperów komercyjnych oraz BGK/EBI/PFR – uległ znacznemu ograniczeniu.
Sektor bankowy, dotychczas jeden z kluczowych motorów płynności, odnotował w sierpniu obroty rzędu 35,06 mln zł, co oznacza spadek o 26,1 mln zł w porównaniu do lipca. Udział w obrocie obniżył się o 0,4 pp, do poziomu 13,8 proc. Źródłem tego trendu jest wyraźny odpływ inwestorów z emisji średnioterminowych na rzecz obligacji o krótszych zapadalnościach, co widać w danych szczegółowych – obrót koncentrował się na pojedynczych seriach PKO BP czy Pekao, podczas gdy wiele emisji pozostało praktycznie nieaktywne.
Obroty w segmencie deweloperów komercyjnych spadły do poziomu 20,72 mln zł, przy czym udział w rynku obniżył się do 0,3 proc. Największą aktywność odnotowano w obligacjach Ghelamco i Echo Investment, które tradycyjnie odpowiadają za znaczną część obrotu w tym sektorze. Jednocześnie wiele emisji mniejszych podmiotów charakteryzowało się znikomą płynnością. Źródłem odpływu kapitału pozostaje kombinacja wysokich kosztów finansowania oraz utrzymującej się niepewności na rynku nieruchomości komercyjnych, szczególnie w segmencie biurowym. Inwestorzy zaczęli selektywnie traktować emisje, co szczególnie widać na seriach Ghelamco o terminach zapadalności wypadających w przyszłym roku.
Największy spadek aktywności widoczny był w segmencie publicznym, obejmującym obligacje BGK, EBI oraz PFR. Łączne obroty wyniosły 114,7 mln zł, co oznacza spadek aż o 130,5 mln zł (-53,5 proc. m/m). Udział tego sektora w całości rynku skurczył się z 53,5 proc. do 45,1 proc., tj. o 8,5 pp. Analiza poszczególnych serii wskazuje, że obroty były silnie skoncentrowane w kilku transakcjach na obligacjach PFR oraz BGK, podczas gdy gros emisji pozostało niewykorzystanych w obrocie.
Zapadalność
W ubiegłym miesiącu informowaliśmy o terminie wykupu serii obligacji Victorii Dom oraz DL Invest Group. Obydwie serie zostały wykupione. Oprócz wymienionych, przedterminowo wykupione zostały trzy serie PCC Rokity; PCR0629, PCR1028 oraz PCR1228.
Nowe emisje
W sierpniu poprzez agentów emisji zarejestrowano w depozycie KDPW emisje 15 emitentów o łącznej wartości 4,29 mld zł i 155 mln euro.
Spółki leasingowe, faktoringowe i hipoteczne odpowiadały 31,3 proc. zarejestrowanych emisji w zł, co daje wartość 1,34 mld zł. Największą emisję, kolejny raz z rzędu, uplasowała spółka Pekao Faktoring Sp. z o.o.
8 sierpnia wrocławski deweloper Arche S.A. dokonał przydziału obligacji o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 12 mln zł, które mają zostać zasymilowane z wyemitowanymi 18 czerwca obligacjami serii M. Emitent nie był zmuszony do przeprowadzenia redukcji zapisów, a papiery wartościowe zostały przydzielone 1 podmiotowi powiązanemu. Ze względu na asymilację, sierpniowa emisja została oprocentowana tak samo jak czerwcowa, czyli na WIBOR 3M + 4,5 p.p. 27 sierpnia obligacje AC10628 zadebiutowały na Catalyst.
14 sierpnia fundusz private equity MCI Capital S.A., w ramach programu emisji na okaziciela do łącznej maksymalnej kwoty nieprzekraczającej 100 mln zł, wyemitował 70 tys. sztuk obligacji o wartości nominalnej wynoszącej 1000 zł każda. Trzyletnie, zabezpieczone papiery dłużne oprocentowane są na WIBOR 3M + 3,5 p.p. 21 sierpnia dług zadebiutował na Catalyst pod skróconą nazwą MCI0728 i regularnie zawierane są na nim transakcje o dużym wolumenie.
26 sierpnia deweloper Victoria Dom S.A., dokonał przydziału 70 tys. pięcioletnich obligacji serii AA o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 70 mln zł. Wszystkie papiery wartościowe trafiły do tylko jednego inwestora posiadającego status klienta profesjonalnego. Emitent nie będzie ubiegać się o wprowadzenie Obligacji do obrotu na alternatywnym systemie obrotu prowadzonym przez GPW S.A.
Debiuty
W sierpniu na Catalyst zadebiutowały 4 serie obligacji o łącznej wartości 432 mln zł oraz 500 mln euro. Wartość ta jest znacząco niższa w porównaniu z emisjami z poprzedniego miesiąca (1830 mln zł oraz 1130 mln euro w lipcu).
Na początku sierpnia na Catalyst zadebiutowały wyemitowane w ramach programu EMTN, papiery dłużne PKO BP S.A. o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 500 mln euro. Ze względu wartość pojedynczej obligacji PKO0631 wynoszącą 100 tys. euro, oraz wcześniejszy debiut na giełdzie w Luksemburgu, debiutującymi papierami nie handlowano w sierpniu.
6 sierpnia Bank Ochrony Środowiska S.A. wprowadził uplasowane niedawno dziesięcioletnie papiery dłużne występujące pod skróconą nazwą BOS0735-K, do obrotu na rynku regulowanym. Obrót obligacjami o wartości nominalnej wynoszącej 500 tys. zł każda, został jednak zawieszony w dniu debiutu ze względu na brak informacji o odsetkach na dzień rozliczenia. W dniu 21 sierpnia BOŚ S.A. uzyskał zgodę od KNF na zaliczenie obligacji serii AD jako instrumentów w kapitale Tier II.
Obligacje „covidowe”
W analizowanym miesiącu Narodowy Bank Polski nie przeprowadzał strukturalnej operacji outright buy.
Całkowite zadłużenie BGK i PFR z tytułu emitowanych obligacji „covidowych” wynosi obecnie odpowiednio 184,16 mld zł i 73,9 mld zł. Z kolei zadłużenie wobec NBP z tytułu skupionych obligacji wynosi 61,78 m zł (BGK: 41,985 mld zł i PFR: 19,803 mld zł).
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się