Proponowane przez Victorię Dom trzyletnie niezabezpieczone obligacje oprocentowane będą na 5,95 pkt proc. ponad WIBOR 6M. Zgodnie z warunkami emisji, papiery będą mogły jednak podlegać wcześniejszej spłacie na żądanie spółki, a wysokość marży może zostać podniesiona o 0,5 pkt proc., gdy wskaźnik długu netto do kapitałów własnych przekroczy 0,8x (powyżej 1,0x obligacje mogłyby stać się wymagalne).
Zapisy na obligacje Victorii Dom przyjmowane będą od 1 tys. zł. Ruszą w najbliższy czwartek, 30 listopada i potrwają do 13 grudnia. Ofertę poprowadzi Michael/Ström DM, którego wspierać będą także DM BDM, DM BOŚ, Ipopema Securities oraz Noble Securities
Warta do 100 mln zł emisja zostanie przeprowadzona w ramach programu na 200 mln zł, dla którego KNF zatwierdziła prospekt w ubiegłym miesiącu. Będzie to największa oferta detalicznych obligacji od ponad czterech lat (pięciu, jeśli nie liczyć długu bankowego) i w ogóle największa emisja typowo mieszkaniowego dewelopera, jaka została zaadresowana do inwestorów indywidualnych. Inwestorzy instytucjonalni także zostaną dopuszczeni do oferty.
Proponowane przez Victorię Dom obligacje trafią do obrotu na Catalyst, gdzie notowanych jest sześć z dziesięciu starszych serii długu spółki.
Naszym zdaniem
Jak na dewelopera mieszkaniowego, proponowane przez Victorię Dom 5,95 pkt proc. ponad WIBOR 6M to sporo, ale nie wolno zapominać o okolicznościach. Jeszcze w marcu tego roku spółka plasowała papiery dłużne przy 7,0 pkt proc. marży, którą w emisjach z czerwca i września udało jej się obniżyć kolejno na 6,5 oraz 6,3 pkt proc. Zatem 0,35 pkt proc. różnicy w marży względem wrześniowych ofert, które przyniosły deweloperowi 100 mln zł, łatwo wytłumaczyć kosztami przygotowania emisji (ok. 2,14 proc. wpływów brutto we wrześniu wobec obecnych 3,25 proc., powiększonych jeszcze o późniejsze rozliczenie kosztów przygotowania prospektu).
Sama Victoria ma oczywiście powody, by płacić więcej od innych deweloperów. By przypomnieć, że jeszcze na koniec ubiegłego roku dług netto grupy stanowił 0,81x kapitałów własnych, co później udało się obniżyć do 0,64x w czerwcu tego roku. To nadal poziom istotnie wyższy od konkurentów, choć Victoria argumentuje to też bardziej efektywnym zarządzaniem kapitałem własnym, za przykład podając alternatywny wskaźnik długu netto do liczby sprzedanych mieszkań, gdzie ma wypadać lepiej od – znacznie niżej zadłużonych w tradycyjnym ujęciu – takich spółek jak Lokum, Ronson, czy Marvipol.
Tymczasem w II półroczu Victoria Dom prawdopodobnie stanie przed możliwością ograniczenia długu netto w stosunku do kapitałów własnych, ponieważ powinna kończyć w tym czasie projekty z potencjałem na wypracowanie około 600 mln zł przychodów. Przy założeniu utrzymania ponad 30-proc. marży zysku brutto ze sprzedaży i kilkunastoprocentowej marży zysku netto daje to pewien obraz, czego można się spodziewać.
Nie sposób jednak pominąć kwestii dodatkowej działalności, która bynajmniej nie pomaga sytuacji kredytowej Victorii. Po pierwsze, spółka współfinansuje rozwój siostrzanej grupy na rynku niemieckim (ok. 32 mln zł objętych obligacji i 16,5 mln zł pożyczek dla podmiotów powiązanych). Po drugie zaś, deweloper jest leasingobiorcą odrzutowca i śmigłowca, co obciąża jego zobowiązania kwotą około 30 mln zł, co z punktu widzenia wierzycieli Victorii niekoniecznie służy poprawie jej sytuacji finansowej. Zwłaszcza, że niespełna rok wcześniej wskaźnik zadłużenia grupy przekroczył 0,8x, co naraziło ją na dodatkowe koszty obligacyjnego długu (marże zostały czasowo podniesione o 0,5 pkt proc).
Względem mało płynnego w przypadku obligacji Victorii rynku wtórnego oferowane 5,95 pkt proc. marży wydać się może korzystne, ponieważ inne serie z terminami spłaty w 2026 r. trudno kupić z więcej niż 5,4-5,5 pkt proc. realnej marży (uwzględniając, że w listopadzie i grudniu dojdzie do wycofania czasowego podwyższenia kuponu na papierach VID0326 i VID0626). Deweloper ma więc do zaoferowania premię względem płytkiego rynku Catalyst. I nie chodzi tylko o potencjalnie wyższą marżę, ale także szansę objęcia pierwszych obligacji Victorii, które faktycznie mają w przyszłości możliwość cieszyć się ponadprzeciętną płynnością (to domena obligacji detalicznych z emisji prospektowych).
Podsumowując, wartą 100 mln zł ofertą Victoria Dom rzuca rynkowi rękawicę. Co prawda za ofertą nie stoi żaden duży bankowy dom maklerski, ale spółce sprzyja rozgrzany rynek mieszkaniowy, dobry sentyment na rynku obligacji detalicznych, czy wyważone warunki emisji.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się