Cała oferta, prowadzona na podstawie memorandum, warta jest do 10,5 mln zł. Wprawdzie spółka nie określiła celu emisji w rozumieniu ustawy o obligacjach, ale w materiałach inwestorskich wskazuje na przybliżony plan wydatkowania środków, które chce pozyskać. Na produkcję trafić ma 3,5 mln zł, zaś po 2,5 mln zł Vivid Games przeznaczyć chce na marketing i licencje. Pozostałe 2 mln zł zasilić miałoby kapitał obrotowy.
Nowe obligacje Vivid Games zabezpieczone zostaną po przydziale zastawem rejestrowym do 150 proc. wartości wyemitowanego długu na prawach majątkowych do gry Outer Pioneer, która powinna trafić na rynek w IV kwartale tego roku. Na razie wartość zastawu została oszacowana przez biegłego na 17,8 mln zł. Ponadto, emitent zobowiązał się złożyć oświadczenie o poddaniu egzekucji w trybie art. 777 kpc. Dodatkowym zabezpieczeniem będzie też weksel własny in blanco.
Pomimo trzyletniego okresu spłaty obligacje mogą zostać wykupione wcześniej. Emitent zagwarantował sobie takie prawo i może skorzystać z niego najwcześniej po roku. Wcześniejsza częściowa lub całkowita spłata realizowana może być tylko w dniach płatności odsetek. I tak w dniach wypłaty IV lub V kuponu Vivid musiałby zapłacić obligatariuszom 1 proc. premii, w dwóch kolejnych terminach premia maleje do 0,75 proc., później zaś kurczy się do 0,5 proc.
Warunki emisji przewidują także szereg kowenantów, których naruszenie dawałoby inwestorom prawo do żądania przedterminowego wykupu. Na liście znajduje się między innymi zobowiązanie do utrzymywania zadłużenia finansowego netto poniżej trzykrotności kapitałów własnych, czy zobowiązanie do wprowadzenia nowych papierów do obrotu na Catalyst w ciągu 120 dni od emisji.
Jedyne nietypowe zdarzenie stanowiące przypadek naruszenia wiąże się z umową zawartą pomiędzy Vivid Games, a spółką GPV I. W skrócie, GPV I posiada 1,5 mln akcji Vivid Games S.K.A. (podmiot zarządza prawami do jednej z gier), które w tym roku może zamienić na akcje emitenta. Od 2018 r. GPV I żądać może natomiast od emitenta nabycia akcji Vivid Games S.K.A. (na razie posiada 32,28 proc. udziałów), co wiązałoby się kilkumilionowymi wydatkami (wycena z końca 2016 r. to 5,3 mln zł) i jednocześnie naruszeniem warunków emisji obligacji.
Zapisy na obligacje producenta gier przyjmowane są od 1 tys. zł. Rozpoczęły się one 18 kwietnia i mogą potrwać do 28 kwietnia. Spółka i oferujący premiują inwestorów skłonnych do podjęcia szybkiej decyzji, bo w dniach 18-21 kwietnia cena emisyjna jednej obligacji wynosi 997 zł (99,7 proc. nominału), później zaś rośnie ona do 999 zł. Same odsetki naliczane będą od momentu przydziału długu, co zaplanowano na 5 maja.
Rolę oferującego pełni NWAI DM. Inwestorzy zapisywać się mogą także u dwóch konsorcjantów: BM Alior Banku i Millennium DM.
Naszym zdaniem
Spółka może pochwalić się korzystnymi wskaźnikami zadłużenia, lecz dla osób rozważających udział w emisji wymagają one pewnego przybliżenia. Relacja długu netto (7,4 mln zł) do EBITDA na poziomie 1x, to w zasadzie skutek wyceny wspomnianego wcześniej zobowiązania do odkupu akcji spółki Vivid Games S.K.A. Nową wycenę opcji (spadek zobowiązania) zaksięgowano w pozostałych przychodach operacyjnych (3,7 mln zł). W ten sposób przy 0,5 mln zł straty ze sprzedaży wykazano 3,4 mln zł zysku operacyjnego (7,4 mln zł EBITDA), na co korzystnie wpływają też rozpoznawane w pozostałych przychodach dotacje. Po uplasowaniu obligacji serii A relacja długu netto do EBITDA wzrosnąć miałaby do 2,41x, co wciąż byłoby rozsądną wartością. Gdybyśmy jednak zechcieli skorygować te szacunki o wycenę opcji, byłaby to wartość bliższa 4,8x, tj. poziomu niechętnie przyjmowanego przez wierzycieli.
Deweloperowi gier wciąż pozostaje relatywnie korzystny wskaźnik ogólnego zadłużenia (0,41x), choć należałoby uwzględnić, że ponad połowa majątku grupy Vivid przypada na wartości niematerialne i prawne (22,3 mln zł na 41,4 mln zł). To już akurat zjawisko u producentów gier w często spotykane, obrazujące natomiast, że jest to branża, w której trudno doszukiwać się „twardego majątku”. Uwaga ta zresztą tyczy się też samego zabezpieczenia obligacji, bo prawa majątkowe do gier komputerowych bynajmniej nie są przedmiotem częstego obrotu na rynku wtórnym.
Ogółem w zamian za 6 pkt proc. marży inwestorzy biorą na siebie ryzyko typowe w branży gamingowej plus dodatkowe ryzyko związane z realizacją opcji przysługującej spółce GPV I po 2018 r. Vivid widzi w niej na przyszłość ryzyko „konieczności pozyskania dodatkowych źródeł finansowania lub zmiany strategii inwestycyjnej”. Na razie spółka skupia się jednak na obecnej emisji obligacji, bo pozyskanie niższej niż założono kwoty może „wpłynąć na pogorszenie płynności finansowej emitenta”.
Spółce należy natomiast oddać, że działając w modelu free-to-play (darmowe pobranie, zakupy w aplikacji) na urządzenia mobilne, może liczyć na krótszy cykl produkcji kolejnych gier. Dodatkowo, jak zapewnia, pracować może nad kilkoma tytułami jednocześnie. Tylko w tym roku na rynek powinny trafić cztery gry od Vivid Games, w tym jedna z kluczowej dla spółki serii Real Boxing.
Publiczna memorandowa oferta Vivid Games wystartowała równolegle z pierwszą prospektową emisja windykacyjnego GetBacku. I choć obie propozycje są zupełnie różne, to trudno nie uniknąć porównań. Obie oferty różni 140 p.b. marży, przy trzyletnim okresie spłaty na korzyść małej emisji od Vivid. Inwestorzy sami powinni odpowiedzieć, który z biznesów wydaje im się lepiej wyceniony pod względem ryzyka. Na plus oferty Vivid Games zapisać trzeba możliwość dywersyfikacji portfela o branżę, która jest słabo reprezentowana na rynku dłużnym.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się