czwartek, 3 kwietnia 2025

Newsroom

Podsumowanie tygodnia: WIBOR, Gant i Marvipol

Emil Szweda, Obligacje.pl | 8 marca 2013
Tydzień na Catalyst miał trójkę bohaterów. Jednym z nich jest RPP, której decyzja o obniżce stóp przełożyła się już na spadek WIBOR o 25 pkt bazowych.

   WIBOR trzymiesięczny spadł w piątek do 3,46 proc. z 3,71 proc. jeszcze w środę. Ruch o 25 pkt w dół to oczywiście reakcja rynku na środową decyzję Rady Polityki Pieniężnej o obniżce stóp procentowych o 50 pkt bazowych. WIBOR3M przewyższa stopę referencyjną NBP tylko o 21 pkt bazowych i teoretycznie jest już niżej niż powinien być, gdyby rynek przyjmował, że cykl obniżek stóp został zakończony. O tym, że tak być nie musi (tj. cykl nie musi zostać zakończony) przekonuje wciąż wysoka realna stopa procentowa (przy spadającej inflacji), która sięga dziś 1,5 pkt proc. i wskazuje nadal na restrykcyjną politykę RPP, mimo dokonanych cięć. Jeśli jednak przyjąć, że przynajmniej na razie cykl został faktycznie zakończony, to spadek WIBOR powinien zatrzymać się na obecnym poziomie, który jest o 170 pkt bazowych niższy niż w wakacje 2012 r. Daje to o ok. 340 mln zł mniejsze kupony wypłacone przez emitentów obligacji w skali roku.

   Póki co, spadek WIBOR ma jednak tę dobrą stronę, że wymusza także na bankach obniżki oprocentowania lokat, a ich posiadacze szukają dla swoich oszczędności nowych miejsc inwestycji dających wyższy zwrot przy zachowaniu relatywnie wysokiego poziomu bezpieczeństwa. Catalyst, przynajmniej w przypadku części emitentów, zaspokaja te potrzeby i w efekcie napływu kapitału na rynek (w lutym obroty na Catalyst wzrosły o 114 proc. r/r, co jest dowodem tego napływu równie ważnym jak saldo wpłat i umorzeń do funduszy obligacji korporacyjnych, które w styczniu pozyskały 0,5 mld zł nowych środków – na warunki płynności Catalyst, to astronomiczna kwota) ceny obligacji rosną rekompensując w uzyskiwanych rentownościach ze sprzedaży, spadek oprocentowania papierów. Trend ten może się utrzymywać, ale też napływ kapitału może zostać zaabsorbowany przez emisje na rynku pierwotnym, które zaczynają sprzedawać się z dawno nie widzianym powodzeniem (nadsubskrypcje w przypadku emisji GNB, Koncept WS, Progres Investment i sukces emisji Warimpeksu czy Pragmy Faktoring, nie wspominając o Kruku czy mniejszych emitentach jak e-Kancelaria czy Kopa House są tego wyraźnym potwierdzeniem). To zupełnie inna sytuacja niż ta znana z jesieni, gdy powodzenie niemal każdej przeprowadzanej emisji stało pod znakiem zapytania.

   Na rynku wtórnym uwagę inwestorów przykuwały przede wszystkim papiery Ganta i Marvipolu. Tak się składa, że gdy tylko przecena dotyka obligacji pierwszego z wymienionych, w ciągu kilku dni staje się udziałem także drugiego. Przyczyną są oczywiście obawy o terminowy wykup papierów. Najbliższa seria Ganta zapada 29 marca, co oznacza, że inwestorom zostało tylko kilka dni na oszacowanie, czy deweloper zgromadzi środki na wykup. Bo teraz ich nie ma, a potrzebuje ich 26 mln zł. Rentowność marcowej serii przekracza 200 proc. (licząc z premią płatną przy wykupie).

   Obligacje Marvipolu nie oferują tak wysokiej rentowności, ale np. seria wygasająca za pół roku daje prawie 50 proc. rentowności (licząc inaczej – do wykupu w końcu sierpnia można zarobić ok. 23,5 proc. brutto). Sytuacja tej osobliwej pary jest nie tylko jej problemem – jeśli tak duże firmy nie zdobyłyby refinansowania, to w trudnej sytuacji znajdą się także mniejsi deweloperzy notowani na Catalyst, których papiery wygasają w III kwartale, nawet mimo często zdecydowanie lepszej pozycji płynnościowej (Gant i Marvipol mają najniższe wskaźniki szybkiej płynności). 21 marca przypadają terminy publikacji raportów rocznych (serii marcowej Ganta nie będzie już wtedy na rynku) i może to być dzień wyjątkowo intensywnego handlu na Catalyst.

   Rozdźwięk między rentownościami spółek, którym rynek ufa i tych, co do których ma podejrzenia, staje się coraz bardziej wyraźny. Jeszcze pół roku temu informacja o 20-proc. rentowności obligacji Marvipolu mogła uchodzić za sensacyjną. 

  • Catalyst podtrzymuje dobrą passę

    2 kwietnia 2025
    Już od dwóch i pół roku warszawski rynek obligacji korporacyjnych nie napotkał na problemy z wypłacalnością emitentów. Co może też mieć swoje wady w postaci uśpionej czujności inwestorów.
    czytaj więcej
  • Obligacje PragmaGO - raport rynkowy

    27 marca 2025
    Rynek wtórny dla obligacji faktoringowo-pożyczkowej spółki stawia inwestorów przed wyborem – sięgnąć po 4,1-4,2 pkt proc. realnej marży z niezabezpieczonych obligacji lub 3,4-3,5 pkt proc., ale na papierach zabezpieczonych zbiorem wierzytelności.
    czytaj więcej
  • Wyższe zadłużenie Marvipolu

    21 marca 2025
    Po zeszłorocznych wydatkach, szczególnie w IV kwartale, zlewarowanie deweloperskiej grupy znalazło się na najwyższym poziomie od siedmiu kwartałów. Mimo tego, Marvipol nadal cieszył się wysoką płynnością.
    czytaj więcej
  • PragmaGO z ofertą nowych obligacji od piątku

    20 marca 2025
    Faktoringowo-pożyczkowa spółka zaproponuje inwestorom czteroletni dług oprocentowany na 3,4 pkt proc. ponad trzymiesięczny WIBOR.
    czytaj więcej

Więcej wiadomości kategorii Komentarze