W przypadku obligacji, zwłaszcza korporacyjnych o zmiennym oprocentowaniu, trudno jest zmierzyć istnienie domniemanej bańki cenowej. Nie widać jej przecież w notowaniach, których zmiany są ograniczone, jeśli nie zdrowym rozsądkiem inwestorów, to rentownością, której przekroczenie staje się pozbawione sensu. Dekpol w pierwszym okresie odsetkowym zapłaci inwestorom 6,2 proc., o 2,1 pkt proc. powyżej rentowności czteroletnich obligacji skarbowych o stałym oprocentowaniu (4,5 proc.). Przy czym, o ile Rada Polityki Pieniężnej obniży stopy procentowe mocniej niż o 50 pkt bazowych w horyzoncie czterech lat, oprocentowanie obligacji Dekpolu może jeszcze się obniżyć. Warto więc przypomnieć, że ledwie trzy lata temu, ta sama spółka oferowała inwestorom 5,5 pkt proc. marży ponad WIBOR, przy czym stawka referencyjna wynosiła wówczas 6,9 proc., co dawało razem 12,4 proc. odsetek. Warunki zmieniły się na tyle, że dziś Dekpol za obligacje może zapłacić o połowę mniej. Licząc inaczej – przed trzema laty Dekpol oferował inwestorom 6,5 pkt proc. premii względem rentowności obligacji dziesięcioletnich skarbu państwa, dziś ta premia przekracza nieznacznie 1 pkt proc. Premia za ryzyko kredytowe niemal znikła.
Nie dość jednak na tym. Przed trzema laty wartość emisji sięgnęła 40 mln zł, a zapisy zredukowano o 11 proc., co uznaliśmy w ówczesnych realiach rynkowych za dobry wynik (na tyle dobry, że Dekpol natychmiast zaoferował inwestorom kolejną emisję). Teraz zaś wartość oferty spółka ustaliła na 200 mln zł, podniosła ją do 250 mln zł, a na koniec zredukowała zapisy o 55 proc., co oznacza, że wartość zgłoszonego popytu grubo przekroczyła 0,5 mld zł.
Nie chodzi przy tym o ocenę warunków tej konkretnej emisji, jest ona tylko ilustracją trendów rynkowych. Ta oferta, podobnie jak wcześniejsza Marvipolu, przeprowadzona została na warunkach nigdy wcześniej nie dostępnych dla spółki (a jest stałym uczestnikiem rynku od czternastu lat). Zmienił się nie tylko WIBOR, ale też wysokość oferowanych marż oraz skala samych emisji. Nie byłoby to możliwe, gdyby nie stale obecna presja popytowa. Choć akurat w styczniu napływy do funduszy obligacji korporacyjnych nie zachwyciły, to licząc w horyzoncie trzyletnim ich aktywa wzrosły przeszło dwuipółkrotnie, a kupującymi są przecież także fundusze dłużne i mieszane zaliczane do innych kategorii, fundusze emerytalne, ubezpieczyciele, inwestorzy indywidualni, a coraz częściej także banki. Wszyscy ci inwestorzy cierpią na nadmiar gotówki, której nie chcą lub nie mogą inwestować w innych obszarach rynku.
Efektem jest szturm popytu i warunki emisji, które wydają się szalone z perspektywy roku 2023. I to właśnie na ich podstawie możemy pokusić się o stwierdzenia o istnieniu lub nie – bańki cenowej. O ile same notowania obligacji rekordów nie biją, to już pozostałe warunki są spełnione – w tym szturm inwestorów na aktywa danej klasy, znaczące redukcje popytu mimo coraz mniej atrakcyjnych warunków emisji, powszechny brak krytycznego podejścia. Przeciwnie – pojawiają się opinie korzystne dla rynku. Wszak na tle spadającej inflacji oprocentowanie obligacji korporacyjnych wciąż prezentuje się atrakcyjnie. I rzeczywiście, trzy lata temu 12,4 proc. odsetek oferowanych przez Dekpol nawet nie sięgało bieżącego odczytu inflacji (13 proc.), obecny kupon przewyższa dynamikę CPI o 4 pkt proc. Tłusta premia zamiast dyskonta.
Trudna, wręcz niemożliwa jest ocena, jak długo utrzymają się obecne warunki. Do czasu, w którym spadająca inflacja przerodzi się w spowolnienie gospodarcze i upadłości, w tym także emitentów obligacji, droga jest tak daleka, że ginie we mgle przyszłości. A dopóki ryzyko kredytowe nie zacznie się materializować, trudno będzie przekonać inwestorów, że obligacje korporacyjne są drogie. Za rok mogą być równie dobrze jeszcze droższe. Zresztą może to nie dług wypłacalnych firm jest dziś drogi, ale obligacje kraju, który zamierza niemal podwoić zadłużenie w ciągu kilku lat?
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się