We wtorek rentowność obligacji skarbowych na większości najważniejszych rynków osiągnęła najwyższe pułapy od lat, ale od tego czasu w inwestorów wstąpił nowy duch i w efekcie rentowność niemieckich dziesięciolatek spadła o prawie 18 punktów bazowych, amerykańskich trzydziestolatek o około 15 punktów i tak dalej. Wartości te, choć imponujące w „normalnych” okolicznościach, tracą na znaczeniu, jeśli pamiętać o skali wcześniejszej wyprzedaży (np. rentowność niemieckich obligacji od początku marca wzrosła o 55 punktów, amerykańskich o prawie sześćdziesiąt). Najważniejszy jest fakt, że spadek rentowności wbił je z powrotem w zakres wcześniejszej wieloletniej konsolidacji i negatywny scenariusz (wyprzedaż długu) wciąż jest możliwy do uniknięcia.
Wysokie, najwyższe od lat rentowności (mimo ich znaczącej korekty w ostatnich trzech dniach), mogą być bowiem uznane przez inwestorów za okazję do zakupów. Kluczowe jest przy tym, czy rynek uwierzy, że wzrost inflacji związany z blokadą Cieśniny Ormuz jest tylko chwilowym incydentem. Jednak trzeba pamiętać i o tym, że nawet spadek inflacji i notowań ropy i gazu do stanu sprzed wojny USA-Iran, nie rozwiązuje problemów zbyt wysokiego zadłużenia i zbyt wysokich kosztów odsetkowych, które w dodatku szybko rosną. USA wciąż płacą średnio 3,3 proc. za obsługę swojego zadłużenia, a więc wciąż jest to wartość grubo poniżej aktualnych rynkowych stawek. W miarę więc, jak stary, korzystnie oprocentowany dług będzie zastępowany nowym, o wyższych kuponach, koszty odsetkowe będą rosły i to raczej w tempie przewyższającym tempo wzrostu wpływów podatkowych. Innymi słowy, problem będzie się nawarstwiał i powracał w kolejnych, sprzyjających do tego okolicznościach. Jednak nawet i to niebezpieczeństwo, choć stale wiszące nad rynkami, nie oznacza jeszcze, że do skokowego wzrostu rentowności musi dojść w niedalekiej przyszłości (doprawdy, trudno sprecyzować jak niedalekiej). Ostatecznie, skoro dwa miesiące temu rynek tolerował ten sam poziom zadłużenia i kosztów odsetkowych, dlaczego miałby przestać to robić po ewentualnym zawarciu porozumienia z Iranem? Prawda jest taka, że w dokumentach emisji skarbowych po prostu nie ma kowenantów, stawiających obligacje w stan wymagalności po przekroczeniu określonego progu zadłużenia czy relacji odsetki/przychody podatkowe. Status quo może być utrzymywane bardzo długo, abstrahując od tego jak złym pomysłem wydaje się zakup obligacji kraju, który odsetki pokryje kolejnymi emisjami długu, bo innego pomysłu na to nie ma. Gdzieś w przyszłości, czeka inwestorów punkt przesilenia i o tym, że faktycznie taki punkt istnieje przekonuje przykład Japonii, której obligacje miesiąc w miesiąc wyznaczają nowe szczyty rentowności i nawet powszechna w tym tygodniu korekta przyniosła ich umocnienie o zaledwie 5 pkt bazowych. Ruch w podobnej, a nawet większej skali w lutym, a więc przed wybuchem wojny, nie zwrócił niczyjej uwagi.
Na rodzimym rynku korporacyjnym doszło do sytuacji bardzo ciekawej. Wzrost rentowności obligacji skarbowych powinien teoretycznie wymuszać na emitentach konieczność podniesienia marż w nowych emisjach, aby wzmocnić atrakcyjność oferowanych papierów względem rządowego długu. Jak jednak wiadomo, teoria zgadza się z praktyką tylko w teorii. W tych dnach i Best i EFL poinformowały o uplasowaniu nowych emisji z rekordowo niskimi marżami, obniżonymi w porównaniu do poprzedniej emisji sprzed zaledwie kilku tygodni (w przypadku Bestu). Być może inwestorzy liczą na wzrost stóp procentowych, który zrekompensuje aktualnie coraz ciaśniejsze spready (czasem wręcz ujemne), a może po prostu wolą mieć w portfelach obligacje emitentów, których obowiązują kowenanty i których zarządy odpowiadają majątkowo za podejmowane decyzje.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się