Newsroom

W lutym Zero Discount Margin bez uwzględniania obligacji BGK/EBI/PFR wzrósł m/m do poziomu 1,99 proc. Uwzględniając natomiast obligacje BGK/EBI/PFR ZDM osiągnął pułap 1,19 proc.

Z analizowanych sektorów spadek ZDM odnotowano w prawie wszystkich, ponieważ aż w 13 z nich. Największa ujemna zmiana dotyczyła sektora Przemysł i wyniosła 185 p.b. Druga najpoważniejsza zmiana, równa 53 p.b., dotknęła inwestorów w sektorze Deweloperzy Komercyjni. W pozostałych przypadkach ZDM nie przekroczył 35 p.b. w sektorze Usług Finansowych, a w analizowanym miesiącu spadki dotknęły również inwestorów w sektorach: Inne usługi (-30 p.b.), Deweloperzy Mieszkaniowi (-18 p.b.), IT (-15 p.b.), Medycyna (-10 p.b.), Wierzytelności (-9 p.b.), Fundusz (-8 bps), Retail (-7 p.b.) oraz ex aequo Paliwa, Gaz, Energia i Banki (-1 p.b.). Wzrost spreadu dyskontowego (ZDM) wystąpił jedyne w dwóch sektorach: Budownictwo (+22 p.b.) oraz Chemia (+3 p.b.).

Spadku spreadu dyskontowego w zdecydowanej większości z analizowanych sektorów można upatrywać się między innymi w czynnikach sprzyjających rynkowi obligacji korporacyjnych np. spadku rentowności dziesięcioletnich obligacji skarbowych czy lutowymi głosami o obniżce stóp procentowych podczas marcowego posiedzenia RPP.

W lutym na rynku Catalyst można było zaobserwować znaczący wzrost kursu serii WBE1126 WB Electronics (+4,5 proc. m/m), który można połączyć z informacjami z zeszłego miesiąca o rozpoczętych przygotowaniach do IPO na końcu 2026 lub na początku 2027 roku. Po stronie największych wzrostów zauważalna jest duża obecność spółek z sektora deweloperskiego, przy czym większość z wymienionych wzrostów miała miejsce przy małym wolumenie obrotu, a transakcje zawierane były w przeciągu kilku, pojedynczych dni. Tylko obecną w zestawieniu serią (nie licząc oczywiście serii FPC1140 wyemitowanej przez BGK) ECH0627 inwestorzy regularnie handlowali w przeciągu całego miesiąca, a zawierane transakcje, biorąc również pod uwagę wartość nominalną jednej obligacji wynoszącą 100 zł, charakteryzowały się dużym jak na Catalyst wolumenem.

Obroty

W lutym obrót na Catalyst wyniósł 745,79 mln zł, co jest wartością nieznacznie poniżej 12- miesięcznej średniej (763,26 mln zł) oraz był o 19,9 proc. niższy niż miesiąc temu (w styczniu obrót na Catalyst wyniósł 930,76 mln zł). W lutym pierwszy raz od dwóch miesięcy nie przeprowadzono transakcji pakietowych (w styczniu wartość transakcji pakietowych wyniosła 1,81 mln zł, a w grudniu 0,41 mln zł).

Obrót na obligacjach „czysto” korporacyjnych w lutym (tj. bez BGK/EBI/PFR) wyniósł 211,78 mln zł, czyli był o ok. 39 mln zł wyższy niż miesiąc temu (w styczniu wyniósł on 172,41 mln zł) oraz był wyższy od 12- miesięcznej średniej wynoszącej 175,16 mln zł. Obrót na obligacjach korporacyjnych włączając BGK/EBI/PFR wyniósł 320,63 mln zł, co stanowi wzrost w porównaniu z miesiącem poprzednim o ok. 28 mln zł.

W lutym inwestorzy na Catalyst mocniej zainteresowali się sektorem Deweloperów Komercyjnych oraz sektorem Inne usługi. Wartość obrotów w pierwszym z nich znacząco wzrosła (42,79 mln zł vs. 64,40 mln zł m/m), zwiększył się także udział sektora w obrocie całkowitym (o 7,8 pp., do 20,1 proc. udziału w obrocie). Wartość obrotów w sektorze Inne usługi wzrosła (10,27 mln zł vs. 23,18 mln zł), zwiększył się również udział sektora w obrocie całkowitym (o 4,3 pp., do 7,2 proc. udziału) Warto także zwrócić uwagę na sektor BGK/EBI/PFR, który po styczniowym wzroście (o 24,1 mln zł) zanotował spadek (o 67,4 mln zł) z 176,25 mln zł do 108,85 mln zł. Zmniejszył się również udział sektora w obrocie całkowitym (o 16,6 pp.), z 50,6 proc. do 34 proc.

Sektor Bank Gospodarstwa Krajowego, Europejski Bank Inwestycyjny oraz Państwowy Fundusz Rozwoju pomimo bardzo dużego spadku zarówno wartości obrotów jak i procentowego udziału w obrocie pozostawał liderem na obu tych polach. Patrząc na obroty według emitentów widać również spadek udziału w obrocie serii emitowanych przez Europejski Bank Inwestycyjny oraz Państwowy Fundusz Rozwoju.

W lutym najwyższe obroty ponownie zanotował BGK – 108,8 mln zł, który jak co miesiąc pozostał liderem rynku. Na drugim miejscu znalazło się Ghelamco z obrotami wynoszącymi 36,9 mln zł, a na trzecim miejscu uplasował się Cyfrowy Polsat, którego wartość obrotów znacząco wzrosła (9,5 mln zł w styczniu vs. 22,2 mln zł w lutym).

Zapadalność

W ubiegłym miesiącu informowaliśmy o terminie wykupu serii emitentów Ghelamco Invest, Best, Kruka oraz Echo Investment. Serie GHE0226, BST0226, KRU0226 oraz ECH0226 zostały wykupione w terminie. Dodatkowo przed terminem wykupiono serie: MVP0227 Marvipolu oraz VHI0526 emitenta Vehis Finanse. W Marcu jedyną serią pozostającą do wykupu jest seria INF0236 uplasowana przez spółkę holdingową Infinity S.A.

Nowe emisje

W lutym za pośrednictwem agentów emisji zarejestrowano w KDPW emisje 20 emitentów o łącznej wartości 4994,36 mln zł oraz 139,35 mln euro.

Spółki leasingowe, faktoringowe i hipoteczne odpowiadały za 82 proc. zarejestrowanych emisji w zł, co daje wartość 4095 mln zł. Największą emisję o wartości 1,9 mld zł uplasował PKO Faktoring Sp. z o.o.

23 lutego Dekpol S.A rozliczył emisję niezabezpieczonych obligacji na okaziciela serii O, o wartości 250 mln zł. Pierwotna emisja zakładała pozyskanie kapitału w wysokości 200 mln zł, ale z uwagi na duży popyt doszło do zwiększenia emisji, a redukcja zapisów wyniosła 55 proc. i trafiła do 216 inwestorów. Deweloper będzie wypłacać inwestorom kupon wynoszący WIBOR 3M + 2,5 p.p. Papiery trafiły 26 lutego do obrotu na rynku Catalyst pod skróconą nazwą DEK0230.

Grupa Ghelamco, za pośrednictwem spółki celowej Sobieski Towers sp. z o.o., przeprowadziła w dniu 3 lutego 2026 roku emisję długu korporacyjnego o łącznej wartości nominalnej 229,4 mln zł. Pozyskane finansowanie zostało podzielone na dwie transze o odmiennym profilu zapadalności. Pierwsza z transz, oznaczona jako seria ST1, obejmuje 134 355 obligacji o łącznej wartości blisko 134,4 mln zł i charakteryzuje się krótkim terminem zapadalności, z datą wykupu ustaloną na 28 lutego 2027 roku. Krótki horyzont czasowy tej serii został zrównoważony oprocentowaniem opartym na stawce WIBOR 6M powiększonej o stałą marżę wynoszącą 7 p.p. Równolegle wyemitowano serię ST2 o wartości nominalnej ponad 95 mln zł z terminem wykupu w lutym 2032 roku. Początkowa marża dla serii ST2 wynosi 4,75 proc. ponad WIBOR 6M, jednak po ustanowieniu hipotek na nieruchomościach spółki i opublikowaniu stosownego raportu, spadnie ona do poziomu 3,50 proc. w kolejnych okresach odsetkowych. Całość programu emisji została objęta pakietem zabezpieczeń, na który składają się m.in. poręczenia korporacyjne od Granbero Holdings Limited oraz Ghelamco Poland Holding, a także zabezpieczenia rzeczowe w postaci hipotek na nieruchomościach Sobieski Towers oraz planowanych zastawów rejestrowych na udziałach emitenta.

Warszawski deweloper WAN S.A. wyemitował 30.000 sztuk czteroletnich obligacji WAN0230 o wartości nominalnej 30 mln zł. Oprocentowanie ustalone zostało w oparciu o stawkę WIBOR 6M oraz marżę wynoszącą 6,25 p.p. która ma zostać obniżona do 5,5 p.p po ustanowieniu zabezpieczenia hipotecznego. Na obligacje zgłosiło popyt 107 inwestorów a stopa redukcji wyniosła 3,94 proc. Papiery dłużne zadebiutowały 16 lutego w ASO prowadzonym przez Giełdę Papierów Wartościowych w Warszawie.

Budlex Finance uplasował nową emisję niezabezpieczonych trzyletnich obligacji serii M o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 20mln zł. Papiery wartościowe oprocentowane są na WIBOR 3M + 5 p.p marży, a wartość nominalna jednej obligacji wynosi 1000 zł. Obligacje trafiły do 76 inwestorów przy stopie redukcji wynoszącej 40,55 proc. Kapitał pozyskany z emisji ma zostać przeznaczony na działalność spółki oraz zakup gruntów. Niespełna trzy tygodnie później seria BXF0229 trafiła do obrotu w ASO prowadzonym przez Giełdę Papierów Wartościowych w Warszawie, gdzie handlowano walorami emitenta, jednak były to transakcje o bardzo małym wolumenie.

Spółka AOW Faktoring w dniu 20 lutego rozliczyła emisję o łącznej wartości 10 mln zł, gdzie wartość nominalna jednej obligacji wynosi 1000 zł. Stopa redukcji wyniosła 77,13 proc., a obligacje przydzielono 75 inwestorom. Na dzień tworzenia raportu spółka nie upubliczniła warunków emisji.

Debiuty

W lutym na Catalyst zadebiutowało 9 serii obligacji o łącznej wartości 2646,774 mln zł oraz 0 euro. Wartość ta jest niższa niż w poprzednim miesiącu (3860,5 mln zł w styczniu).

Uplasowane w styczniu obligacje Marvipolu MVP0130 trafiły do obrotu 11 lutego. Deweloper będzie wypłacać inwestorom kupon oparty o sześciomiesięczny WIBOR i marżę wynoszącą 3,3 p.p. Od dnia debiutu na rynku regulowanym prowadzonym przez GPW, papierami handlowano codziennie w ubiegłym miesiącu.

23 lutego na Catalyst zadebiutowały wyemitowane przez KGHM niezabezpieczone obligacje serii D, o wartości nominalnej 1,6 mld zł. Oprocentowanie papierów KGH1232 ustalono w oparciu o WIBOR 6M oraz 1 p.p. marży. W lutym dokonano jednej transakcji na debiutujących obligacjach.

Przeprowadzona 4 grudnia emisja niezabezpieczonych obligacji serii AE1 windykatora Best. S.A zadebiutowała w Alternatywnym Systemie Obrotu 24 lutego. Łączna wartość nominalna emisji wynosi 100 mln zł, a emitent będzie wypłacać inwestorom kupon oparty o WIBOR 3M i 3,5 p.p marży. Debiutujące papiery wartościowe BST0330 cieszyły się sporym jak na Catalyst zainteresowaniem i wielokrotnie zawierano na nich transakcje.

25 lutego zadebiutowała w ASO na rynku Catalyst październikowa emisja obligacji serii A o wartości 25,774 mln zł, wyemitowana przez Capital Park Sp. z o.o. Deweloper za trzyletnie papiery występujące pod skróconą nazwą CAP1028 wypłacać będzie inwestorom kupon oparty o WIBOR 3M + 6 p.p. Spółka za pozyskane środki z emisji zamierza m.in. sfinansować bieżącą działalność grupy. W ubiegłym miesiącu handlowano debiutującymi papierami, jednak były to transakcje o małym wolumenie.

Uplasowane przez Warimpex we wrześniu ubiegłego roku, obligacje serii A, o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 21 mln zł zadebiutowały 25 lutego na Catalyst, pod skróconą nazwą WAR0928. Dług emitenta oprocentowany jest według zmiennej stopy WIBOR 6M + 5,50 p.p. W ostatnich dniach lutego zawierano transakcje na debiutującym długu.

27 lutego w obrocie na rynku regulowanym zadebiutowały obligacje serii 2710/0100 wyemitowane przez Europejski Bank Inwestycyjny. Oprocentowanie obligacji EIB0730 jest stałe i wynosi 4,125 p.p, Łącznie Europejski Bank Centralny wyemitował 500 tys. obligacji o wartości nominalnej 1000 zł każda.

Obligacje „covidowe”

W lutym Bank Gospodarstwa Krajowego przeprowadził zgodnie z zapowiedziami w dniach 12 oraz 19 lutego sprzedaż obligacji na przetargach w ramach Funduszu Przeciwdziałania COVID-19.

W ubiegłym miesiącu wyemitowano obligacje w ramach czterech serii: FPC0229, FPC0231, FPC0332 oraz FPC0235. Sprzedaż pierwszej serii sięgnęła 457,086 mln zł, z czego 10,058 mln zł sprzedano w przetargu dodatkowym. Serii FPC0231 sprzedano 446 mln zł w przetargach podstawowych i 135 mln zł w dodatkowym. Następnej serii sprzedano łącznie 1739,01 mln zł, z czego 347 mln zł w ramach sprzedaży dodatkowej. Wartość sprzedaży ostatniej serii wyniosła łącznie 3582,042 mln zł.

W analizowanym miesiącu Narodowy Bank Polski nie przeprowadzał strukturalnej operacji outright buy.

Całkowite zadłużenie BGK i PFR z tytułu emitowanych obligacji „covidowych” wynosi obecnie odpowiednio 179,996 mld zł oraz 23,9 mld zł. Z kolei zadłużenie wobec NBP z tytułu skupionych obligacji wynosi 44,449 mld zł (BGK: 38,930 mld zł i PFR: 5,569 mld zł).