Newsroom

W kwietniu Zero Discount Margin bez uwzględniania obligacji BGK/EBI/PFR spadł m/m do poziomu 2,07 proc. Uwzględniając natomiast obligacje BGK/EBI/PFR ZDM osiągnął pułap 1,22 proc.

Z analizowanych sektorów wzrost ZDM odnotowano tylko w jednym z nich. Jedyna w minionym miesiącu dodatnia zmiana dotyczyła sektora Fundusz i wyniosła 139 p.b. Spadek spreadu dyskontowego (ZDM) wystąpił w pozostałych sektorach. Największa ujemna zmiana dotyczyła sektora Medycyna i wyniosła 62 p.b. Druga najpoważniejsza zmiana wyniosła 25 p.b. i dotknęła inwestorów w sektorze Wierzytelności. W pozostałych przypadkach spadek ZDM nie przekroczył 24 p.b. (IT). W analizowanym miesiącu spadek można było również zaobserwować w sektorach: Budownictwo (-22 p.b.), Paliwa, Gaz, Energia (-21 p.b.), Deweloperzy Komercyjni (-20 p.b.) Deweloperzy mieszkaniowi (-18 p.b.), Inne usługi (-13 p.b.), Banki (-11 p.b.), Usługi finansowe (-9 p.b.), Chemia (-6 p.b.) oraz Przemysł (-2 p.b.). W sektorze Retail ZDM w ujęciu miesięcznym pozostał na tym samym poziomie.

Przyczyny spadku spreadu dyskontowego można upatrywać w zauważalnym spowolnieniu dynamiki działań zbrojnych i wyhamowaniu konfliktu energetycznego na Bliskim Wschodzie w minionym miesiącu. Łagodny spadek wskaźnika miał odzwierciedlenie w rosnących wycenach funduszy obligacji, które odrabiały marcowe spadki.

W kwietniu na rynku Catalyst można było zaobserwować znaczące odbicie obligacji Ghelamco Invest, po spadkach w zeszłych miesiącach. Wzrost zanotowały cztery serie obligacji: GHE0728, GHE1027, GHE0327 oraz najmocniej rosnąca seria GHE012. Na wzrost wyżej wymienionych serii złożyły się dwie pozytywne informacje od spółki. Pierwszym katalizatorem mogącym wywołać wzrost kursu była podpisana umowa z dnia 9 kwietnia emitenta wraz z operatorem płatności internetowych VISA TECHNOLOGY EUROPE na długoterminowy wynajem powierzchni biurowej w budynku The Bridge zrealizowanym przez spółkę wchodzącą w skład grupy Ghelamco The Bridge sp z.o.o. Drugą potencjalną pozytywną informacją, jaka ukazała się w kwietniu był komunikat w sprawie sprzedaży pakietów kontrolnych w spółkach celowych odpowiadających za realizacje projektów takich jak: Nowa Marina Gdynia, Warszawa Gdańska oraz VIVE II.

Obroty

W kwietniu obrót na Catalyst wyniósł 884,08 mln zł, co jest wartością nieznacznie powyżej 12-miesięcznej średniej (796,68 mln zł) oraz był o 6,2 proc. wyższy niż miesiąc temu (w marcu obrót na Catalyst wyniósł 832,48 mln zł). W kwietniu przeprowadzono transakcje pakietowe o łącznej wartości obrotów wynoszącej 3,01 mln zł, ostatnie transakcje pakietowe o wyższej wartości miały miejsce w lipcu 2025 roku i wynosiły 37,06 mln.

Obrót na obligacjach „czysto” korporacyjnych w kwietniu (tj. bez BGK/EBI/PFR) wyniósł 155,65 mln zł, czyli był o 59,43 mln zł niższy niż miesiąc temu (w marcu wyniósł on 215,09 mln zł) oraz był niższy od 12- miesięcznej średniej wynoszącej 169,75 mln zł. Obrót na obligacjach korporacyjnych włączając BGK/EBI/PFR wyniósł 295,56 mln zł, co stanowi spadek w porównaniu z miesiącem poprzednim o ok. 82,87 mln zł.

W kwietniu inwestorzy na Catalyst mocniej zainteresowali się sektorem Wierzytelności oraz sektorem Deweloperzy Komercyjni. Wartość obrotów w pierwszym z nich nieznacznie wzrosła (43,58 mln zł vs. 39,17 mln zł m/m), zwiększył się także udział sektora w obrocie całkowitym (o 4,4 p.p., do 14,8 proc. udziału w obrocie vs. 10,4 proc. w lutym). Wartość obrotów w sektorze Deweloperzy komercyjni wzrosła po znaczącym spadku w marcu (31,31 mln zł vs. 27,61 mln zł m/m), zwiększył się również udział sektora w obrocie całkowitym (o 3,3 p.p., do 10,6 proc. udziału). Największy spadek wartości obrotów w ubiegłym miesiącu zanotował sektor Banki (31,20 mln zł vs. 89,27 mln zł m/m). Spadł również udział w obrocie całkowitym (o 13,1 p.p. do 10,6 proc. vs 23,6 proc. m/m) Warto także zwrócić uwagę na sektor BGK/EBI/PFR, który zanotował spadek wartości obrotów (o 23,4 mln zł) z 163,35 mln zł do 139,91 mln zł. Mimo spadku obrotów wzrósł udział sektora w obrocie całkowitym (o 4,1 p.p.), z 43,2 proc. do 47,4 proc.

W kwietniu największe obroty ponownie zanotował BGK – 139,9 mln zł. W zestawieniu najwększych obrotów według emitentów znaleźli się przedstawiciele sektora bankowego: BGK, Alior Bank, Pekao oraz sektora wierzytelności: Kruk oraz Best.

Zapadalność

W ubiegłym miesiącu informowaliśmy o terminie wykupu serii emitentów Olivia Fin, Echo Investment oraz PCC Rokita. Serie OBC0426, ECH0426 oraz PCR0426 zostały wykupione w terminie. Dodatkowo przed terminem wykupiono dwie serie BESTA – BST0228 i BST0728, KRU0129 Kruka, UNI1026 Unibepu, VID0427 emitenta Victoria Dom, VIN0727 Vindexusa oraz SPL0427 wyemitowane przez Erste Bank Polska. W kwietniu wycofano z obrotu obligacje DOM0526 Dom Development. Ponadto obligacje VI10629 Victorii Dom zostały zasymilowane z serią P2024D i notowane są pod tickerem VID0629. W maju seriami pozostającymi do wykupu są serie CAV0526, PGE0526 i PHN0526 uplasowane przez emitentów Cavatina Holding, PGE oraz Polski Holding Nieruchomości.

Nowe emisje

W marcu za pośrednictwem agentów emisji zarejestrowano w KDPW emisje 27 emitentów o łącznej wartości 7001,28 mln zł oraz 177,5 mln euro.

Spółki leasingowe, faktoringowe i hipoteczne odpowiadały za 86,6 proc. zarejestrowanych emisji w zł, co daje wartość 6063 mln zł. Największą łączną wartość emisji w marcu, o wartości 2,1 mld zł uplasował Pekao Faktoring Sp. z o.o.

PKO Bank Polski 28 kwietnia przeprowadził w ramach programu EMTN emisję senioralnych, nieuprzywilejowanych obligacji o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 700 milionów euro. 7000 sztuk obligacji przydzielono 101 podmiotom, przy stopie redukcji wynoszącej 66,98 proc. Marża dla czteroletnich obligacji ustalona została na poziomie 0,93 p.p. Bank będzie ubiegał się o wprowadzenie obligacji do obrotu na rynku regulowanym w Luksemburgu i Warszawie.

1 kwietnia deweloper WAN S.A. wyemitował 17,5 tys. sztuk obligacji zwykłych na okaziciela serii I, o wartości 1000 zł każda. Na dzień tworzenia raportu, spółka nie ujawniła pozostałych warunków emisji.

Debiuty

W kwietniu na Catalyst zadebiutowało 8 serii obligacji o łącznej wartości 1053,795 mln zł oraz 2,5 mln euro. Wartość ta jest znacząco niższa niż w poprzednim miesiącu (1323,2174 mln zł w marcu).

8 kwietnia zadebiutowały dwie serie obligacji dewelopera nieruchomości komercyjnych 7R S.A. Pierwsza seria wyemitowana w styczniu, o łącznej wartości nominalnej 2,5 mln euro zadebiutowała pod tickerem SIR0628. Papiery wartościowe zostały objęte przez jednego inwestora powiązanego ze spółką i wypłacają kupon w oparciu o sześciomiesięczny EURIBOR + 5,5 p.p. marży. Druga seria obligacji, uplasowana ostatniego dnia marca, o łącznej wartości 52 mln zł, zadebiutowała pod skróconą nazwą SIR0329, a oprocentowana jest według zmiennej stopy WIBOR 3M + 4,25 p.p.

Grudniowa emisja trzyletnich obligacji Nowa Deweloper, o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 10,7 mln zł, zadebiutowała na Catalyst 8 kwietnia pod skróconą nazwą NDW1228. Deweloper z Częstochowy wypłaca inwestorom kupon oprocentowany na podstawie trzymiesięcznego WIBOR-u powiększonego o 5 p.p. marży.

10 kwietnia na Catalyst zadebiutował dług o wartości 120 mln zł, uplasowany przez Kemberton Sp. z o.o., wchodzącą w skład deweloperskiej grupy Ghelamco. Wyemitowane we wrześniu ubiegłego roku obligacje wypłacają kupon oprocentowany na WIBOR 6M + 3,5 p.p marży. Obligacje wstępują pod skróconą nazwą KEM0931 a do końca miesiąca nie zawarto na nich żadnych transakcji.

20 kwietnia zadebiutowały obligacje serii X emitenta AOW Faktoring o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 10 mln zł. Wyemitowane w lutym papiery wartościowe trafiły do 75 inwestorów i wypłacają im zmienny kupon oparty o trzymiesięczny WIBOR + 4,6 p.p. marży. W dniu debiutu nie zawierano transakcji na debiutujących papierach wartościowych AOW0529.

Rozliczona w marcu emisja obligacji serii B uplasowana przez Warimpex Financing sp. z o.o. zadebiutowała na Catalyst 22 kwietnia. Papiery wartościowe WAR0329 o łącznej wartości nominalnej 11,095 mln zł oraz nominale jednostkowym wynoszącym 1000 zł oprocentowane są na podstawie stawki WIBOR6M + 5,4 p.p marży. W dniu debiutu zawierano transakcje na papierach o łącznym wolumenie wynoszącym 337 sztuk.

Wyemitowane w marcu przez windykatora Kruka S.A. siedmioletnie obligacje serii AL6 zadebiutowały pod skróconą nazwą KRU0433 24 kwietnia na Catalyst. Łączna wartość nominalna niezabezpieczonych papierów dłużnych wynosi 600 mln zł. W ostatnim tygodniu ubiegłego miesiąca, na debiutującej serii codziennie zawierano transakcje o dużym jak na Catalyst wolumenie.

Marcowa emisja emitenta Dom Development S.A. trafiła 29 kwietnia do obrotu na rynku Catalyst. Pięcioletnie niezabezpieczone obligacje dewelopera wypłacają inwestorom kupon oparty o sześciomiesięczny WIBOR powiększony o 1,20 p.p. marży. W dniu debiutu nie handlowano długiem występującym pod tickerem DOM0331.

Obligacje „covidowe”

W kwietniu Bank Gospodarstwa Krajowego przeprowadził w dniach 16 kwietnia oraz 29 kwietnia sprzedaż obligacji na przetargach w ramach Funduszu Przeciwdziałania COVID-19.

W ubiegłym miesiącu wyemitowano obligacje w ramach czterech serii: FPC0229, FPC0231, FPC0332 oraz FPC0235. Sprzedaż pierwszej serii sięgnęła 177 mln zł, z czego 53 mln zł pozyskano w ramach przetargu dodatkowego. Serii FPC0231 sprzedano 274,5 mln zł. Następnej serii sprzedano 976,02 mln zł w ramach przetargu podstawowego oraz 228,5 mln zł z przetargu dodatkowego. Ostatniej serii sprzedano 435 mln zł z czego 15 mln pozyskano ze sprzedaży dodatkowej.

W analizowanym miesiącu Narodowy Bank Polski nie przeprowadzał strukturalnej operacji outright buy.

Całkowite zadłużenie BGK i PFR z tytułu emitowanych obligacji „covidowych” wynosi obecnie odpowiednio 183,160 mld zł oraz 23,9 mld zł. Z kolei zadłużenie wobec NBP z tytułu skupionych obligacji wynosi 44,449 mld zł (BGK: 38,930 mld zł i PFR: 5,569 mld zł).