czwartek, 28 marca 2024

Newsroom

Podsumowanie tygodnia: Mały eksperyment

Emil Szweda, Obligacje.pl | 28 maja 2021
Na przetargu w środę NBP nieoczekiwanie nie kupił żadnych obligacji skarbowych zadowalając się antycovidowymi papierami BGK. Zaskoczony rynek podbił rentowność naszych 10-latek o 20 punktów, mimo niewielkich zmian na rynkach bazowych.

Jak zwykle, sytuacja jest trochę bardziej skomplikowana, by udało się opisać ją w jednym zdaniu. NBP nie kupił obligacji skarbowych na przetargu w Dniu Matki, a rentowności poszły mocno w górę po tym wydarzeniu, ale rynki bazowe trochę jednak w tym pomogły. Rentowność niemieckich bundów spadła do wsparcia w okolicach -0,2 proc., skąd należało się spodziewać odbicia (i faktycznie, doszło do niego w czwartek). Również w USA sprzedający wyprowadzili wartą kilka punktów kontrę, ale w piątek – mimo wyższego niż oczekiwano odczytu inflacji w USA – rentowności na rynkach bazowych wracały do wcześniejszych wartości, natomiast nasze dziesięciolatki strat nie odrobiły, ale utrzymały się względnie wysoko. 

To wydarzenie może jeszcze okazać się niezbyt istotnym incydentem, po którym nasze papiery będą poruszały się pod dyktando ważniejszych od siebie papierów, ale też ilustruje dwie rzeczy. Po pierwsze nieprzewidywalność działań NBP kosztuje uczestników rynku sporo nerwów i pieniędzy, a w dłuższym terminie może poważnie odbić się na rentownościach. Na razie nikt nie wie, dlaczego NBP nie kupował – mimo zapowiedzi – papierów skarbowych. Po drugie, reakcja rynku daje też pojęcie, co może się stać, jeśli banki centralne ograniczą ingerencje rynkowe (skup aktywów). Altea Spinozzi, analityk Saxo Banku, komentując wyniki ostatniej aukcji 15-letnich obligacji Niemiec, pytała, czy w ogóle ktoś poza EBC kupuje jeszcze niemieckie obligacje? Niemieckie piętnastolatki mimo dodatniej rentowności zanotowały najniższy w historii wskaźnik bid to cover (1,06x).

Sygnałów ostrzegawczych nie brakuje, ale póki rynki są nadpłynne, rentowności są w miarę bezpieczne. W miarę, bo jest jeszcze inflacja, która może rozbić poczucie bezpieczeństwa. Przy inflacji rzędu 3-5 proc. trudno będzie przekonać inwestorów, że 1-2 proc. rentowności na dziesięcioletnich papierach to doskonały interes, tylko dlatego, że od lat rentowność nie sięgała tak wysoko. 

Płynność wylewa się z rynku skarbowego na korporacyjny. Orlen uplasował kolejną emisję obligacji „zrównoważonego rozwoju” na 0,5 mld EUR, a zapisy sięgnęły 3 mld EUR. Inwestorzy mieli pochodzić z 26 krajów. Wprawdzie zarząd Orlenu uważa przychylne nastawienie inwestorów za wyraz zaufania do „silnych fundamentów i kompleksowego podejścia do zagadnień ESG”, ale inwestorom nie chodzi raczej ani o jedno, ani o drugie. Rynki są nadpłynne, a jednocześnie inwestorzy boją się obligacji skarbowych, bo ich rentowność wciąż jest niska, a ryzyko zakończenia skupu aktywów jako konsekwencji wzrostu inflacji rośnie.

Sezon publikacji raportów kwartalnych potwierdził to, co wiedzieliśmy już wcześniej. Emitenci obligacji obecni na Catalyst mają mocne bilanse i wielu z nich zdołało obniżyć wskaźniki zadłużenia mimo trzeciej fali pandemii, która tak mocno dotknęła świat i Polskę akurat w I kwartale. Rynek obligacji korporacyjnych pozostaje więc bardzo mocny. W ostatnich dniach o sukcesach w plasowaniu długu informowały Pekabex (40 mln zł), Pozbud (18 mln zł), Ghelamco (80 mln zł) i wspomniany wyżej PKN Orlen. Nic nie zapowiada, aby ten dobry dla emitentów okres miał się szybko skończyć.

Więcej wiadomości o Orlen S.A.

  • Ogromny odpis w Orlenie

    28 marca 2024
    Koncern odpisze w wynikach 2023 r. 10,2 mld zł wartości aktywów trwałych oraz środków trwałych w budowie segmentu petrochemii.
    czytaj więcej
  • Orlen wrócił do długu netto

    22 lutego 2024
    Wobec słabszych przepływów operacyjnych w IV kwartale po raz pierwszy od roku koncern przestał utrzymywać przewagę środków pieniężnych nad zadłużeniem finansowym. W 2024 wszedł z planem zwiększenia nakładów inwestycyjnych do 38,6 mld zł i możliwością zmniejszenia marży na złotowych obligacjach PKN1225.
    czytaj więcej
  • Orlen pomniejszył gotówkowe zasoby o 9,9 mld zł w III kw.

    31 października 2023
    Mimo 7,2 mld zł przepływów operacyjnych i 2,2 md zł wpływów z emisji obligacji, koncern obniżył stan środków pieniężnych do 13,6 mld zł. Nadal przekraczały one zadłużenie odsetkowe, choć w znacznie mniejszym stopniu niż w poprzednich kwartałach.
    czytaj więcej
  • Trzeci kwartał bez długu netto w Orlenie

    24 sierpnia 2023
    Na koniec czerwca kontrolowany przez skarb państwa konglomerat dysponował kwotą 23,5 mld środków pieniężnych, o 5,2 mld zł niższą niż w marcu. Część płynności trafiła na spłatę zadłużenia, a przewaga gotówki nad oprocentowanymi zobowiązaniami wzrosła do 12,5 mld zł.
    czytaj więcej

Więcej wiadomości kategorii Komentarze

  • Podsumowanie tygodnia: Rekordy pierwszego kwartału

    28 marca 2024
    Za nami najlepszy – dla inwestorów i emitentów – I kwartał w historii publicznych emisji obligacji adresowanych do inwestorów indywidualnych. Padło też kilka innych rekordów, a rynek jest o krok od ustanowienia najbardziej spektakularnego - nowego szczytu wartości emisji przeprowadzonych w czasie 12 miesięcy.
    czytaj więcej
  • Podsumowanie tygodnia: Bycze nastroje

    22 marca 2024
    Inwestorzy otrzymali od Fed to czego chcieli – podtrzymanie nadziei na trzy obniżki stóp procentowych w tym roku. Recesja w niemieckim przemyśle zepchnęła rentowności bundów, natomiast nasze obligacje tym razem ruszyły pod prąd globalnym trendom.
    czytaj więcej
  • Raport miesięczny DM NWAI (luty 2024)

    19 marca 2024
    W lutym obrót na Catalyst osiągnął 453,45 mln zł – mniej od 12-miesięcznej średniej (471,50 mln zł), ale i o 4 proc. więcej niż w styczniu.
    czytaj więcej
  • Podsumowanie tygodnia: Wyżej na dłużej

    15 marca 2024
    Rentowność amerykańskich dziesięciolatek wróciła do lokalnych szczytów z połowy lutego i globalny rynek długu znalazł się w newralgicznym położeniu. Pokonanie szczytów mogłoby spłoszyć inwestorów, którzy w ostatnich miesiącach tak chętnie wpłacali pieniądze do funduszy dłużnych.
    czytaj więcej