Niewielkie oznaki kruchości, ale bez paniki
Spadek cen akcji, a w szczególności akcji spółek technologicznych w lipcu i na początku sierpnia, gdy carry trade na japońskim jenie dobiegł końca z powodu zmiany polityki pieniężnej Banku Japonii, był niewielką oznaką niestabilności rynku. W połączeniu ze słabymi danymi makro z USA dotyczącymi rynku pracy i inflacji, rynek zaczął zmieniać swoje stanowisko w sprawie ścieżki polityki Fed, zakładając agresywny cykl obniżek stóp procentowych do lata 2025 roku. Zmienność na chwilę wzrosła, po czym ponownie ustabilizowała się i powróciła do normalnego poziomu. Być może był to znak tego, co nadejdzie, jeśli nastąpi większa rotacja w preferencjach inwestycyjnych.
Pomimo niewielkiej czkawki na rynkach finansowych w trzecim kwartale, nasz indeks turbulencji, który mierzy stopień rozbieżności między zachowaniem kluczowych klas aktywów, pozostaje na niskim poziomie. Ten stopień spokoju na rynku, jeśli się utrzyma, sugeruje pozytywne perspektywy dla ryzykownych aktywów.
Recesja czy brak recesji w 2025 roku?
W czwartym kwartale rynki finansowe skupią się na kluczowych wydarzeniach, takich jak cykl obniżek stóp procentowych Fed i wybory w USA. Chociaż oba czynniki są ważne, prawdziwym pytaniem dla rynku akcji w perspektywie średnioterminowej pozostaje to, czy gospodarka wpadnie w recesję w 2025 roku. Opierając się na czynnikach wymienionych poniżej, prawdopodobieństwo rozpoczęcia recesji w przyszłym roku jest nadal niskie, ale nie na tyle by całkiem je wykluczyć, i ustalamy je na poziomie 25 proc. Jednak opóźniony wpływ wyższych stóp procentowych jest nadal wielką niewiadomą w równaniu recesji, a zatem prawdopodobieństwo na poziomie 25 proc. odzwierciedla prawdopodobieństwo powyżej normy.
Pomimo obszarów słabości w gospodarce, nasza ogólna ocena jest taka, że gospodarka spowolniła, ale nie wpadła jeszcze w recesję i uważamy, że jest jeszcze za wcześnie na znaczącą rotację portfeli inwestycyjnych w kierunku sektorów defensywnych.
Cykl obniżek stóp procentowych i wybory w USA zdominują dane makro w IV kw.
Czwarty kwartał będzie zdominowany przez debaty na temat tempa cyklu obniżek stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych oraz zbliżające się wybory 5 listopada. Dwa cykle obniżek stóp w latach 2000 i 2007 utwierdziły inwestorów w przekonaniu, że ten, z którym obecnie mamy do czynienia również stanie zapoczątkuje recesję. Ważne jest jednak, by zapoznać się nie tylko z tą najnowszą historią dla lepszego zrozumienia sytuacji. Owszem, obecne wyceny stopy procentowej funduszy Fed na najbliższe 12 miesięcy są w przybliżeniu zgodne z wcześniejszymi cyklami obniżek stóp w reakcji na recesję. Jednak gdy uwzględnimy stopę inflacji, obecne wyceny wydają się bardziej odzwierciedlać jedynie obniżenie poziomu w celu dostosowania do niższych presji inflacyjnych. Po drugie, poprzednie cykle obniżek stóp procentowych były w większości pozytywne dla akcji, a wyjątkami były jedynie cykle z lat 1973, 2000 i 2007. Chociaż obniżki stóp procentowych stanowią ważny sygnał dla inwestorów, uważamy, że powinni oni zachować optymizm i rozważyć, czy ich portfele zawierają odpowiednie elementy w obliczu obniżania stopy procentowej przez Fed.
Tegoroczne wybory w USA są prawdopodobnie najważniejszymi wyborami w najnowszej historii. W obliczu politycznego rozdwojenia w USA, wynik wyborów będzie miał wpływ zarówno na gospodarkę, jak i na rynki finansowe. Spośród najbardziej prawdopodobnych scenariuszy, wygrana Harris tworząca impas (Harris jako prezydentka, ale bez kontroli nad Senatem) będzie prawdopodobnie najgorsza dla aktywności gospodarczej, ponieważ impuls fiskalny najprawdopodobniej będzie w tym przypadku negatywny; zablokowany Kongres USA będzie utrudniał uchwalanie czegokolwiek, poza rozporządzeniami wykonawczymi, w nadchodzących latach. Innym scenariuszem jest zwycięstwo Trumpa i wygrana Republikanów w obu izbach Kongresu. Scenariusz ten będzie miał duży pozytywny wpływ na europejski przemysł obronny i prawdopodobnie negatywny na technologię i rynki wschodzące w związku z pomysłami Trumpa dotyczącymi wysokich ceł.
Możliwy jest również scenariusz wygranej Trumpa, która również utworzy impas. W tym wariancie zdobywa on prezydenturę, a Republikanie przejmują Senat, ale nie udaje im się przejąć Izby Reprezentantów. Otrzymujemy w tym przypadku zarówno impas polityczny, jak i spadek liczby bodźców fiskalnych, ale także nowe wysokie cła.
Alokacja inwestycji
Każda alokacja inwestycyjna jest unikalna, ponieważ zależy od indywidualnych preferencji dotyczących ryzyka i celów zwrotu. Aby wyeliminować ludzkie indywidualne preferencje, warto spojrzeć na ogólny obraz alokacji aktywów oparty na statystykach. Obecna sytuacja przypomina tę z trzeciego kwartału, charakteryzującą się niskim indeksem turbulencji, przy inflacji wciąż przekraczającej cel Fed na poziomie 2 proc. Na podstawie okresów o podobnych warunkach od 2007 roku można obliczyć roczne stopy zwrotu dla kluczowych klas aktywów, co pomoże inwestorom zrozumieć, jak różne aktywa radziły sobie w przeszłości w podobnych okolicznościach.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się