Newsroom

W październiku Zero Discount Margin bez uwzględniania obligacji BGK/EBI/PFR spadł do poziomu 2,20 proc. Natomiast uwzględniając obligacje BGK/EBI/PFR ZDM wzrósł do poziomu 1,03 proc.

Z analizowanych sektorów spadek ZDM odnotowano w 12 z nich, w tym największy miał miejsce w przypadku sektora Przemysł (-43 p.b.). Na kolejnych miejscach pod względem spadków ZDM znalazły się kolejno: Budownictwo (-35 p.b.) oraz Fundusz (-33 p.b.). W pozostałych sektorach spadek ZDM nie przekroczył 30 p.b. Wzrost ZDM w październiku dotyczył pozostałych 3 sektorów. Największe zmiany miały miejsce w sektorach Retail (65 p.b.), Usługi Finansowe (+39 p.b.) oraz BGK/EBI/PFR (+3 p.b.).

Największy spadek rentowności wystąpił w przypadku obligacji sektora Przemysł (-43 p.b.). W analizowanym okresie sektor pomniejszył się o jedną serię wskutek przedterminowego wykupu serii spółki Grenevia. Na omawiany sektor składają się obligacje Cognoru oraz KGHM. Pierwsza z tych spółek mierzy się z trudnościami finansowymi, wskaźnik dług netto/EBITDA spadł poniżej 3,5x, co uprawnia wierzycieli do wyższych odsetek. Sektor Fundusz już trzeci miesiąc z rzędu notuje spadającą dynamikę rentowności, w październiku spadek ZDM wyniósł -33 p.b. Wyjaśnienie spadku rentowności jest analogiczne jak w poprzednim miesiącu, tj. kwotowania rosną na skutek niskiej płynności.

Październik przyniósł na Catalyst wzrost wycen oraz spadek marż w większości sektorów, jednak nie brakowało obszarów, gdzie rentowności rosły. Ten trend widać w odniesieniu do sektora Retail, gdzie już drugi miesiąc wzrost ZDM przekracza 60 p.b. Uzasadnieniem takiego stanu rzeczy jest spadek kwotowań niemal wszystkich serii notowanych w sektorze, z wyłączeniem serii CCC, która urosła o 0,5 proc. m/m. W dalszej kolejności najmocniejszy wzrost ZDM dotyczył sektora Usług Finansowych (wzrost ZDM o 39 p.b.). Należy zwrócić uwagę na wagę jaką w sektorze mają obligacje PZU, których udział w strukturze obrotu sektora wynosi aż 88 proc. Seria jako jedyna została wyceniona poniżej poziomu odniesienia z września. Papiery uległy przecenie o 0,51 proc., co zaważyło na rentowności całego sektora.

Analizując największe zmiany notowań ponownie należy podkreślić znaczenie efektu bazy. Przykładowo w odniesieniu do papierów OBC1026 Olivii Fin, których kwotowania wzrosły o 5,2 proc. na przestrzeni miesiąca, jednak w interwale trzymiesięcznym inwestujący nadal nie odrobili strat z poziomu 103,7 proc. nominału z końca sierpnia.

Największe spadki notowań zostały zdominowane przez trzy serie obligacji Banku Gospodarstwa Krajowego, których charakterystyka jest zbliżona do obligacji skarbowych, co w połączeniu z faktem wzrostu rentowności długu publicznego nasuwa wyjaśnienie zachowania sprzedających.

Obroty

W październiku obrót na Catalyst osiągnął 551,88 mln zł, co jest wartością powyżej 12-miesięcznej średniej (520,44 mln zł). Jest to wartość wyższa o 22,8 proc. od obrotów wygenerowanych we wrześniu. Wartość transakcji pakietowych wyniosła 25,1 mln zł w porównaniu z 25,07 mln zł w poprzednim miesiącu.

Obrót na obligacjach „czysto” korporacyjnych (tj. bez BGK/EBI/PFR), wyniósł 260,32 mln zł. Stanowi to 32,8 proc. wzrost w stosunku do 196,06 mln zł osiągniętych we wrześniu. Wartość obrotów na obligacjach korporacyjnych w październiku osiągnęła poziom niższy od 12 – miesięcznej średniej (183,84 mln zł). Najchętniej obracano obligacjami BGK, EBI, PFR. Udział w obrocie m/m spadł o 28,5 proc., a wartość obrotu zmalała o 48,34 mln zł. Znaczący wzrost wartości obrotów względem września zauważono w czterech sektorach: Banki, Deweloperzy Komercyjni i Mieszkaniowi oraz Inne Usługi. Ostatni z omawianych sektorów notuje wzrosty obrotów trzeci miesiąc z rzędu. W pierwszym przypadku obroty wyniosły 77,29 mln zł wobec 46,67 mln zł przed miesiącem, a udział w obrocie wzrósł o 5,7 p.p. Udział sektora bankowego w strukturze obrotu systematycznie rośnie od sierpniowego dołka. Obrót niemal zrównał się ze szczytową wartością z czerwca – 77,49 mln zł. Obrót papierami w sektorze Deweloperzy Komercyjni nadal nie osiągnął poziomów z czerwca tego roku. W naszej ocenie świadczy to o osłabieniu sentymentu wobec branży działającej na rynku, który jeszcze w połowie roku wykazywał oznaki przegrzania. Argumentem popierającym powyższą tezę jest fakt mniejszego zaangażowania w sięganie po kapitał przez deweloperów na rynku długu.

W sektorze BGK/EBI/PFR najmocniejszy wzrost obrotów zaobserwowano w odniesieniu do serii FPC1140 (11 541,52 mln zł vs. 3547,08 mln zł m/m), FPC0427 (wzrost do 1685,08 mln zł z 622,64 mln zł). Za wzrostem stoi efekt niskiej bazy, w poprzednim miesiącu seria ta odznaczyła się największymi spadkami obrotu. Serią wyróżniającą się największym spadkiem obrotu była seria FPC0630, gdzie obrót spadł do 3494,04 tys. w analizowanym miesiącu, wobec obrotu w wysokości 26 499,87 tys. zł we wrześniu.

Wykluczając BGK/EBI/PFR, największy spadek wartości obrotu miał miejsce jedynie w sektorach Medycyna. Chociaż sektorowo m/m obrót zmniejszył się o połowę to z perspektywy całego rynku zmiana o 10 tys. zł jest kosmetyczna.

Wartość obrotu dla sektora BGK/EBI/PFR spadła m/m aż o 21,1 p.p. Jedynymi obligacjami na których handlowano były walory BGK. Większy obrót w odniesieniu do września zanotowały 3 serie, jednak należy wziąć poprawkę na efekt niskiej bazy sprzed miesiąca w odniesieniu do dwóch serii.

W zestawieniu emitentów ze względu na wielkość obrotu podium tradycyjnie otwiera BGK z wolumenem obrotu 121,3 mln zł. Kolejne miejsce zajmuje PKO BP, które zajęło miejsce innego banku, Pekao, sprzed miesiąca. Stały bywalec podium, Ghelamco Invest również nie zagościł w najnowszym zestawieniu. Pomimo obrotu w wysokości 24 mln zł, oznaczającego wzrost m/m o 61 proc., obroty na walorach Cyfrowego Polsatu niemal potroiły się w stosunku do września, plasując się na podium.

Zapadalność

W ubiegłym miesiącu informowaliśmy o terminie do wykupu serii obligacji trzech emitentów: Echo Investment, Marvipol Development oraz Banku Gospodarstwa Krajowego. Wszystkie z serii zostały wykupione w terminie. Ponadto w październiku wykupiono przedterminowo cztery serie; ALR1025, GEA1126, RON0425 oraz VIC0125, wyemitowane przez odpowiednio Alior Bank, Grenevie, Ronson Development oraz Victorię Dom.

W listopadzie swoje obligacje zobowiązany będzie wykupić tylko jeden emitent: PragmaGO. Na dzień złożenia raportu wiadomo, że seria została wykupiona w terminie.

Nowe emisje

W październiku poprzez agentów emisji zarejestrowano w depozycie KDPW emisje 23 emitentów o łącznej wartości 8,016 mld zł i 265,6 mln euro. We wrześniu wartość emisji wyniosła 3,246 mld zł i 94,3 mln euro.

Spółki leasingowe, faktoringowe i hipoteczne odpowiadały za 61,8 proc. zarejestrowanych emisji w zł, co daje wartość 4,95 mld zł. Najwięcej z tej grupy w zł wyemitował podobnie jak w sierpniu Pekao Bank Polski S.A. – 1,5 mld zł.

Niewątpliwie do najbardziej udanej spośród wrześniowych emisji można zaliczyć tą przeprowadzoną w przez Grupę Kapitałową KRUK S.A. Spółka zajmująca się zarządzaniem wierzytelnościami, w ramach XI Programu Emisji Obligacji, przydzieliła 750 tys. papierów dłużnych o łącznej wartości 75 mln zł. Ze względu na olbrzymie zainteresowanie inwestorów którzy zgłosili rekordowy popyt na obligacje o wartości 434 mln zł spółka dokonała 82,73 proc. redukcji, a z zapisanych 1665 podmiotów papiery dłużne trafiły końcowo do 1610 z nich. KRUK S.A. zaproponował zmienne oprocentowanie obligacji ustalone na poziomie stopy WIBOR 3M + 3 p.p. w skali roku.

Kolejnym podmiotem z branży windykacyjnej, który zdecydował się zwiększyć zadłużenie w październiku był Best S.A. Na obligacje warte 60 mln zł inwestorzy zgłosili 114 mln popytu, co wymusiło redukcję zapisów w wysokości 47,4 proc. Kupon zaoferowany inwestorom za 5-letnie niezabezpieczone obligacje został ustalony na poziomie WIBOR 3M plus 3,8 p.p. marży.

PKO Bank Polski S.A. w ramach programu do 5 mld zł, poprzez emisję podporządkowanych obligacji kapitałowych serii OP1034 pozyskał 1,5 mld zł. Dzięki niepublicznej emisji bank przydzielił dziesięcioletnie papiery wartościowe 36 inwestorom, którym zobowiązał się wypłacać kupon o wartości WIBOR 6M + 2,2 p.p. Pomimo 10 letniego okresu spłaty bank daje możliwość wcześniejszego wykupu po upływie 5 lat. Nominał 1 obligacji wynosi 500 tys. zł.

Największa prywatna grupa energetyczna w Polsce Polenergia S.A. uplasowała zielone obligacje warte 750 mln zł w ramach programu do 1 mld zł. Oprocentowanie pięcioletnich papierów wartościowych będzie oparte o stawkę WIBOR 6M + 2,7 p.p. Ze względu na duże zainteresowanie emisją Polenergii, spółka zdecydowała się zwiększyć wartość emisji z początkowych 600 mln zł do 750 mln zł a końcowo obligacje trafiły do 57 inwestorów którzy zgłosili ponad 1 mld zł popytu. W komunikacie spółka podaje, że zobowiązuje się przeznaczyć wpływ z emisji na finansowanie i refinansowanie rozwoju, budowy i eksploatacji zielonych projektów a w szczególności na budowę morskich farm wiatrowych o mocy prawie 1500 W.

R. Power, spółka prowadząca działalność w obrębie rozwoju farm fotowoltaicznych, wyemitowała w październiku aż 3 serie zielonych obligacji o wartości 530 mln zł. Pierwsza emisja miała wartość 352,2 mln zł, druga 127,8 mln zł natomiast trzecia 50 mln zł. We wszystkich przypadkach, struktura oprocentowania składa się ze wskaźnika WIBOR 6M plus 3,5 pkt proc. marży. Jak podaje spółka emisja ma posłużyć refinansowaniu lub finansowaniu projektów opartych o energię solarną oraz wiatrową, jak również magazynowanie energii oraz wodoru.

W pierwszej połowie października spółka specjalizująca się w budowie i zarządzaniu centrami magazynowymi MLP Group S.A., wyemitowała pierwsze niepodporządkowane zielone obligacje o wartości 300 mln euro i terminem wykupu przypadającym na 15 kwietnia 2029 r. Emisja cieszyła się o wiele większym niż zakładano popytem ze strony europejskich i globalnych inwestorów w tym głównie funduszy. Zielone obligacje z kuponem o wartości 6,125 p.p. ostatecznie trafiły do 125 z nich. Spółka podaje, że dług zostanie wykorzystany między innymi do rozwoju programu „Green Financing Framework” tj. finansowania nowych ekologicznych projektów i inwestycji, częściową spłatę kredytów oraz zwiększania portfela ziemi. Obligacje MLP Group S.A. nie trafią na GPW.

Ghelamco Invest uplasowało dług w wysokości 64 mln zł wśród 21 inwestorów instytucjonalnych. Za czteroletnie papiery dłużne spółka ponownie zdecydowała się płacić WIBOR 6M plus 5,0 pkt proc. marży. Nie podano do wiadomości publicznej ceny emisyjnej, jednak możliwe jest, że obligacje zostały przydzielone z dyskontem, jak w przypadku poprzednich emisji.

22 października spółka deweloperska Olivia Fin Sp. z o.o. bezwarunkowo przydzieliła 60 tys. obligacji w ramach programu do 150 mln zł, których łączna wartość wyniosła 60 mln zł. Emitent pomimo podwyższenia wartości oferty z 45 mln zł do 60 mln zł, co spowodowane było dużym popytem wśród inwestorów, przeprowadził redukcję wynoszącą 52,96 proc. a ostatecznie papiery dłużne trafiły do 1075 ze 1145 podmiotów, które złożyły zapisy. Obligacje spółki z Gdańska będą wypłacały kupon o wartości WIBOR 6M + 4,4 p.p. Seria znalazła się już w październiku w obrocie na Catalyst.

Debiuty

W październiku na Catalyst zadebiutowało 6 serii obligacji o łącznej wartości 300 mln zł oraz 500 mln euro. Wartość ta jest wyższa w porównaniu z emisjami z poprzedniego miesiąca. We wrześniu na rynek wprowadzono obligacje o wartości 1541,2 mln PL, natomiast w sierpniu 905 mln zł oraz 600 mln euro.

Spółka NDI Finance, która wyemitowała w pierwszej połowie roku warte 70 mln zł obligacje, 4 października wprowadziła swoje papiery dłużne do obrotu giełdowego. Zabezpieczone hipoteką oraz poręczeniem udzielonym przez Grupę NDI S.A., trzyletnie obligacje serii NDI0327 trafiły łącznie do 115 inwestorów, którym firma zobowiązała się wypłacać zysk oparty o WIBOR 3M + 4,5 p.p. W dniu debiutu dług spółki cieszył się zadowalającym powodzeniem wśród inwestorów. Od dnia debiutu do dnia tworzenia raportu dług spółki cechuje się małą płynnością.

Deweloperska spółka Ronson wprowadziła do obrotu na Catylst uplasowane parę tygodni wcześniej niezabezpieczone czteroletnie obligacje, opisywane przez nas we wrześniowym miesięczniku. Dzięki debiutującej na rynku serii RON0928, deweloper ma zamiar spłacić zadłużenia związane z poprzednimi seriami obligacji oraz rozbudować portfel ziemi. W dni debiutu czyli 1 października obligacją obrócono 253 razy a w arkuszu zleceń do tej pory codziennie pojawiają się nowe transakcje o wysokiej wartości wolumenu.

W sierpniu pisaliśmy o pozyskaniu przez faktoringowo – windykacyjną spółkę z Chorzowa Indos S.A., 10 mln zł finansowania, o którym miesiąc temu niewiele było wiadomo. 10 października, czyli w dniu debitu wiemy, że spółka zobowiązała się wypłacać 103 inwestorom zmienny kupon o wartości WIBOR 3M + 4,75 p.p. Wartość nominalna 3,5 letnich obligacji, zabezpieczonych zastawami rejestrowymi oraz podaniem się do egzekucji w trybie art. 777 kpc., wynosi 1000 zł. W dniu emisji arkusz zleceń dla obligacji INS0228 pozostał pusty. Do momentu tworzenia miesięcznika wyemitowanymi papierami dłużnymi obracano tylko przeciągu 2 dni. Data zapadalności obligacji przypada na 19.02.2028. Jest to 4 seria w obiegu giełdowym windykatora.

Po 3 miesiącach od lipcowej emisji obligacji firmy Budlex Finance Sp. z o.o., na Catalyst trafiła piąta seria długu holdingu. Niezabezpieczone trzyletnie papiery dłużne o wartości 25 mln zł będą wypłacały 122 inwestorom zysk oparty o zmienny WIBOR 3M + 6 p.p. Wartość nominalna 1 obligacji wynosi 1 tys. zł a ich wykup przypada na 12.07.2027 r. Spółka deweloperska zobowiązała się do częściowej okresowej amortyzacji papierów dłużnych oraz zastrzegła sobie możliwość ich wcześniejszego wykupu. W dniu wprowadzenia do obrotu giełdowego czyli 17 października seria BXF0727 nie cieszyła się zainteresowaniem inwestorów a pierwszą transakcję odnotowano dopiero 4 dni później.

Do obrotu giełdowego trafił również uplasowany w czerwcu dług firmy Vehis Sp. z o.o. Poza bankowa firma leasingowa podwyższyła wartość oferty z pierwotnie założonych 25 mln zł do 35 mln zł. Tym razem firma zaproponowała inwestorom dwuletnie zabezpieczone obligacje z oprocentowaniem wynoszącym WIBOR 3M + 6,7 p.p. Od dnia debiutu czyli 17 października na papierach dłużnych regularnie zawierane są transakcje jednak w małym wolumenie. Wartość nominalna jednej obligacji wynosi 1 tys. zł a zapadalność przypada na 27.06.2026r.

W poprzedniej edycji raportu pisaliśmy o dopuszczonych do obrotu na giełdzie papierów wartościowych w Luksemburgu sześcioletnich nieuprzywilejowanych euroobligacjach senioralnych banku Pekao S.A. o wartości nominalnej wynoszącej 500 mln euro. 18 października w piątek seria PEO0930 zadebiutowała na giełdzie w Warszawie i dołączyła do 10 pozostałych serii banku będących w obrocie publicznym. Z racji na wysoką wartość nominalną pojedynczej obligacji wynoszącą 100 tys. euro, debiut nie przyciągnął inwestorów indywidualnych, do dnia tworzenia raportu arkusz zleceń pozostaje pusty.

24 października na GPW zadebiutowały dwuletnie zabezpieczone poręczeniem Pelionu obligacje Polskiej Grupy Farmaceutycznej o wartości 150 mln zł. Grupa zobowiązała się wypłacać kupon oparty o WIBOR 3M + 2,0 p.p. Na dzień tworzenia raportu arkusz zleceń pozostaje pusty.

Obligacje „covidowe”

W październiku Bank Gospodarstwa Krajowego przeprowadził jeden przetarg sprzedaży obligacji.

16 października BGK wyemitował obligacje w ramach czterech serii: FPC0733, FPC0631, FPC0342 oraz FPC0328. Najwięcej ze sprzedanych obligacji przypadło na serię FPC0328 – 689 mln zł w ramach przetargu podstawowego. Serii FPC0733 sprzedano łącznie 297 mln zł, 283 mln w sprzedaży podstawowej oraz 14 mln zł poprzez sprzedaż dodatkową. W odniesieniu do serii FPC0631 sprzedano łącznie 212 mln zł, natomiast serii FPC0342 sprzedano 39 mln.

W analizowanym miesiącu Narodowy Bank Polski nie przeprowadzał strukturalnej operacji outright buy.

Całkowite zadłużenie BGK i PFR z tytułu emitowanych obligacji „covidowych” wynosi obecnie odpowiednio 163,58 mld zł i 73,9 mld zł. Z kolei zadłużenie wobec NBP z tytułu skupionych obligacji wynosi 61,78 mld zł (BGK: 41,985 mld zł i PFR: 19,8 mld zł).