Newsroom

W sierpniu Zero Discount Margin bez uwzględniania obligacji BGK/EBI/PFR spadł do poziomu 2,21 proc. Natomiast uwzględniając obligacje BGK/EBI/PFR ZDM spadł do 0,90 proc.

Z analizowanych sektorów spadek ZDM odnotowano 10 z nich, w tym największy miał miejsce w przypadku sektora Retail (-135 p.b.). Na kolejnych miejscach pod względem spadków ZDM znalazły się kolejno: Usługi finansowe (-107 p.b.), Budownictwo (-55 p.b.) oraz Deweloperzy mieszkaniowi (-34 bps). Wzrost ZDM w styczniu dotyczył pozostałych 5 sektorów. Największe zmiany miały miejsce w sektorach Medycyna (596 p.b.) i Przemysł (+146 p.b.). W pozostałych sektorach nie zaobserwowano zmian przekraczających 15 punktów bazowych.

Największy spadek rentowności wystąpił w przypadku obligacji sektora Retail – 134 p.b. W składającym się z 4 serii sektorze drożały aż 3 z nich z czego seria DNP1025 uplasowana przez Dino Polska, znalazła się na 3 miejscu wzrostów. Obligacje Dino nie są często handlowanym walorem. Zazwyczaj miesięczny volumen wynosi od kilku do kilkunastu sztuk. Zakładać można, że za niskimi obrotami na Catalyst stoi fakt, że 63 proc. całej emisji należy do portfeli funduszy dłużnych, które to na potrzeby płynnościowe, dokonują transakcji na rynku pozagiełdowym. Zwrócić należy uwagę również na to, że Dino Polska S.A. jako spółka, ma mało spekulacyjny charakter, solidną pozycję na rynku a także zdrowe wskaźniki zadłużenia. Oferując zatem oprocentowanie warunkowe w wysokości 1,2 proc.-2,2 proc. marży ponad WIBOR3M, skłania inwestorów indywidualnych do stosowania strategii „buy and hold”.

W sektorze medycyna, wzrost rentowności wyniósł aż 596 p.b. Jest to jednak jednorazowa anomalia, ponieważ na sierpniową medianę, miały wpływ jedynie dwie serie obligacji z czego jedna z nich, wyemitowana przez Polską Grupę Farmaceutyczną została wykupiona. Dodatkowo dużą rozbieżność spowodował fakt, że wykupioną serią PGF0924 od dawna nie handlowano. Ustanowiony prawie półtora roku temu kurs powodował, że na miesiąc przed wykupem obligacje notowane były z ujemną rentownością. Obecnie sektor Medycyna składa się już tylko z serii VOX0625 wyemitowanej przez Voxel S.A. Seria ta w sierpniu, spośród wszystkich obligacji notowanych na Catalyst, odnotowała największy wzrost kursu. Solidną zmianę, bo aż o 3,4 proc. względem lipca należy jednak utożsamiać, tak jak w przypadku Dino Polska, z efektem niskiej płynności. W całym analizowanym miesiącu, suma obrotów na walorze wyniosła 11,8 tys. zł, gdzie wartość całej emisji w nominale wynosi 30 mln zł z czego 83 proc. objęte jest przez fundusze dłużne.

Wysoką premię, Inwestorzy zdecydowali się płacili również za debiutujące w lipcu obligacje spółki art.Locum. Od pierwszego dnia notowań, na deweloperskich papierach nie zawarto transakcji poniżej wartości nominalnej. Kurs waloru w tym czasie wahał się pomiędzy 101,5 do aż 105  proc. wartości nominalnej.

W zestawieniu największych spadków, w sierpniu znalazły się aż 3 serie wyemitowane przez Kruka. Analizując notowania tych serii zauważyć można, że w ostatnim czasie dość mocno drożały przy stosunkowo niewielkich obrotach, ustanawiając tym samym rentowność poniżej średniej dla emitenta. Sierpniowa korekta pokazuje zatem, że pomimo niewielkich obrotów, Catalyst dąży w swoim tempie do efektywności.

Obroty

W sierpniu obrót na Catalyst osiągnął 567,89 mln zł, co jest wartością znacznie powyżej 12-miesięcznej średniej (507,32 mln zł). Jest to wartość wyższa aż o 59,2 proc. od obrotów wygenerowanych w czerwcu. Wartość transakcji pakietowych wyniosła 17,29 mln zł w porównaniu z 49,34 mln zł w lipcu.

Obrót na obligacjach „czysto” korporacyjnych (tj. bez BGK/EBI/PFR), wyniósł 167,38 mln zł. Stanowi to spadek o 14,6 proc. w stosunku do 196,06 mln zł osiągniętych w lipcu. Wartość w sierpniu osiągnęła poziom niższy od 12 – miesięcznej średniej (176,10 mln zł). W sierpniu najchętniej obracano obligacjami BGK, EBI, PFR. Udział w obrocie m/m wzrósł o 16,4 p.p. wartość obrotu zwiększyła się o 48 mln zł. Marginalny wzrost wartości obrotów względem lipca zauważono w dwóch sektorach: Wierzytelności oraz Inne usługi - gdzie w pierwszym przypadku obroty wyniosły 25,86 mln zł wobec 25,61 mln zł przed miesiącem, a udział w obrocie wzrósł o 0,6 p.p., Inne usługi – wzrost obrotów z 8,39 mln zł do 8,62 mln zł.

W sektorze BGK/EBI/PFR najmocniejszy wzrost obrotów zaobserwowano w odniesieniu do serii FPC0328 (31,43 mln zł vs. 6,64 mln zł m/m), FPC0630 (wzrost do 25,28 mln zł z 3,62 mln zł). Serią, która najmocniej poprawiła obrót była FPC0733, gdzie obrót zwiększył się z 1,47 mln w lipcu do 20,98 mln zł w analizowanym miesiącu.

Największy spadek wartości obrotu miał miejsce w sektorach Deweloperzy Komercyjni oraz Banki. W sierpniu obrócono obligacjami sektora bankowego na kwotę 33,34 mln zł, co oznacza spadek o 29,1 mln zł m/m, natomiast udział w obrocie sektora wobec całego rynku spadł o 7,1 p.p. Niższym m/m obrotem wyróżniło się 32 z 53 serii obecnych w sektorze. Serią, którą straciła najwięcej, była OBC1125, której emitentem jest Olivia Fin. W sierpniu obrócono papierami o wartości 72,51 mln zł, natomiast w lipcu inwestorzy zawarli transakcje o łącznej wartości 770,08 mln zł. Drugim z sektorów wyróżniających się wg kryterium spadku obrotów jest sektor Banki, gdzie udział w obrocie spadł o 4,6 p.p. do 13,2 proc. W podziale na poszczególnych emitentów największych spadek obrotów dotknął Pekao, gdzie na 7 wyemitowanych serii wzrost obrotów zanotowała tylko jedna z nich.

Na obligacjach BGK/EBI/PFR obrót wyniósł 181,35 mln zł wobec 133,39 mln zł w miesiącu ubiegłym. Całość wygenerowanego obrotu należała do BGK. Ponownie, największy wolumen obrotu zaobserwowano na serii FPC0725. Obrót na niej wyniósł 63,4 mln przy spadku dynamiki o 20 proc. m/m. Zmiana kursu wyniosła 49 p.b. do wartości 97,02 proc. nominału.

W zestawieniu obrotów ze względu na emitentów, pierwsze miejsce niezmiennie należy do BGK z obrotami równymi 181,35 mln zł. Pekao pomimo drastycznego spadku obrotów uplasował się na drugim miejscu, tym samym utrzymał pozycję z poprzedniego miesiąca. Analogicznie do lipca Ghelamco Invest oraz PZU zajęły odpowiednio trzecie oraz czwarte miejsce w omawianym zestawieniu, choć należy zauważyć zmniejszającą się z miesiąca na miesiąc różnicę pomiędzy PZU a Alior Bankiem.

Zapadalność

W ubiegłym miesiącu informowaliśmy o terminie do wykupu serii obligacji jednego emitenta: spółki Dekpol S.A. Seria została wykupiona w terminie. Ponadto w lipcu wykupiono przedterminowo tylko jedną serię, PRF0425, której emitentem jest PragmaGO.

We wrześniu swoje obligacje zobowiązany będzie wykupić trzech emitentów: Kruk , Infinity oraz Polska Grupa Farmaceutyczna. Wszystkie z serii zostały już wykupione.

Nowe emisje

W sierpniu poprzez agentów emisji zarejestrowano w depozycie KDPW emisje 17 emitentów o łącznej wartości 4,154 mld zł i 131,9 mln euro. W lipcu wartość emisji wyniosła 1,034 mld zł i 4,8 mln euro.

Spółki leasingowe, faktoringowe i hipoteczne odpowiadały za 91,2 proc. zarejestrowanych emisji w zł, co daje wartość 3790 mln zł. Najwięcej z tej grupy w zł wyemitował Pekao Faktoring Sp. z o.o. – 2,25 mld zł.

Deweloper Novdom Sp. z o.o. dokonał przydziału czteroletnich obligacji zmiennokuponowych, o wartości 27 mln zł. Emitent nie opublikował jeszcze wysokości oprocentowania, jednak zamiar wprowadzenia papierów na Catalyst sugeruje, że deweloper w niedługim czasie podzieli się tą informacją.

Deweloper mieszkaniowy Victoria Dom kolejny miesiąc z rzędu dokonał przydziału obligacji, tym razem o nominalnej wartości 50 mln zł. Zapisy na obligacje zgłosiło 1,5 tys. inwestorów, co przełożyło się na popyt w wysokości około 162,1 mln zł, a co za tym idzie redukcję zapisów w wysokości 69,15 proc. Finalnie papiery trafiły do 1257 inwestorów. Entuzjazm strony popytowej wynikał z kuponu w wysokości 4,95 p.p. marży ponad WIBOR 6M. Poziom marży jest niższy o 0,3 p.p. w porównaniu do tegorocznej emisji dewelopera z marca. Zgodnie z zapowiedzią emitenta serii należy spodziewać się w notowaniach na Catalyst.

Echo Investment wyemitowało papiery dłużne o wartości nominalnej 200 mln zł, co jest największą z sierpniowych emisji. Na daną chwilę wysokość oprocentowania nie jest w pełni znana, emitent udzielił jedynie informacji o powiązaniu wysokości kuponu ze wskaźnikiem WIBOR 6M. Emisja miała charakter instytucjonalny, nominał obligacji wynosi 10 tys. zł. Deweloper wyjawił zamiar wprowadzenia obligacji do obrotu giełdowego.

Do tego grona deweloperów finansujących działalność za pomocą długu w sierpniu, zalicza się Olivie Fin, która w sierpniu pozyskała finansowanie w kwocie 11,68 mln euro. Spółka zaoferowała przydział papierów o wartości 10 mln euro, jednak korzystając z opcji nadprzydziału uplasowano końcowo 11,68 mln euro. Tenor obligacji wynosi 4 lata, natomiast oferowany kupon został oparty o wskaźnik EURIBOR + 4,7 p.p. marży. Obligatariusze spodziewają się wprowadzenia serii do notowań.

Indos S.A., spółka działająca w branży windykacyjnej oraz faktoringowej, pozyskała 10 mln zł, oferując obligatariuszom nieznane oprocentowanie obligacji. Jedyną informacją o emisji jest fakt uplasowania zabezpieczonych papierów. W obiegu giełdowym znajdują się 3 serie obligacji windykatora.

Best S.A. zaoferował inwestorom obligacje za 40 mln zł, zgłoszony popyt wyniósł łącznie 114,43 mln zł, w związku z powyższym redukcja zapisów wyniosła 65 proc. Objęto obligacje o 5 letnim tenorze, z marżą w wysokości 4,2 p.p. Zapisy na emisję złożyło 1386 inwestorów.

Debiuty

W sierpniu na Catalyst zadebiutowało 8 serii obligacji o łącznej wartości 905 mln zł oraz 600 mln euro. Wartość ta jest wyższa w porównaniu z emisjami z poprzedniego miesiąca. W lipcu na rynek wprowadzono obligacje o wartości 1,127 mld zł, natomiast w czerwcu 2,55 mld zł oraz 0,5 mld euro.

Serią debiutującą w sierpniu o największej wartości nominalnej, była seria banku Pekao, o łącznej wartości 600 mln zł. Emisja została objęta przez 29 inwestorów instytucjonalnych. W dniu 4 września na instrumencie nie wystawiono żadnych zleceń, co wiążemy z wysokim nominałem papierów, w kwocie 500 tys. zł.

Debiut papierów o podobnym charakterze zaobserwowano w odniesieniu do serii PKO0629 banku PKO BP. Emisja na kwotę 500 mln euro została uplasowana wśród inwestorów instytucjonalnych, nominał obligacji to 100 tys. euro. Na dzień złożenia raportu arkusz zleceń jest pusty.

Cognor Holding wprowadził do obrotu okresowo amortyzowane obligacje, o wartości nominalnej 120 mln zł. Seria zapada 15 stycznia 2029, przy czym emitent zobowiązał się do corocznej wykupu 20 proc. długu zaczynając od stycznia 2025 r. Emitent dąży do zasymilowania dwóch serii, tzn. CO10129 oraz COG0129.

Emisja Victorii Dom z poprzedniego miesiąca znajduje się w obrocie na Catalyst. Papiery cechują się niewielką płynnością.

Obligacje spółki faktoringowej PragmaGO w dniu debiutu notowano z premią w wysokości 1 p.p. Inwestorzy detaliczni nie mają powodu żeby skarżyć się na płynność. Wartość zleceń kupna w dniu wynosi ponad 253 tys. zł, natomiast sumaryczna wartość sprzedaży to ponad 229 tys. zł.

W obrocie wtórnym od 23 sierpnia można znaleźć obligacje Okam Capital, podmiotu dominującego grupy deweloperskiej Okam. Obligacjami o łącznej wartości 50 mln zł oraz nominale 1000 zł nie handlowano. Emitent zobowiązał się do wypłaty kuponu opartego o stawkę WIBOR 3M + 5 p.p. marży.

Emisja White Stone Development z czerwca tego roku, znajduje się w obiegu na GPW od 26 sierpnia. Na obligacjach z emisji o łącznej wartości 25 mln zł oraz nominale 1000 zł doszło do jednej transakcji o wartości 10000 zł.

Obligacje „covidowe”

W sierpniu Bank Gospodarstwa Krajowego przeprowadził jeden przetarg sprzedaży obligacji.

13 sierpnia BGK wyemitował obligacje w ramach czterech serii: FPC0733, FPC0631, FPC0342 oraz FPC0328. Najwięcej ze sprzedanych obligacji przypadło na serię FPC0733 – 210 mln zł w ramach przetargu podstawowego oraz 65,6 w ramach sprzedaży dodatkowej. Serii FPC0342 sprzedano łącznie 257,7 mln zł, 230 mln w sprzedaży podstawowej oraz 27,7 mln zł poprzez sprzedaż dodatkową, serii FPC0328 sprzedano łącznie 12 mln zł, natomiast serii FPC0631 sprzedano 121,51 mln.

W analizowanym miesiącu Narodowy Bank Polski nie przeprowadzał strukturalnej operacji outright buy.

Całkowite zadłużenie BGK i PFR z tytułu emitowanych obligacji „covidowych” wynosi obecnie odpowiednio 161,06 mld zł i 73,9 mld zł. Z kolei zadłużenie wobec NBP z tytułu skupionych obligacji wynosi 61,78 mld zł (BGK: 41,985 mld zł i PFR: 19,8 mld zł).