Długo wyczekiwane roczne sprawozdanie cypryjskiego Granbero Holdings, które konsoliduje polski biznes grupy Ghelamco, prowadzi do niejednoznacznych ocen. Co prawda, deweloper zredukował zadłużenie, szczególnie to o krótkoterminowym charakterze, ale wykazał przy tym ogromną stratę, wzbudzającą pytania o posiadane aktywa. Na domiar tego wszystkiego, płynność Ghelamco okazała się na tyle znaczącym tematem, by doczekać się uwagi audytora związanej z niepewnością kontynuacji działalności grupy.
Wobec lutowej dekonsolidacji sprzedanej pod koniec ubiegłego roku projektu Warsaw Unit zeszłoroczne przychody polskiego Ghelamco wyniosły tylko 27,2 mln euro (78,9 mln euro w 2023 r.) i w większości pochodziły ze sprzedaży lokali mieszkalnych oraz gruntów. Wysokie za to były wszelkiej maści koszty i straty. By wspomnieć na razie 36,7 mln euro ujemnej wyceny nieruchomości inwestycyjnych, 38,5 mln euro strat na dekonsolidacji Warsaw Unit czy 13,8 mln euro strat na wycenie akcji szwedzkiego Eastnine, który nabył kluczowy projekt od Ghelamco (część płatności rozliczono akcjami). Mimo wszystko, największą ciekawość budzić może 95,2 mln euro odpisów na bliżej nieopisane należności związane z krajami Europy Wchodniej.
Koniec końców, miniony rok polskie Ghelamco zamknęło ze 190,7 mln euro straty w porównaniu do 27 mln euro straty w 2023 r. W zamian deweloperowi udało się natomiast obniżyć zadłużenie do 532,1 mln euro z 652,1 mln euro rok wcześniej. Z uwagi jednak na niższe zasoby pieniężne, jego dług netto malał wolniej. Spadł bowiem do 499,4 mln euro z 542,4 mln euro rok wcześniej, a to z kolei przy osiągniętych stratach oznaczało stosunek długu netto do kapitałów własnych na poziomie 0,58x wobec 0,51x rok wcześniej (dług netto do aktywów pomniejszonych o gotówkę to 0,33x, gdzie np. w Cavatinie Holding jest to 0,55x, a w Echu Investment 0,41x).
Wskaźnikowo Ghelamco nie było więc może przesadnie zadłużone, lecz warto przypomnieć, że bilans grupy przeładowany jest należnościami od podmiotów powiązanych – na niecałe 1,53 mld euro aktywów dewelopera pożyczki dla podmiotów powiązanych warte były 749 mln euro z odsetkami plus dodatkowe 56 mln euro znajdowało się w częściowo nabywanych w ubiegłym roku akcjach spółki-matki, Ghelamco Group NV. Kłopoty tej ostatniej są zaś powszechnie znane (ubiegły rok belgijska grupa zamknęła z 323,9 mln euro straty, długiem netto powyżej kapitałów własnych i 50,2 mln euro gotówki przy 420,3 mln euro krótkoterminowych zobowiązań odsetkowych).
Wracając jednak do polskiego Ghelamco. Na koniec minionego roku, tuż po grudniowej sprzedaży Warsaw Unit, miało ono 32,8 mln euro gotówki przy 265,2 mln euro krótkoterminowych zobowiązań, z czego 169,3 mln euro przypadało na zadłużenie. Mimo ścięcia długów wymagalnych w 12-miesięcznycm horyzoncie o ponad połowę, wskaźnik pokrycia krótkoterminowych zobowiązań gotówką wynosił 0,12x wobec 0,23x rok wcześniej (przed rokiem Ghelamco miało jednak sporo zastrzeżonej gotówki, bez której płynność natychmiastowa wynosiła 0,11x). Wszystko to jednak historia, uzupełniona tegoroczną sprzedażą działki (44,8 mln zł), akcji Eastnine (6 mln euro), jak i refinansowaniem oraz zwiększeniem obligacyjnego zadłużenia w jednej ze spółek projektowych, stojących za krakowskim biurowcem Kreo. Dla obligacyjnych inwestorów Ghelamco liczyć się zaś może przede wszystkim przyszłość, w tym zdolność dewelopera do realizacji kolejnych zapowiadanych dezinwestycji.
Jak wynika z treści sprawozdania, sprzedaż aktywów Ghelamco zamierza uzupełniać kolejnymi emisjami obligacji, refinansowaniem kredytów projektowych, a także odsprzedażą spółce-matce jej akcji za co najmniej 20 mln euro. Transakcja ta miałaby potencjalnie dojść do skutku w III lub IV kwartale tego roku, choć z oczywistych względów nie jest pewna.
Pod koniec marca będące emitentem polskich obligacji Ghelamco Invest ujawniło opóźnioną informację o rezygnacji sześciu z 11 członków zarządu (zostali w spółce na stanowiskach dyrektorskich) oraz przesunięciu terminu publikacji raportu rocznego, co stało się katalizatorem do wyraźnej przeceny papierów dłużnych dewelopera. Momentami część wygasających w latach 2027-2028 serii taniała nawet do 75-80 proc. nominału (z ponad 100 proc. w marcu), aczkolwiek przy obrotach sugerujących raczej, że za impulsywną sprzedażą stali głównie inwestorzy indywidualni. W minioną środę większość długu Ghelamco notowana była w okolicach 90 proc. wartości nominalnej, za wyjątkiem serii o tegorocznych terminach spłaty (papiery GHI0725 oraz GHI0925 wyceniano odpowiednio na 98,79 oraz 97,0 proc.).
Na GPW znajduje się 10 serii obligacji Ghelamco Invest o łącznej wartości 1,23 mld zł i terminach spłaty w latach 2025-2028. Wartość serii wygasających w lipcu i sierpniu tego roku to kolejno 30 oraz 170 mln zł. Niewiele później, bo w lutym 2026 r. spółkę czeka jednak spłata papierów za 240 mln zł, a w całym 2027 r. wartość wykupów sięgnie ok. 558 mln zł.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się