wtorek, 1 lipca 2025

Newsroom

Podsumowanie tygodnia: WIBOR poniżej inflacji przez lata

Emil Szweda, Obligacje.pl | 9 marca 2018
RPP nie podniesie stóp może nawet przed 2020 rokiem, co oznacza, że WIBOR - tak jak obecnie - może utrzymywać się poniżej inflacji całymi latami. A to nie najlepsza wiadomość dla posiadaczy obligacji o zmiennym oprocentowaniu.

Jednym z atutów konstrukcji oprocentowania opartego o stopy WIBOR jest ich odporność na zmiany stóp procentowych, a ponieważ historycznie WIBOR znacząco wyprzedzał inflację, teoretycznie także odporność na inflację. Historycznie bowiem WIBOR utrzymywał się znacząco powyżej dynamiki koszyka inflacyjnego mierzonego przez GUS, za wyjątkiem kilkumiesięcznych okresów, w których inflacja już przyspieszała, a Rada Polityki Pieniężnej jeszcze nie podnosiła stóp.

Teraz jednak światowa moda na ujemne realne stopy procentowe zdaje się na dobre zadomawiać się także u nas. Świadczyć może o tym kolejny komunikat Rady Polityki Pieniężnej, która – oczywiście – nie tylko stóp nie zmieniła, ale jej członkowie zasugerowali, że być może nie zrobią tego do 2020 r. A ponieważ wtedy będziemy już zapewne w nowym cyklu gospodarczym, być może do podwyżek nie dojdzie wcale. Tymczasem projekcja inflacyjna, którą kierowała się RPP w swojej decyzji zakłada, że inflacja z 50-proc. prawdopodobieństwem znajdzie się między 1,9-4,1 proc. w 2020 r. We wcześniejszych latach przedział prognozowanej inflacji jest nieco węższy, ale nie przewiduje (tj. z 50-proc. pewnością) spadku poniżej 1,7 proc. do 2020 r. A właśnie 1,7 proc. to aktualna stopa WIBOR (po spadku o 1 pkt bazowy w czwartek). W reakcji na komunikat Rady, spadły także stawki kontraktów na stopę procentową. Kontrakt na trzyletnią stopę wyceniał w piątek WIBOR6M w tym okresie na 2,14 proc. wobec 2,28 proc. jeszcze w drugiej połowie lutego – również rynek terminowy wycofuje się z przewidywań dotyczących podwyżek stóp, co zresztą znalazło odzwierciedlenie w spadku notowań akcji banków, szeroko komentowanych w mediach.

Dla inwestujących w obligacje korporacyjne brak podwyżek stóp procentowych to nie najlepsza wiadomość, bo zyski z odsetek w mniejszym stopniu będą chroniły przed inflacją. Naturalnie większość obligacji oferuje rentowność przewyższającą aktualną i przewidywaną stopę inflacji, ale do czasu ostatniego posiedzenia RPP można było liczyć na wyższe przychody odsetkowe w przewidywalnej przyszłości. Teraz, nie jest to już takie pewne. Naturalnie, każdy medal ma dwie strony. Po pierwsze, niskie stopy procentowe sprzyjają koniunkturze gospodarczej, a koniunktura wywiązywaniu się ze zobowiązań. W pewnym sensie ryzyko inwestycji w obligacje firm spadło. Po drugie emitenci mogą zostać zmuszeni do zrekompensowania inwestorom braku podwyżek stóp i podnieść marże w kolejnych emisjach, co zresztą ma już miejsce w przypadku firm windykacyjnych.

Na rynku wtórnym tematem numer jeden pozostają obligacje GetBacku, które tanieją po informacji o zamiarze przeprowadzenia emisji akcji przez spółkę. Logika wskazuje, że emisja akcji to wiadomość korzystna dla obligatariuszy, ale rynek zdaje się niedowierzać w pozytywny scenariusz, bo tak można odczytać utrzymującą się od kilku dni ponad 9 proc. rentowność papierów zapadających za dwa lata (GBK0520 – to najpłynniejsza seria w tych dniach). Rozstrzygnięcia w przypadku tak dużego emitenta jak GetBack będą w krótkim terminie ważniejsze dla rynku niż decyzje RPP. 

Więcej wiadomości o Capitea S.A. (d. GetBack S.A.)

Więcej wiadomości kategorii Komentarze

  • Czerwcowa inflacja lekko powyżej oczekiwań

    30 czerwca 2025
    Według szybkiego szacunku GUS, ceny towarów i usług konsumpcyjnych rosły w czerwcu o 4,1 proc. r/r przy rynkowym konsensusie na poziomie 4,0 proc. r/r.
    czytaj więcej
  • Podsumowanie tygodnia: Amerykańskie umocnienie

    27 czerwca 2025
    Mimo wzrostu deficytu budżetowego USA i spadku globalnej awersji do ryzyka za sprawą przerwania konfliktu Izrael-Iran, rentowność amerykańskich obligacji spadła do poziomów najniższych od dwóch miesięcy przy równolegle pikującym dolarze.
    czytaj więcej
  • Podsumowanie tygodnia: Drobnych brak

    20 czerwca 2025
    Na przestrzeni dwóch lat średnia wartość obligacji oferowanych inwestorom w szeroko dostępnych emisjach publicznych przeprowadzanych na podstawie prospektów emisyjnych wzrosła prawie dwuipółkrotnie, z 33 mln zł do 78 mln zł.
    czytaj więcej
  • Podsumowanie tygodnia: Rynek wiedział, nie powiedział

    13 czerwca 2025
    Od początku tygodnia rentowności obligacji USA spadały, a ich ceny rosły, co jest typowym zachowaniem inwestorów w reakcji na wzrost napięcia geopolitycznego. Ale w piątek, gdy obawy o zaostrzenie konfliktu się zmaterializowały, ceny amerykańskich obligacji spadły.
    czytaj więcej