Obligacje oferuje DM BOŚ w konsorcjum z innymi niezależnymi domami maklerskimi – DM BPS, Ipopema Securities, Michael Strom DM i Noble Securities.
Pieniądze, o które stara się windykacyjna spółka mają sfinansować zakupy wierzytelności w Polsce i za granicą.
- W całej historii Grupa Best wyemitowała obligacje o łącznej wartości nominalnej 1,1 mld zł, z czego 1,04 mld zł zostało już wykupione – przypomniał Krzysztof Borusowski, prezes Bestu, cytowany w komunikacie prasowym.
Zapisy potrwają od 2 do 16 grudnia, a dniem przydziału będzie 20 grudnia i od tego dnia odsetki zaczną być naliczane i wypłacane co kwartał. W pierwszym okresie odsetkowym oprocentowanie może wynieść 11,81 proc., ale ostateczna wysokość zostanie ustalona na podstawie wartość WIBOR 3M z 12 grudnia br.
Na Catalyst notowanych jest pięć serii obligacji Bestu, z czego trzy pochodzą z poprzedniego programu publicznych emisji. Ostatnią z nich Best przeprowadził w marcu br. i oferował wówczas 4 pkt proc. marży. Seria ta notowana jest na Catalyst powyżej 101 proc., z rentownością 10,9 proc.
Naszym zdaniem
Oferta Bestu z kilku powodów zasługuje na uwagę inwestorów. Po pierwsze, ze względu na oferowane warunki. Best płaci wyższą marżę niż w dwóch poprzednich emisjach (4,0 i 4,2 pkt proc. ponad WIBOR dla emisji z marca 2022 r. i października 2021 r.), choć na Catalyst jego obligacje wyceniane są wyżej, a jego sytuacja finansowa nie wymaga podnoszenia marż. W relacji do kapitału własnego zadłużenie netto Bestu spadło na koniec września do 0,54x, co jest wartością najniższą od września 2014 roku. W rzeczywistości zadłużenie Bestu do kapitału własnego systematycznie spada od 2017 r. z poziomu 1,56x i wynika z wyraźnie zmniejszonych inwestycji oraz spłaty obligacji z poprzednich emisji.
W istocie Best ma za sobą kilkuletni maraton spłat obligacji i obecnie pozostaje mu do spłaty 60 mln zł, z czego najbliższa transza, warta 20 mln zł zapada w lutym 2024 r., a kolejne serie warte po ok. 10 mln zł w 2026 r. Best legitymuje się więc nie tylko niskim zadłużeniem, ale ma także ogromny zapas czasu zanim będzie gotówki potrzebował do kolejnych spłat obligacji. Ciężar finansowania spoczywa obecnie na kredytach bankowych.
W obecnej sytuacji emisja obligacji nie jest nawet szczególnie potrzebna grupie, celem jest – jak się wydaje – zwiększenie zakupów kolejnych pakietów wierzytelności względem środków, którymi Best dysponowałby, gdyby polegał wyłącznie na otrzymywanych spłatach. Mówiąc inaczej – Best ma potencjał operacyjny do działania na większą skalę, a dotychczasowe spłaty, choć są satysfakcjonujące, siłą rzeczy zmniejszają także skalę prowadzonego biznesu. Best chce zwiększyć swoją efektywność i dlatego sięga po kapitał obcy, ale przy niewielkiej skali emisji, jego sytuacja (a więc i ryzyko inwestorów) nie ulegnie większej zmianie.
Mimo to Best zdecydował się na podniesienie marży, ale oczywiście nie robi tego z dobrego serca, lecz dlatego, że takie warunki dyktuje dziś rynek, na którym od dłuższego czasu praktycznie nieobecne są fundusze inwestycyjne.
W listopadzie emisję przeprowadził Kruk, który podniósł marżę do 4 pkt proc. powyżej WIBOR z 3,3 pkt proc. w sierpniu. Jest to m.in. pochodną niskich notowań obligacji skarbowych, których oprocentowanie opiera się o WIBOR (tzw. „wuzetek”), to zaś ma związek z niepewnością dotyczącą planowanej tranzycji WIBOR na WIRON (o czym niżej) lub wynika z innych przyczyn, które możemy w tym momencie pominąć. Ważne jest to, że jeśli obligacje skarbowe oferują wyższą rentowność, więcej muszą zapłacić także emitenci obligacji korporacyjnych, choćby ich fundamentalna sytuacja tego nie wymagała (wskaźniki zadłużenia i płynności Kruka także mogą budzić zazdrość większości, jeśli nie wszystkich, europejskich rywali z tej samej półki).
Skoro już jesteśmy przy porównaniach... Choć Kruk jest grupą nieporównanie większą niż Best, to wskaźniki Bestu prezentują się lepiej, przynajmniej w odniesieniu do długu netto do kapitału własnego. Ale także w relacji dług netto/EBITDA gotówkowa, wskaźniki osiągnęły porównywalną wysokość. Nie mówimy przy tym o spółce całkiem małej, która niskie wskaźniki zadłużenia zawdzięcza krótkiej historii działania i umiejętnościom księgowego. Wartość portfeli należących do Best przekracza 1 mld zł, a nominalna wartość szacowanych z nich spłat to 2,2 mld zł. A historia działalności przekracza 20 lat.
Choć Kruk jest znacznie większy, to pod względem zadłużenia i zdolności do jego obsługi Best w niczym Krukowi nie ustępuje, a biorąc pod uwagę strukturę zapadalności zadłużenia i jego obecnej wysokości, sytuacja Bestu wydaje się być nawet lepsza (a już Kruka jest bardzo komfortowa).
Podsumowując – wysokie nominalne oprocentowanie wymusza bieżąca wysokość WIBOR, a podwyższoną marżę warunki rynkowe. Od strony ryzyka kredytowego sytuacja Bestu jest najlepsza od co najmniej ośmiu lat, ale jeśli uwzględnić strukturę zapadalności zadłużenia oraz rozwiniętą skalę operacji plus zyskane doświadczenie (bardziej mierzalne – rozbudowę statystycznych modeli), można zaryzykować tezę, że nigdy nie była równie dobra.
Sytuacja rynkowa (więcej na temat napiszę w weekendowym wydaniu „Parkietu”) w ogóle jest unikalna. Emitenci podnoszą marże, choć rok temu po ich obligacje ustawiały się kolejki. WIBOR osiągnął wieloletnie maksima, a sytuacja samych emitentów najczęściej wcale nie jest zła (a czasem bardzo dobra). Do tego jeszcze tranzycja WIBOR na WIRON tworzy wyjątkową (i nie jest to słowo na wyrost, bo jak często wskaźnik referencyjny będzie zmieniany?) sytuację. WIRON nie nadąża za WIBOR (obecnie stawki WIRON znajdują się ok. 100 pkt za WIBOR), ale jeśli wzrost stóp zostanie zatrzymany, dogoni go. A może nawet przegoni, jeśli przed 2025 r. pojawią się warunki do obniżek stóp. Ale przy tranzycji dłużnicy zostaną zobowiązani do naliczania spreadu wyrównującego, który obecnie wynosi mniej więcej 50 pkt bazowych. Zatem obligacje emitowane pod reżimem WIBOR, ale wypłacające odsetki po 2025 r. mogą na całej operacji zyskać darmową marżę „za nic”. A korzyścią jest już obecnie wysoka marża ponad WIBOR. Do tego WIRON z opóźnieniem reaguje na zmiany stóp, a więc – w kilkuletniej perspektywie – na obniżki. WIRON tworzy więc swego rodzaju czasową tarczę dla przyszłych obniżek, choć w razie podwyżek stóp, też będzie podnosił się z opóźnieniem.
Nie można zakładać, że obecna sytuacja będzie trwała wiecznie. Fundusze dłużne w końcu zaczną odrabiać straty korzystając choćby z wysokich kuponów odsetkowych od obligacji już posiadanych. To zaś przyciągnie do nich inwestorów i rynek pierwotny wróci do dawnego kształtu, czyli sytuacji, w której inwestorzy indywidualni będą jego marginesem. To, że teraz są w uprzywilejowanej pozycji jest zjawiskiem przejściowym. No, chyba, że sytuacja na rynku długu zmieni się na jeszcze gorszą. Ale to ryzyko każdy musi oszacować sam.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się