sobota, 21 kwietnia 2018

Newsroom

Podsumowanie tygodnia: Udana emisja wpływa na rynek wtórny

Emil Szweda, Obligacje.pl | 03 lutego 2017
W styczniu rentowność wybranych serii obligacji Bestu spadła nawet o 80 pkt bazowych. Większość papierów Getin Noble Banku daje obecnie niższą rentowność niż oferowana przez bank w ostatnich dziewięciu emisjach – to efekt udanych emisji publicznych.

Może się wydawać, że jest w powyższym twierdzeniu pewien truizm – fakt, że udało się dobrze uplasować emisję obligacji (tj. w pełnej wysokości, najlepiej z redukcją zapisów i w krótkim czasie) powinien potwierdzać wiarygodność kredytową emitenta na tyle, że powinno to znaleźć odzwierciedlenie w notowaniach jego obligacji. Do tego przyzwyczaił nas np. rynek papierów skarbowych, choć akurat na tym rynku – z uwagi na jego rozmiar i płynność – nigdy nie można mieć pewności, czy w danym momencie to rynek wtórny dostosowuje się do pierwotnego czy jest na odwrót. Wątpliwości nie ma wówczas, gdy emisje się nie sprzedają, ale tego – miejmy nadzieję – nie doświadczymy w przypadku polskich papierów.

Na Catalyst korelacja między rynkiem wtórnym i pierwotnym istnieje, ale nie zawsze. Czasem rynek jakby nie dowierzał w zdolności analityczne inwestorów obejmujących nowe emisje, zwłaszcza gdy chodzi o inwestorów indywidualnych. Przez długie miesiące ilustracją powyższego były notowania i emisje Getin Noble Banku. Przez cały 2016 r. bank emitował obligacje oprocentowane na 5 pkt proc. ponad WIBOR i niemal przez cały ubiegły rok można było kupić jego obligacje na rynku wtórnym z wyższą rzeczywistą marżą (tj. uwzględniającą dyskonto w cenie nabycia poniżej wartości nominalnej). Jednak z czasem nastawienie rynku wtórnego do banku zaczęło się zmieniać. Równo przed rokiem można było kupić jego papiery z dwucyfrową, nawet 14-proc. rentownością. Dziś jest to już niemożliwe, na koniec stycznia średnia rentowność publicznych emisji GNB wynosiła 6,68 proc. brutto, a średnia realna marża wynosiła 4,67 pkt proc. Z 29 notowanych emisji już tylko pięć dawało rentowność wyższą niż oferowana przez GNB w ostatnich emisjach. Być może bank wykorzysta ten fakt do obniżenia kuponu w kolejnych ofertach. Wszak nie tak dawno (trzy lata temu) plasował obligacje oferując 2,75 pkt proc. marży ponad WIBOR i w banku z pewnością nie zapomniano o tych czasach.

Szybszą przemianę przeszedł Best, który w styczniu w jeden dzień pozyskał 30 mln zł (ostatecznie zapisy trwały dwa dni), choć początkowo okres zapisów przewidziano na dwa tygodnie (tyle zajęło Bestowi uplasowanie emisji w październiku). Reakcja rynku wtórnego była, jak na Catalyst, szybka i na koniec stycznia niektóre serie dawały o 0,8 pkt proc. niższą rentowność niż w końcówce grudnia, co powinno pomóc w plasowaniu kolejnych ofert. Co ważne, spadek rentowności został potwierdzony wolumenem obrotu. W przypadku Bestu właściciela zmienił ponad 1 proc. notowanych emisji publicznych – to tak, jakby obroty akcjami PKN Orlen wynosiły miesięcznie 200 mln zł. Są wprawdzie dziesięć razy wyższe, ale porównujemy tu obligacje z akcjami jednej z najpłynniejszych spółek na GPW.

Z innych wydarzeń warto wspomnieć o starcie publicznej emisji obligacji The Farm 51 – to już trzecia tzw. mała emisja publiczna uruchomiona w tym roku (przed rokiem nie było w tym czasie ani jednej). Pierwsza z nich już się zakończyła – Fachowcy.pl Ventures SA pozyskała 3,7 mln zł z oferty wartej do 6 mln zł.

  • Best nie kupił żadnych wierzytelności w I kwartale

    13 kwietnia 2018
    Przy zerowych nakładach na nowe portfele windykacyjna spółka zwiększyła natomiast spłaty, o 22 proc. r/r do 62 mln zł. Wpływy od dłużników były jednak niemal takie same jak w IV kwartale 2017 r.
    czytaj więcej
  • Indeks Rynku Obligacji (30.03)

    03 kwietnia 2018
    Wartość Indeksu Rynku Obligacji na 30 marca 2018 roku wyniosła 3,33 pkt proc., czyli o 0,01 pkt proc. mniej niż dwa tygodnie temu.
    czytaj więcej
  • Rekordowe obroty publicznymi emisjami w marcu

    03 kwietnia 2018
    Wartość transakcji obligacjami oferowanymi w publicznych emisjach przeprowadzonych na podstawie prospektów emisyjnych i adresowanych do inwestorów indywidualnych wyniosła w marcu 90,9 mln zł – wynika z naszych obliczeń.
    czytaj więcej
  • Best systematycznie podnosi lewar

    23 marca 2018
    Windykacyjna grupa zwiększa spłaty, ale i jeszcze więcej inwestuje w nowe wierzytelności, stąd relacja długu netto do kapitałów własnych pnie się w górę. Problemem może być jednak zupełnie inny wskaźnik zadłużenia, niestety zależny także od Kredyt Inkaso, spółki, której Best nie kontroluje.
    czytaj więcej

Więcej wiadomości kategorii Komentarze

  • Podsumowanie tygodnia: Głowy w popiele

    20 kwietnia 2018
    GetBack infekuje innych emitentów. Nawet obligacje Kruka spadły poniżej nominału, w przypadku Bestu rentowność niektórych serii przekracza oprocentowanie o 2 pkt proc. Tak rynek dyskontuje potencjalne kłopoty z plasowaniem nowych emisji.
    czytaj więcej
  • Podsumowanie tygodnia: Burza przed ciszą

    13 kwietnia 2018
    Publiczna emisja PCC Rokita będzie miała miejsce w ciekawym dla rynku momencie. Otoczenie teoretycznie sprzyja stałemu oprocentowaniu, ale nastawienie detalicznych inwestorów do obligacji korporacyjnych może się zmienić.
    czytaj więcej
  • Podsumowanie tygodnia: Hossa nie od razu zabierze Catalyst inwestorów

    27 stycznia 2017
    W minionym tygodniu wystartowały dwie emisje publiczne, a GetBack uzyskał od Eurorating ocenę BB – o dwa stopnie niższą niż Lotos czy KGHM. Niebawem test siły ratingu w praktyce.
    czytaj więcej
  • Rating GetBacku może przekonać innych

    23 stycznia 2017
    Od piątku GetBack może pochwalić się posiadaniem oceny ratingowej, co jest na naszym rynku wartością samą w sobie. Dotąd emitenci – także w przypadku ofert publicznych – nie wykorzystywali tej możliwości potwierdzenia wiarygodności kredytowej.
    czytaj więcej

Emisje