Pomimo, że redukcja poziomu zadłużenia odsetkowego grupy Kredyt Inkaso trwa od blisko dwóch lat, to poziom długu netto niezmiennie oscyluje w okolicach dwukrotności kapitałów własnych. Windykator wciąż więc ma niewiele możliwości dokonywania znaczących inwestycji w nowe i musi się koncentrować na dalszym delewarowaniu oraz osiąganiu rentowności, która w ostatnich kwartałach nie była rzeczą oczywistą. Na koniec czerwca dług netto grupy spadł wprawdzie do 429,4 mln zł (1,98x kapitałów), ale jeśli literalnie liczyć go razem ze zobowiązaniami wynikającymi z instrumentów zabezpieczających – niestety zmaterializowane – ryzyko stóp procentowych, to był on znacznie wyższy (zobowiązania z instrumentów pochodnych to prawie 33 mln zł). Co prawda, spółka otrzymała opinie uznanych kancelarii prawnych, na podstawie których uznano, że wliczanie transakcji zabezpieczających do kalkulacji poziomu długu stanowi podwójne liczenie tegoż długu, ale zdecydowała się na wypłacenie obligatariuszom zwiększonej marży (0,25 pkt proc.), którą zapisano w warunkach emisji dla sytuacji, gdy wskaźnik zadłużenia przekroczy 2,25x.
- Kredyt Inkaso nie jest spółką zbyt zlewarowaną. Dług netto powinno się porównywać do ERC, czyli oczekiwanych wpłat, wówczas widać, że nasze zadłużenie stanowi tylko jedną trzecią spodziewanych wpływów, co jest poniżej wielu podmiotów z branży. W relacji do kapitałów własnych faktycznie wypadamy gorzej, ale jest to pochodna kilku negatywnych zdarzeń, o charakterze jednorazowym, a nie brak umiejętności generowania zysków – wyjaśnił Maciej Szymański, prezes Kredyt Inkaso, w rozmowie z Obligacje.pl.
Ostatnie publicznie podawane ERC dla windykatora to 1,306 mld zł z końca marca tego roku. Wskazany przez szefa Kredyt Inkaso wskaźnik dług netto/ERC wynosił wówczas 0,34x i niewiele różnił się od wartości wykazywanych przez Kruka (0,32x w marcu i 0,30x w czerwcu).
Mówiąc o relatywnie słabym wskaźniku dług netto/kapitały własne prezes Kredyt Inkaso zwraca na historyczne zaszłości, które w istotny sposób obniżyły kapitały grupy. To nie tylko ostatnie „covidowe” odpisy (55 mln zł ujemnego wpływu na kapitał), czy instrumenty pochodne (27 mln zł,), ale też wierzytelnościowe FIZ-y i koinwestycje (łącznie 61 mln zł), czy wreszcie działania byłych członków zarządu na szkodę spółki, które pozbawiły ją możliwości wypracowania dodatkowych przychodów (stratę potencjalnych zysków oszacowano na 21 mln zł i tyle jest dochodzone na drodze sądowej).
- Sprzątanie wewnątrz spółki jest w zasadzie zakończone, całą przeszłość rozliczyliśmy – zapewnia szef Kredyt Inkaso.
Jeśli mierzyć wyceną obligacji, inwestorzy obecni na rynku długu nie podzielają tego optymizmu. Dość wspomnieć, że warte 210 mln zł papiery KRI0423, które były największą dotychczas windykacyjną emisją w historii polskiego rynku, regularnie wyceniane są okolicach 75-80 proc. nominału. Towarzyszy temu jednak relatywnie niewielka płynność obrotu.
- Moim zdaniem rynek wycenia nasze obligacje nieracjonalnie. Nie mamy przecież żadnego problemu płynnościowego. Spółka na co dzień generuje gotówkę i nie ma żadnych powodów do niepokoju. Harmonogram spłat zadłużenia jest dostosowany do oczekiwanych wpływów od dłużników. Spłaty nie są zagrożone – zapewnia prezes windykatora.
W dwóch ostatnich sprawozdaniach Kredyt Inkaso zwracało uwagę na naruszenie kowenantów w umowach kredytowych pomiędzy dwoma funduszami z grupy a ING Bankiem. Jak słyszymy, problem miał powstać z obligacyjnego delewarowania, co wymusiło na grupie „wyciągnięcie” części pieniędzy z funduszy na spłatę długu. To z kolei doprowadziło do naruszenia jednego z kilku kowenantów kredytowych, choć dotychczas bez konsekwencji dla windykatora. Może poza koniecznością przeksięgowania całości zobowiązań wobec ING do tych o krótkoterminowym charakterze.
- Jesteśmy w dyskusji z bankiem i powinniśmy znaleźć długoterminowe rozwiązanie. Bank rozumie z czego wynikają nasze wskaźniki i potwierdzał, że nie jest to dla niego problemem – powiedział prezes Kredyt Inkaso.
Pod koniec października windykator spłacił niewielką serię obligacji o wartości 4,8 mln zł. Jedyna większa płatność, która czeka go w perspektywie kolejnych kwartałów, to okresowa amortyzacja papierów serii F (KRI0423), na którą spółka będzie potrzebować 31,5 mln zł w kwietniu.
- Nie chcemy zwiększać długu netto, ale będziemy szukali możliwości refinansowania najbliższych zapadalności zadłużenia. Pozwoli nam to zainwestować w nowe portfele. Wydaje się, że pole do dyskusji z inwestorami i bankami jest duże – powiedział Maciej Szymański.
Wobec starzejących się portfeli i możliwych okazji na rynku Kredyt Inkaso zaczyna też powoli myśleć o nowych inwestycjach w wierzytelności. Jak słyszymy, spółka nie zamierza się z tym spieszyć, bo priorytet ma dalsze porządkowanie bilansu.
- Z większymi inwestycjami będziemy musieli poczekać do czasu, jak będziemy w stanie oszacować, ile nowego długu jesteśmy w stanie zaciągnąć – wyjaśnił szef windykatora.
Według Macieja Szymańskiego, nawet przy braku istotnych inwestycji Kredyt Inkaso będzie w stanie generować lepszy cash flow, co umożliwić mają wdrożone w grupie technologie automatyzujące procesy windykacyjne.
W zakończonym 31 marca roku obrotowym 2019/2020 windykator odnotował rekordowe 248 mln zł wpłat od dłużników (wzrost 7 proc. r/r). Lecz już po wybuchu pandemii w I kwartale nowego roku obrachunkowego (II kw. kalendarzowym) spłaty spadły o 16 proc. r/r do 53,4 mln zł. Pogorszenie rezultatu o około 10,4 mln zł mniej więcej po połowie miało się rozkładać pomiędzy efekt pandemii oraz starzenie się portfeli.
Na Catalyst notowane są cztery serie obligacji Kredyt Inkaso, w tym dwie pochodzące z publicznych ofert prospektowych, kierowanych do inwestorów detalicznych. To papiery KRI1221 oraz KRI0322, które sprzedający wyceniają kolejno na 93 i 88,5 proc., co odpowiada 10,3 i 13,1 proc. rentowności brutto.
Wśród rozważanych przez Kredyt Inkaso emisji obligacji mogą się także znaleźć prospektowe oferty publiczne, wynika z naszej rozmowy z prezesem windykatora.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się