Newsroom

We wrześniu Zero Discount Margin bez uwzględniania obligacji BGK/EBI/PFR spadł m/m do poziomu 2,15 proc. Natomiast uwzględniając obligacje BGK/EBI/PFR ZDM osiągnięto pułap 1,19 proc.

Z analizowanych sektorów spadek ZDM odnotowano w 6 z nich. Największa ujemna zmiana dotyczyła ex aequo sektorów Chemia oraz Deweloperzy Mieszkaniowi, wyniosła jedynie 21 p.b. Druga najmocniejsza zmiana, równa 16 p.b. dotknęła sektor Wierzytelności. W pozostałych przypadkach spadek ZDM nie przekroczył 11 p.b. Wzrosty rentowności dotyczyły 6 sektorów; Paliwa, Gaz, Energia (+62 p.b.), Retail (+24 p.b.), Usługi Finansowe (+21 p.b.).

We wrześniu na rynku Catalyst dominował umiarkowany optymizm inwestorów, odzwierciedlony w ograniczonej zmienności rentowności i stabilizacji wycen większości serii obligacji korporacyjnych. Wzrosty ZDM odnotowano głównie w sektorach defensywnych i konsumpcyjnych – Paliwa, Gaz, Energia (+62 p.b.), Retail (+24 p.b.) oraz Usługi Finansowe (+21 p.b.), co może sugerować wzrost apetytu na ryzyko w segmentach o stabilnych przepływach pieniężnych. Jednocześnie sektory o wyższej dźwigni finansowej, takie jak Chemia i Deweloperzy Mieszkaniowi, notowały największe spadki marż (-21 p.b.), co można tłumaczyć realizacją zysków po wcześniejszych wzrostach oraz ograniczeniem popytu na emisje o podwyższonym ryzyku kredytowym. Na tle całego rynku wyróżniły się serie Ghelamco i KRUK, które kontynuowały wzrost notowań, podczas gdy obligacje Arche, Best oraz dwie serie Ghelamco znalazły się w grupie największych spadków. Spadkowi omawianych serii Ghelamco towarzyszyła bardzo mała płynność obrotu, co powinno uspokoić obligatariuszy serii zapadających w nadchodzących kwartałach. Przy niewielkim obrocie trudno ocenić, czy spadki zostały wywołane obawą o niewypłacalność emitenta czy potrzebami płynnościowymi inwestorów. Wyceny pozostałych serii w zestawieniu walorów o największych zmianach kwotowań na Catalyst oscylowały wokół wartości nominalnej, większość z nich notowana jest z niewielką premią.

Wrzesień charakteryzował się spokojnym handlem, niewielkimi zmianami spreadów i utrzymującym się zainteresowaniem obligacjami o zmiennym oprocentowaniu, co wpisuje się w trend oczekiwania na dalsze decyzje RPP dotyczące kosztu pieniądza.

Obroty

We wrześniu obrót na Catalyst wyniósł 436,74 mln zł, co jest wartością poniżej 12-miesięcznej średniej (639,07 mln zł). Transakcje pakietowe w ubiegłbym miesiącu opiewały na wartość 2,6 mln zł, w sierpniu w ogóle nie handlowano pakietami obligacji.

Obrót na obligacjach „czysto” korporacyjnych (tj. bez BGK/EBI/PFR) wyniósł 249,25 mln zł. Obrót na obligacjach korporacyjnych w sierpniu był wyższy od 12 – miesięcznej średniej (176,27 mln zł).

We wrześniu inwestorzy na Catalyst mocniej zainteresowali się sektorem bankowym. Wartość obrotów na rynku wtórnym wyniosła 249,7 mln zł, co przekłada się na wzrost w obrocie na rynku o 8,3 proc. Pomimo niejednorodnego obrazu między sektorami, rynek zdominowały transakcje w papierach bankowych oraz w mniejszym stopniu na walorach BGK/EBI/PFR, których udział pozostaje znaczący pomimo spadku względem poprzedniego miesiąca.

Wzrost obrotu był rezultatem rotacji inwestorów w obligacjach zmiennokuponowych, do której doszło po ustaleniu nowych stawek kuponowych (WIRON/WIBOR) i niewielkich zmianach kursów m/m (większość serii w przedziale od –0,7 proc. do +0,6 proc.), co sprzyjało krótkim, taktycznym transakcjom przy niskim ryzyku duration. Na kilku liniach mBanku/Millennium widoczny był nieznaczny spadek kursów (ok. –0,3–0,7 proc. m/m) przy podwyższonych obrotach 1m względem 1×2m/2×3m — sygnał realizacji zysków i przebudowy pozycji, a nie zmiany trendu.

We wrześniu najwyższe obroty ponownie zanotował BGK – 79,8 mln zł, który mimo spadku m/m pozostał zdecydowanym liderem rynku, głównie dzięki kilku dużym transakcjom na seriach FPC0733 i FPC0631. Drugie miejsce zajęło PZU (23,6 mln zł), którego aktywność wzrosła po zwiększonym popycie na krótsze serie o stałym kuponie. W segmencie korporacyjnym wyróżniły się PKO BP (14,4 mln zł), PEKAO (13,8 mln zł) oraz Ghelamco Invest (12,2 mln zł), co potwierdza koncentrację obrotów wśród największych i najbardziej płynnych emitentów. Warto odnotować również rosnącą aktywność w papierach KRUK (10,5 mln zł) i Cavatina Holding (9,9 mln zł), co wskazuje na powrót inwestorów do segmentu wyżej oprocentowanych emisji o umiarkowanym ryzyku kredytowym.

Zapadalność

W ubiegłym miesiącu informowaliśmy o terminie wykupu serii obligacji Polskiego Funduszu Rozwoju, PCC Exol, Europejskiego Banku Inwestycyjnego, Dom Development, Kruka oraz Ghelamco Invest. Wszystkie z serii zostały wykupione w terminie. Ponadto pięciu emitentów wykupiło serie długu przed terminem tj. seria AC10628 Arche, KRI1127 Best, MVP0326 Marvipolu, dwie serie MCI Capital - MCI0227, MCI1126 oraz seria PRF1025 PragmaGO.

Nowe emisje

We wrześniu za pośrednictwem agentów emisji zarejestrowano w KDPW emisje 25 emitentów o łącznej wartości 5,81 mld zł i 45 mln euro.

Spółki leasingowe, faktoringowe i hipoteczne odpowiadały 57,9 proc. zarejestrowanych emisji w zł, co daje wartość 3,36 mld zł. Największą emisję o wartości 2 mld zł uplasował PKO BP.

Producent surfaktantów i formulacji chemicznych, PCC EXOL S.A., przeprowadził we wrześniu emisję 250 tys obligacji serii E1 o łącznej wartości nominalnej 25 mln zł (przy wartości jednostkowej 100zł). Oprocentowanie serii E1 jest zmienne i ustalono je na poziomie wskaźnika WIBOR 3M powiększonego o marżę 2,20 p.p. Obligacje, których termin wykupu przypada na 2030 rok, są niezabezpieczone. W ramach przeprowadzonej subskrypcji odnotowano duże zainteresowanie, co skutkowało redukcją zapisów na poziomie 66,44 proc. i finalnym przydziałem papierów dłużnych 575 inwestorom. Spółka planuje wprowadzić obligacje do obrotu na rynku regulowanym Catalyst

Warimpex Financing PL Sp. z o.o., czyli spółka działająca w ramach austriackiej grupy deweloperskiej i inwestycyjnej Warimpex, 23 września uplasowała trzyletnie obligacje o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 21 mln zł, korzystając tym samym z możliwości zwiększenia łącznej wartości nominalnej emisji z 10 mln zł. Warimpex zaproponował inwestorom kupon oparty o WIBOR 6M powiększony o 5,5 p.p. marży. . Spółka planuje wprowadzić obligacje do obrotu na rynku regulowanym Catalyst

11 września w KDPW S.A. zarejestrowana została seria P2025B, wyemitowana przez Cavatinę Holding, o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 11,135 mln euro. Emisja spotkała się z dużym zainteresowaniem, umożliwiając deweloperowi zwiększenie pierwotnej puli (z 7 mln euro)i przydział papierów dłuższych wszystkim 489 inwestorom, bez konieczności redukcji zapisów. Czteroletnie obligacje zostały oprocentowane na poziomie EURIBOR 6M + 6,00 proc. 18 września papiery wartościowe pod skróconą nazwą CAV0929 trafiły do obrotu na rynku regulowanym.

InPost S.A. zwiększył pierwotną wartość emisji z 750 mln euro i wyemitował obligacje o wartości 850 mln euro. Papiery wartościowe są oprocentowane stałym kuponem wynoszącym 4,00 proc. w skali roku, a ich wykup przypada na 2031 rok. Obligacje są notowane na Międzynarodowej Giełdzie Papierów Wartościowych (TISE).

17 września Victoria Dom S.A. rozliczyła wartą 88,597 mln zł emisję, tym samym finalizując swój program emisji obligacji do 400 mln zł. Zabezpieczone obligacje serii P2024D zaoferowane z oprocentowaniem WIBOR 6M + 4,1 p.p., z terminem zapadalności po 3 latach i 9 miesiącach od dnia emisji. Duże zainteresowanie inwestorów (1562 zapisów) wymusiło redukcję na poziomie 65,4 proc., w wyniku której trafiły one do 1004 z nich. Obligacje pod skróconą nazwą VID0629 zadebiutowały na Catalyst 25 września i każdego dnia do końca miesiąca zawierano na nich transakcje. Na koniec miesiąca, 30 września spółka przydzieliła dodatkową emisję obligacji serii P2024D2 o łącznej wartości nominalnej 50 mln zł. Emisja uzupełniająca nie zadebiutowała we wrześniu na Catalyst.

15 września deweloper powierzchni magazynowych oraz przemysłowych, 7R S.A. korzystając z możliwości zwiększenia emisji z 50 tys. do 100 tys. sztuk, przydzielił 83,9 tys. sztuk obligacji o wartości nominalnej wynoszącej 1000 zł każda. Po przeprowadzeniu redukcji papiery dłużne trafiły do 128 inwestorów z 133, którzy złożyli zapisy. Emitent przydzielił 12 278 obligacji 2 podmiotom powiązanym ze spółką. Obligacje oprocentowane na WIBOR 6M + 4,8 p.p., pod skrócona nazwą SIR0928 trafiły 25 września do obrotu na Catalyst.

23 września Bank Pekao S.A. wyemitował w ramach programu EMTN 5000 sztuk zielonych, uprzywilejowanych, siedmioletnich euroobligacji senioralnych o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 500 mln euro. Pierwotnie 99 inwestorów w ramach subskrypcji złożyło zapisy na 15,549 tys. sztuk obligacji, a po redukcji wynoszącej 67,84 proc., trafiły one do 89 z nich. Bank ustalił oprocentowanie euroobligacji ma 110 punków bazowych. Papiery wartościowe mają zostać dopuszczone do obrotu na rynku regulowanym Giełdy Papierów Wartościowych w Luksemburgu oraz Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie.

PKO BP S.A. przeprowadził we wrześniu emisję podporządkowanych obligacji kapitałowych o wartości nominalnej wynoszącej 2 mld zł, które zamierza zaliczyć do funduszy własnych na poziomie Tier II, po uzyskaniu zgody KNF. Podczas budowania księgi popytu 45 inwestorów złożyło zapisy na 5,250 sztuk obligacji, a po redukcji wynoszącej 28,81 proc., przydzielonych zostało 4000 sztuk, wszystkim 45 zapisanym podmiotom. Emitent ustalił marżę dziesięcioletnich papierów dłużnych na poziomie 175 punktów bazowych, oraz zastrzegł sobie możliwość ich wykupu po 5 latach od daty emisji. PKO BP S.A. ma zamiar wprowadzić dług do obrotu na rynku regulowanym.

Debiuty

W sierpniu na Catalyst zadebiutowały 4 serie obligacji o łącznej wartości 432 mln zł oraz 500 mln euro. Wartość ta jest znacząco niższa w porównaniu z emisjami z poprzedniego miesiąca (1830 mln zł oraz 1130 mln euro w lipcu).

Na początku września na Catalyst zadebiutował uplasowany w lipcu dług AOW Faktoring S.A., o wartości 10 mln zł. W miesiącu emisji spółka nie upubliczniła wszystkich warunków emisji. Obecnie wiadomo, że debiutujące pod skróconą nazwą AOW1028, trzyletnie papiery wartościowe są oprocentowane według zmiennej stopy WIBOR 3M powiększonej o 4,8 p.p. marży. We wrześniu często handlowano debiutującą serią, jednak były to transakcje o małym wolumenie.

Emisja Allegro.eu S.A., również uplasowana w lipcu, zadebiutowała 5 września na Catalyst. Niezabezpieczony dług o wartości 1 mld zł, oprocentowany na sześciomiesięczny WIBOR powiększony o 1,3 p.p. trafił do obrotu pod skróconą nazwą ALE0630. Do końca miesiąca wielokrotnie handlowano długiem spółki.

5 września do obrotu na rynku regulowanym trafił eurowy, uplasowany w trybie prywatnym, dług windykatora Best S.A. o wartości 5 mln euro. Papiery wartościowe występujące pod skróconą nazwą BST0730 oprocentowane są na EURIBOR 3M + 3,8 p.p., a wartość nominalna jednej obligacji wynosi 100 euro. W minionym miesiącu tylko kilkukrotnie zawierano transakcje na papierach wartościowych BST0730.

Obligacje „covidowe”

W analizowanym miesiącu Narodowy Bank Polski nie przeprowadzał strukturalnej operacji outright buy.

Całkowite zadłużenie BGK i PFR z tytułu emitowanych obligacji „covidowych” wynosi obecnie odpowiednio 184,16 mld zł i 73,9 mld zł. Z kolei zadłużenie wobec NBP z tytułu skupionych obligacji wynosi 61,78 m zł (BGK: 41,985 mld zł i PFR: 19,803 mld zł).