W poniedziałek windykator ruszył z wartą do 30 mln zł publiczną ofertą obligacji, tym razem proponując wyższą marżę i krótszy okres spłaty niż w pięciu poprzednich publicznych emisjach, plasowanych od października 2016 r. do listopada 2017 r. Best oferuje więc WIBOR 3M plus 3,5 pkt proc. marży na cztery lata. Zmiana oferowanych warunków, na korzystniejsze z punktu widzenia potencjalnych inwestorów, to między innymi odpowiedź na wyniki poprzedniej oferty (w listopadzie Best zebrał 55,8 mln zł z oferty do 60 mln zł), czy ogólne pogorszenie sentymentu wobec firm windykacyjnych, które dostrzec też możemy w wycenach obligacji.
Na koniec stycznia przeciętny dochód ze znajdujących się na Catalyst obligacji Bestu, po kilkumiesięcznym wzroście, wyniósł 5,17 proc. brutto. Paradoksalnie, z perspektywy rynku wtórnego okoliczności nowej oferty nie są aż tak złe. Warto bowiem przypomnieć, że w styczniu ubiegłego roku Best oferował 4,5-letnie papiery z 3,3 pkt proc. marży, gdy na rynku wtórnym wszystkie starsze serie wyceniane były z wyższymi rentownościami. Wówczas warta 30 mln zł oferta została uplasowana jeszcze pierwszego dnia. Historia oczywiście nie musi się powtórzyć, ale pewnym jest, że tym razem rynek wtórny nie oferuje takiej premii, do czego przyczynił się sam Best skracając okres spłaty oferowanego długu i podnosząc jego oprocentowanie.
Rynek pierwotny vs wtórny
Na Catalyst możemy wybierać spośród 16 starszych serii papierów dłużnych Bestu, w tym 10 emisji publicznych kierowanych przede wszystkim do inwestorów detalicznych, czterech prywatnych oraz dwów publicznych dla inwestorów instytucjonalnych. Najkrótsze znajdujące się w giełdowym obrocie obligacje windykatora wygasają już w kwietniu tego roku, najdłuższe zapadają zaś we wrześniu 2022 r., czyli prawie siedem miesięcy po terminie wykupu oferowanej właśnie na rynku pierwotnym serii T2.
Rentowności obligacji Bestu rozpoczynają się od 3,74 proc. brutto dla krótszych serii, zapadających jeszcze w tym roku. W przypadku długu wygasającego w latach 2020-2022 dochód mieści się natomiast w przedziale 4,92-5,91 proc. brutto. Bynajmniej nie zawsze zależy on od terminu wykupu. Wydłużenie okresu spłaty nie zawsze bowiem wiąże się z wyższą rentownością papierów Bestu.
Na koniec ubiegłego tygodnia w giełdowym obrocie osiem serii wyceniano z wyższą rentownością niż Best oferuje na rynku pierwotnym (5,22 proc.). W przełożeniu na realne marże oznaczało to do 3,8-4,1 pkt proc. ponad WIBOR. Atrakcyjniejsze wyceny względem rynku pierwotnego dotyczyły nie tylko najdłuższych serii, ale także tych zapadających prawie dwa lata przed oferowanymi właśnie papierami serii T2. Nie zawsze były to jednak rentowności transakcyjne, ponieważ niektórymi seriami nie handlowano od kilku dni. Dlatego właśnie zupełnie osobną kwestią pozostaje możliwość swobodnego zawierania transakcji przy omawianych poziomach rentowności.
Faktyczna atrakcyjność rynku wtórnego dla obligacji Bestu względem nowej emisji jest znacznie niższa, o czym przekonuje dopiero głębsza analiza arkuszy ofert sprzedaży. Oczywiście na tyle ile to możliwe, w zakresie ujawnionych zleceń sprzedaży. Okazuje się bowiem, że przy 3,5 pkt proc. lub więcej realnej marży dla obligacji zapadających w latach 2020-2022 zainwestujemy tylko 178 tys. zł (stan na 3 lutego, po sesji), z czego nieco głębszym arkuszem ofert wyróżnia się tylko seria BST0921 (121 tys. zł z rzeczywistą marżą większą lub równą 3,5 pkt proc.).
Nieznacznie większe możliwości inwestycji na Catalyst w porównywalnych warunkach do nowej emisji zyskamy dopiero, gdy kierować się będziemy nie tylko wysokością marży, ale i terminem wykupu. Przyjmując ogólne założenie, że rok życia obligacji można wycenić na około 15 pkt bazowych (1,25 p.b. miesięcznie), uda się w ten sposób zainwestować maksymalnie 520 tys. zł w papiery zapadające w latach 2020-2022. Największą pozycję w tym przypadku pozwala zając seria BST0520 (142 tys. zł), w przypadku której realna marża na poziomie około 3,2 pkt proc. powinna być równie zadowalająca co 3,5 pkt proc. na nowych papierach wygasających blisko dwa lata później.
Tak czy inaczej, trudność w zakupie starszych serii na warunkach porównywalnych do nowej emisji, sprawia, że inwestycja na Catalyst pozostaje zarezerwowana dla drobniejszych inwestorów. Dość wspomnieć, że w ostatniej ofercie Bestu średnia wartość złożonego zapisu wyniosła 86 tys. zł, zaś w dwóch wcześniejszych emisjach było to odpowiednio 114 tys. zł i 136 tys. zł. A przecież o powodzeniu emisji decydują zwykle najwięksi inwestorzy, składający zapisy znacznie powyżej przeciętnej. Dla nich Catalyst nie będzie więc w ogóle opcją wartą rozwagi.
Płynność
W ostatnich 12 miesiącach średniomiesięczny obrót obligacjami Bestu wyniósł 4,69 mln zł. Wartość ta nieco rośnie do 5,01 mln zł, gdy uwzględnimy fakt, że nie wszystkie serie spędziły na Catalyst pełny rok. To kwoty pozwalające na zbudowanie większej pozycji na długu windykatora, aczkolwiek – jak wskazano wyżej – nie zawsze na atrakcyjniejszych warunkach niż spółka ma do zaoferowania na rynku pierwotnym.
Przez ostatni rok łączne obroty obligacjami Bestu wynosiły między 3,32 a 7,75 mln zł. Najniższe były w styczniu tego roku, mimo że w tym czasie w obrocie znajdowały się o trzy serie więcej niż w marcu ubiegłego roku, gdy osiągnięto rekordową wartość zawartych transakcji, między innymi na seriach pochodzących z ofert prywatnych i publicznych dla inwestorów instytucjonalnych. Przy tej okazji warto zauważyć, że na znajdujących się w obrocie emisjach publicznych Bestu dla inwestorów detalicznych zrealizowano w ostatnich 12 miesiącach 68,9 proc. całkowitych obrotów długiem spółki. To akurat poziom relatywnie niski, jeśli wziąć pod uwagę, że publiczne papiery windykatora na Catalyst (475,78 mln zł) stanowią 79,7 proc. jego notowanego zadłużenia.
Powyższe prowadzi do wniosków, że publiczne papiery dłużne Bestu bynajmniej nie muszą gwarantować wyższej płynności, co potwierdza zresztą 12-miesięczny turnover ratio, wskaźnik będący relacją zrealizowanych obrotów do wartości emisji. Zdecydowanie najwyższą wartość, sięgającą aż 43,94 proc., przyjmuje on dla wartej 20 mln zł prywatnej serii BST0121, na której od maja do września zaobserwować można było wzmożony handel. Dwie kolejne serie pod względem płynności (ponad 23 proc. turnover ratio), to także pochodzące z prywatnych emisji serii BST1218 oraz BST0321. Tymczasem wśród publicznych obligacji Bestu liczyć można na razie na nie więcej niż 12-14 proc. 12-miesięcznego turnover ratio. Być może zmieniłaby to któraś z nowszych emisji, będących na Catalyst krócej niż 12 miesięcy, aczkolwiek na razie się na to jeszcze nie zapowiada. Wpływ mają na to nie tylko obroty, bo to mieszczą się w „bestowej normie”, ale i wysokie wartości emisji (przy jednakowych obrotach większa seria wykazuje niższy turnover ratio).
Podsumowanie
Wybór pomiędzy ofertą z rynku pierwotnego a zakupem obligacji na Catalyst, to dylemat zarezerwowany jedynie dla drobniejszych inwestorów. Ci z grubszymi portfelami bez namysłu wybiorą zapis w trwającej emisji, ponieważ rynek wtórny nie daje możliwości zainwestowania większych środków, a jeśli już to nie obejdzie się bez dzielenie zleceń pomiędzy różne serie.
Niemniej, przy mniejszych transakcjach Catalyst daje możliwość zainwestowania w atrakcyjniejsze papiery pod względem rentowności lub okresu spłaty, a niekiedy jednego i drugiego. W tym względzie intersująco wygląda na przykład seria BST0921, którą wyceniono z 5,59 proc. rentowności (3,81 pkt proc. realnej marży) i od ręki na rynku wtórnym zainwestować można w nią ponad 120 tys. zł z realną marżą wynoszącą nie mniej niż 3,5 pkt proc. Płynność papierów BST0921 pozostaje jednak umiarkowana (właściciela zmieniło 7 proc. emisji przez 10 miesięcy obecności na Catalyst), dlatego w poszukiwaniu lepszej płynności uwagę zwrócić można też na serię BST0520 (13,9 proc. turnover ratio), która także pochodzi z oferty publicznej. Ostatnio serię tę wyceniono z 5,11 proc. rentowności (3,42 pkt proc. realnej marży), a w arkuszu ofert sprzedaży odnajdziemy możliwość zainwestowania ponad 140 tys. zł z realną marżą wynoszącą co najmniej 3,2 pkt proc. To poziom, który powinien rekompensować o blisko dwa lata krótszy okres spłaty.
Wśród emisji prywatnych ciekawie wygląda natomiast seria BST0121, zarówno ze względu na jej płynność, rentowność, jak i dostępność ofert sprzedaży. Z emisjami prywatnymi jest jednak taki problem, że wysokie wskaźniki płynności prowadzą niekiedy do mylnych wniosków – pochodzą one bowiem często tylko z okresu podwyższonego handlu. Częściowo tak jest właśnie z serią BST0121, którą z kolei w grudniu nie zawarto żadnej transakcji.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się