czwartek, 28 marca 2024

Newsroom

Podsumowanie tygodnia: Kruk, Kredyt Inkaso i wołomińskie memento

Emil Szweda, Obligacje.pl | 13 listopada 2015
Zapowiedź publicznej emisji Kruka osładza newralgiczny tydzień na Catalyst przeplatany w większości udanymi raportami kwartalnymi z hiobowymi wieściami z banku spółdzielczego w Wołominie.

Najnowszą informacją jest zapowiedź publicznej emisji Kruka, która zapewne zostanie przeprowadzona na dniach (22 grudnia wygasa prospekt emisyjny, a wątpliwe, by Kruk czekał na ostatnią chwilę). Na razie wiadomo tyle, że za pięcioletnie papiery Kruk zaoferuje 2,9 pkt proc. marży ponad WIBOR3M. Marży – Kruk nie kontynuuje więc eksperymentu związanego z plasowaniem obligacji o stałym oprocentowaniu, czego można żałować, bowiem każda odmiana uatrakcyjnia nasz rynek, ubogi przecież w obligacje o stałym kuponie. Poprzednią emisją Kruk się sparzył (uplasował 13,4 mln zł z 20 mln zł oferowanych w papierach) i trudno wymagać od niego kontynuacji eksperymentu, z którym przecież wiążą się określone koszty. Nawet jeśli uważa się, że wystarczyłoby wprowadzić odpowiednią korektę (w poprzedniej emisji Kruk kierował się m.in. rentownością swoich obligacji na Catalyst, a powinien raczej stawkami kontraktów na stopę procentową) w warunkach emisji, by sprzedawała się ona lepiej. Jednak oznaczałoby to wyższy kupon. W dzisiejszych warunkach – gdy stawki IRS ponownie dyskontują obniżkę stóp procentowych – Kruk musiałby zaoferować stałe oprocentowanie w granicach 4,7-4,8 proc., a więc podnieść kupon względem poprzedniej emisji (4,5 proc.), co przy poprawie wskaźników zadłużenia samej spółki, oznaczałoby przyznanie się do błędu. Kruk musiał więc zdecydować się na rozwiązanie, które wybrał, czyli emisję ze zmiennym kuponem.

O ile sukcesu publicznej emisji Kruka można być pewnym, o tyle ciekawie przedstawia się sytuacja Kredyt Inkaso, które musi prosić akcjonariuszy o zgodę na emisję obligacji, bo rada nadzorcza nie została skompletowana. Tymczasem już 4 stycznia zapadają obligacje KI warte 40 mln zł, zaś akcjonariusze mniejszościowi nie są do końca zadowoleni ze sposobu, w jaki kontrolę nad firmą przejmuje Best. Mówiąc krótko, firma o dobrym standingu finansowym i zdrowym biznesie powoli zbliża się do ściany, by pod nią bronić się przed ryzykiem skurczenia płynności finansowej (KI stać na wykup obligacji, ale do czasu wyjaśnienia sytuacji raczej nie będzie liczącym się graczem na przetargach na wierzytelności). Być może cała sytuacja okaże się dobrą okazją do wytargowania nieco punktów bazowych na marży od obligacji.

Z pewnością o emisji obligacji nie może nawet marzyć komisaryczny zarząd Spółdzielczego Banku Rolnictwa i Rzemiosła w Wołominie. Jego audyt potwierdził najgorsze przypuszczenia – bank ma tak duży portfel złych kredytów, że po przyjęciu rezerw celowych jego kapitał własny szacowany wcześniej na 326 mln zł znalazł się na „wysokim” minusie. Obligacje zapikowały do 65 proc., a zlecenia kupna ustawiają się na 55 proc. (18 proc. rentowności!). Rynek uważa bank za bankruta, choć wciąż prowadzi on działalność operacyjną. A jest to jeden z większych banków spółdzielczych – o ile aktywów nie można już być pewnym, to na koniec czerwca bank wykazał 4 mld zł po stronie pasywów. Ewentualna upadłość mogłaby mieć wpływ także na postrzeganie innych banków spółdzielczych, z których znaczna cześć odstaje przecież od banków komercyjnych pod względem wartości rezerw utworzonych na niepewne kredyty.

Ostatnie dni to także napływ raportów kwartalnych. Generalizowanie w przypadku emitentów obligacji nie ma większego sensu (każdy przypadek jest indywidualny), ale zaznacza się przewaga spółek, które zwiększają zadłużenie netto, albo chociaż zobowiązania. Szczęśliwie liczba emitentów, która zawodzi inwestorów zawartością raportów jest póki co niewielka, a nie brakuje niespodzianek, także wśród spółek uznawanych zwykle za najmniej pewnych płatników, tj. notowanych równolegle na New Connect.

Więcej wiadomości kategorii Komentarze

  • Podsumowanie tygodnia: Rekordy pierwszego kwartału

    28 marca 2024
    Za nami najlepszy – dla inwestorów i emitentów – I kwartał w historii publicznych emisji obligacji adresowanych do inwestorów indywidualnych. Padło też kilka innych rekordów, a rynek jest o krok od ustanowienia najbardziej spektakularnego - nowego szczytu wartości emisji przeprowadzonych w czasie 12 miesięcy.
    czytaj więcej
  • Podsumowanie tygodnia: Bycze nastroje

    22 marca 2024
    Inwestorzy otrzymali od Fed to czego chcieli – podtrzymanie nadziei na trzy obniżki stóp procentowych w tym roku. Recesja w niemieckim przemyśle zepchnęła rentowności bundów, natomiast nasze obligacje tym razem ruszyły pod prąd globalnym trendom.
    czytaj więcej
  • Raport miesięczny DM NWAI (luty 2024)

    19 marca 2024
    W lutym obrót na Catalyst osiągnął 453,45 mln zł – mniej od 12-miesięcznej średniej (471,50 mln zł), ale i o 4 proc. więcej niż w styczniu.
    czytaj więcej
  • Podsumowanie tygodnia: Wyżej na dłużej

    15 marca 2024
    Rentowność amerykańskich dziesięciolatek wróciła do lokalnych szczytów z połowy lutego i globalny rynek długu znalazł się w newralgicznym położeniu. Pokonanie szczytów mogłoby spłoszyć inwestorów, którzy w ostatnich miesiącach tak chętnie wpłacali pieniądze do funduszy dłużnych.
    czytaj więcej