Newsroom

W grudniu Zero Discount Margin bez uwzględniania obligacji BGK/EBI/PFR utrzymał się na poziomie listopadowym i wyniósł 2,22 proc. Uwzględniając natomiast obligacje BGK/EBI/PFR ZDM osiągnięto pułap 1,26 proc.

Z analizowanych sektorów spadek ZDM odnotowano w 9 z nich. Największa ujemna zmiana dotyczyła sektora Przemysł i wyniosła 106 p.b. Druga najmocniejsza zmiana, równa 62 p.b., dotknęła sektora Retail. W pozostałych przypadkach spadek ZDM nie przekroczył 44 bps, a spadki dotknęły również sektorów: Fundusz (-44 p.b.), IT (-11 p.b.), Chemia (-10 p.b.), Medycyna (-4 p.b.), Banki (-2 p.b.) oraz Wierzytelności (-1 p.b.) Wzrosty rentowności dotyczył 6 sektorów: Paliwa, Gaz, Energia (+47 p.b.), Budownictwo (+18 p.b.), Usługi Finansowe (+18 p.b.), Deweloperzy Mieszkaniowi (+10 p.b.) oraz Deweloperzy Komercyjni (+7 p.b.).

W grudniu na rynku Catalyst obserwowaliśmy spadek rentowności w większości z analizowanych sektorów. Największy spadek spreadu dyskontowego (ZDM), który wystąpił w sektorze Przemysł, spowodowany był kilkoma czynnikami, spośród których można wymienić zwiększoną aktywność inwestorów na rynku wtórnym oraz przesunięcie preferencji w kierunku emitentów o stabilnej pozycji kredytowej. W ubiegłym miesiącu można było zaobserwować również znaczny wzrost kursu akcji KGHM S.A. oraz koncentrację obrotu na instrumentach emitenta KGH0631, które w ciągu miesiąca osiągnęły wolumen obrotu powyżej 5,7 mln zł przy jednoczesnym wzroście ceny o 0,6 proc. m/m. Przyczyn największego wzrostu spreadu dyskontowego w sektorze Paliwa, Gaz, Energia można upatrywać między innymi w grudniowych spadkach kursów spółek takich jak Polenergia S.A. czy PGE S.A.

W zestawieniu największych wzrostów kursów, zdecydowaną większość stanowią walory deweloperów. Najsilniejsze wzrosty kursów dotyczyły serii DVL1028 emitenta Develia S.A. (+4,9 proc. m/m), GHE0226 Ghelamco Invest (+3,1 proc. m/m), dwóch serii Cavatiny Holding CAV0729 (+2,0 proc. m/m) oraz CAV1227 (+1,9 proc. m/m). W zestawieniu nie zabrakło także spółek Olivia Fin S.A. oraz Victoria Dom S.A. Powodem dominacji deweloperów może być ożywienie popytu przez obniżki stóp procentowych, tańsze kredyty hipoteczne, a także możliwość i opłacalność refinansowania kredytów. Dodatkowo większość deweloperów zanotowała bardzo dobry IV kwartał (w tym grudzień) z bardzo wysokimi wynikami sprzedażowymi i dużym popytem na nowe inwestycje. Warto jednak wspomnieć, że największy wzrost kursu na walorach Develii S.A. miał miejsce przy bardzo małym wolumenie, a transakcje na papierach dłużnych DVL1028 zawarto tylko w przeciągu dwóch dni w grudniu.

Obroty

W grudniu obrót na Catalyst wyniósł 765,93 mln zł, co jest wartością powyżej 12-miesięcznej średniej (719,32 mln zł) oraz był aż o 48,8 proc. wyższy niż miesiąc temu. W grudniu, pierwszy raz od września przeprowadzono transakcje pakietowe, których wartość opiewała na 0,41 mln zł.

Obrót na obligacjach „czysto” korporacyjnych (tj. bez BGK/EBI/PFR) wyniósł 327,68 mln zł, czyli był o ok. 73 mln zł wyższy niż miesiąc temu oraz był wyższy od 12- miesięcznej średniej wynoszącej 188,98 mln zł. Znaczące zwiększenie wartości obrotów w minionym miesiącu widać również dobrze w średniej wartości obrotów na sesję: w listopadzie było to ok. 27,1 mln zł, natomiast w grudniu ok. 40,3 mln zł.

W grudniu inwestorzy na Catalyst mocniej zainteresowali się sektorem Banki oraz sektorem Deweloperów Komercyjnych. Wartość obrotów w pierwszym z nich znacząco wzrosła (51,32 mln zł vs. 31,92 mln zł m/m), oraz zwiększył się także udział sektora w obrocie całkowitym (o 3,2 pp.). Wartość obrotów w sektorze Deweloperów Komercyjnych wzrosła (38,13 mln zł vs. 26,07 mln zł), oraz zwiększył się udział sektora w obrocie całkowitym (o 1,4 pp.) Warto także zwrócić uwagę na sektor Inne, który zanotował wzrost z 14,34 mln zł do 19,11 mln zł.

Bank Gospodarstwa Krajowego, Europejski Bank Inwestycyjny oraz Państwowy Fundusz Rozwoju odpowiadały za prawie 46,5 proc. udziału w obrocie, a w porównaniu m/m wartość obrotu zwiększyła się z 95,82 mln zł w listopadzie do 152,16 mln zł w grudniu.

W grudniu najwyższe obroty ponownie zanotował BGK – 152,2 mln zł, który nie dość, że pozostał liderem rynku, to znacznie zwiększył obroty w ujęciu miesięcznym (95,8 mln zł w listopadzie). W zeszłym miesiącu BGK nie przeprowadził, zgodnie z listopadowymi zapowiedziami przetargu sprzedaży obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19. Przeprowadził natomiast emisję obligacji dla Funduszu Wsparcia Sił Zbrojnych oraz emisję papierów dłużnych na rzecz Funduszu Pomocy. W zestawieniu na drugim miejscu z bardzo wysokimi jak na Catalyst obrotami uplasował się Cyfrowy Polsat. Seria emitenta CPS0130 ważąca najwięcej w sektorze (3490 mln zł) zanotowała wzrost wyceny o 0,60 proc. do 104,25, a łącznie inwestorzy wygenerowali na niej 17,6 mln zł obrotu. Wysokie zainteresowanie obligacjami Cyfrowego Polsatu oraz grudniowy wzrost ceny akcji spowodowane są zmianami w spółce, odwołaniem dotychczasowego prezesa z funkcji oraz powołaniem nowego, a także zmianami w radzie nadzorczej.

Zapadalność

W ubiegłym miesiącu informowaliśmy o terminie wykupu serii AOW Faktoring, Orlen, PragmaGO, Eurocash, oraz dwóch serii spółki Cavatina Holding. Serie AOW1225, CAV1125, CAV1225, EUR1225, PKN1225 zostały wykupione w terminie. Dodatkowo przed terminem zostały wkupione serie: TDJ1226 emitenta Invest TDJ Estate, OBC0226 uplasowana przez dewelopera Olivia Fin oraz seria SPL1126 Santander Bank Polska. W styczniu jedyną serią pozostającą do wykupu jest uplasowana przez Dantex Group seria DAN0126.

Nowe emisje

W grudniu za pośrednictwem agentów emisji zarejestrowano w KDPW emisje 48 emitentów o łącznej wartości 10 434 mln zł oraz 882,7 mln euro.

Spółki leasingowe, faktoringowe i hipoteczne odpowiadały 52,2 proc. zarejestrowanych emisji w zł, co daje wartość 5444,86 mln zł. Największą emisję o wartości 3 mld zł uplasował PKO Faktoring Sp. z o.o.

1 grudnia Santander Bank Polska rozliczył wartą 3 mld zł emisję trzyletnich, niezabezpieczonych obligacji „senior preferred” serii 1/20205. Jednostkowa wartość nominalna papierów wartościowych oprocentowanych na WIBOR 6M + 1,1 p.p. wynosi 500 tys. zł. Obligacje zadebiutowały 8 grudnia w Alternatywnym Systemie Obrotu.

W ostatnim miesiącu 2025 roku, Bank Gospodarstwa Krajowego przeprowadził emisje Obligacji na rzecz Funduszu Pomocy występującą pod skróconą nazwą FPU1130 oraz na rzecz Funduszu Wsparcia Sił Zbrojnych pod nazwą FWA0931. Data emisji pierwszej z serii przypadła na 02.12.2025 a drugiej na 22.12.2025. Papiery wartościowe FPU1130 oprocentowane są na WIBOR 6M + 4,18 p.p., a ich całkowita wartość nominalna wynosi 1,1 mld zł. Łączna wartość nominalna obligacji FWA0931 wynosi 2 mld zł, natomiast ich oprocentowanie jest zmienne i odpowiada wysokości stopy procentowej, która ustalana jest na podstawie średniej arytmetycznej sześciomiesięcznego WIBORU za okres trzech kolejnych dni roboczych, przy czym ostatni z tych dni przypada dzień ustalenia praw dla poprzedzającego okresu odsetkowego. Obie serie trafiły do obrotu na rynku regulowanym.

Orlen S.A. wyemitował 20 tys. sztuk siedmioletnich obligacji o łącznej wartości 2 mld zł. Koncern inwestorom instytucjonalnym zaproponował obligacje ze zmiennym kuponem opartym o WIBOR 6M + 1,00 p.p. Środki z emisji zostaną przeznaczone na cele ogólnokorporacyjne, realizację Strategii Orlen 2035 oraz na zastąpienie emisji PKN1225 o wartości 1 mld zł, która zapadła 22 grudnia.

17 grudnia KGHM Polska Miedź S.A. wyemitował siedmioletnie, niezabezpieczone obligacje serii D, o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 1,6 mld zł. Jednostkowa wartość nominalna wynosi 1000 zł, a oprocentowanie długu WIBOR 6M + 1,0 p.p. Papiery dłużne zostaną w przyszłości wprowadzone do obrotu na Catalyst.

12 grudnia doszło do ostatecznego przydziału 130 tys. sztuk obligacji serii Z wyemitowanych przez Ronson Development S.A., o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 130 mln zł. Na papiery dłużne zapisy złożyły 132 podmioty, a po redukcji wynoszącej 53,8 proc. trafiły one do 122 z nich. Obligacje oprocentowane są według zmiennej stopy WIBOR 6M + 2,7 p.p. W dniu 23 grudnia dług występujący pod nazwą RON1229 trafił do obrotu na GPW ASO.

W KDPW S.A. 18 grudnia zostało zarejestrowanych 102.160 sztuk czteroletnich obligacji serii P2025C emitenta Cavatina Holding S.A., o wartości nominalnej 1000 zł każda. Podczas budowania księgi popytu zapisy złożyło 1256 osób na 109.371 obligacji, a po redukcji wynoszącej 6,59 proc. trafiły one do 1020 z nich. Deweloper ustalił oprocentowanie długu na WIBOR 6M + 5,7 p.p. Papiery wartościowe wyemitowane przez spółkę zadebiutowały 30 grudnia na rynku regulowanym.

19 grudnia Atal S.A. dokonał emisji niezabezpieczonych obligacji o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 100 mln zł oraz oprocentowaniu wynoszącym WIBOR 6M +1,9 p.p. Data wykupu serii BE przypada na 19.06.2028.

Firma windykacyjna Best S.A. 4 grudnia dokonała ostatecznego przydziału i emisji niezabezpieczonych obligacji na okaziciela serii AE1, o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 100 mln zł, oraz 1000 zł każda. Inwestorzy podczas budowania księgi popytu zgłosili popyt na 114,3 mln zł, a papiery dłużne trafiły ostatecznie do 36 z nich włączając subfubdusze. Spółka zaproponowała kupon w oparciu o trzymiesięczny WIBOR oraz 3,5 p.p. marży. Data wykupu serii przypada na 4 marca 2030 roku.

22 grudnia Budlex Finance Sp. z o.o. z siedzibą w Toruniu wyemitował 10 tys. sztuk obligacji serii L o jednostkowej wartości nominalnej wynoszącej 1000 zł. Emitent przydzielił wszystkie papiery wartościowe jednemu podmiotowi powiązanemu ze spółką, tym samym nie był zmuszony do przeprowadzenia redukcji zapisów. Dług Budlex Finance oprocentowany na WIBOR 3M powiększony o nieznaną na dzień tworzenia raportu marżę, zostanie wprowadzony do obrotu w alternatywnym systemie obrotu prowadzonym przez GPW S.A.

16 grudnia katowicki deweloper Invest TDJ Estate Sp. z o.o. dokonał emisji obligacji serii 3/2025 o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 65 mln zł. Niezabezpieczone obligacje zostały wyemitowane w trybie Delivery versus Payment bez udziału agenta emisji oraz zostały zaoferowane wyłącznie inwestorom kwalifikowanym. Papiery dłużne zostały końcowo przydzielone 25 podmiotom. Obligacje oprocentowane są według zmiennej stopy WIBOR 6M + 4,25 p.p.

Spółka leasingowa Vehis Finanse Sp. z o.o. 29 grudnia po skorzystaniu z możliwości zwiększenia emisji z 30 mln zł do 60 mln zł, rozliczyła emisję trzyletnich obligacji serii J o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 42,5 mln zł. Na obligacje zapisy złożyło 110 inwestorów a po redukcji wynoszącej 5,5 proc. trafiły one do wszystkich z nich. Część nowych papierów dłużnych zostało opłaconych poprzez potrącenia za obligacje serii D oraz E a 11600 sztuk papierów wartościowych zostało przydzielonych 1 podmiotowi powiązanemu z emitentem. Na dzień tworzenia raportu wiadomo, że dług jest oprocentowany według zmiennej stopy WIBOR 3M powiększonej o marżę.

W grudniu miała miejsce pierwsza emisja częstochowskiego dewelopera Nowa Deweloper Sp. z o.o., na łączną kwotę wynoszącą 10,73 mln zł. Obligacje są zabezpieczone, oprocentowane na WIBOR 3M + 5,0 p.p. a ich wykup przypada na 18 grudnia 2028 roku. Spółka będzie ubiegać się o wprowadzenie papierów wartościowych do Alternatywnego Systemu Obrotu.

Deweloper Interbud-Lublin S.A. przeprowadził w ubiegłym miesiącu emisję trzyletnich, zabezpieczonych obligacji o łącznej wartości wynoszącej 8 mln zł. Papiery wartościowe o jednostkowej wartości nominalnej wynoszącej 100 zł oprocentowane są na WIBOR 6M + 7,0 p.p. do czasu ustanowienia hipoteki a docelowo oprocentowanie zostanie obniżone do 5 p.p. Oprócz hipoteki, papiery dłużne zabezpieczone są umową podporządkowania istniejących i przyszłych wierzytelności z tytułu finansowania dłużnego oraz wekslem własnym in blanco Emitenta.

Internetowy Fundusz Leasingowy S.A. w dniu 22 grudnia przydzielił obligacje serii A2 o łącznej wartości wynoszącej 3 mln zł. Spółka nie przeprowadziła redukcji zapisów a wyemitowane papiery dłużne trafiły do grupy kapitałowej G3P. Obligacje są oprocentowane według zmiennej stopy WIBOR 3M powiększonej o 2,0 p.p.

Debiuty

W grudniu na Catalyst zadebiutowało 10 serii obligacji o łącznej wartości 6463,16 mln zł oraz 1 mld euro. Wartość ta jest znacząco wyższa niż w poprzednim miesiącu (750 mln zł oraz 0 euro w listopadzie).

Uplasowane 19 listopada obligacje serii K11 firmy faktoringowej Indos S.A. oprocentowane według zmiennej stopy WIBOR 3M + 4,25 p.p., trafiły 2 grudnia do obrotu na Catalyst. Na debiutujących obligacjach prawie każdego dnia zawierano transakcje, jednak cechowały się one niskim wolumenem.

10 grudnia w Alternatywnym Systemie Obrotu zadebiutował zabezpieczony dług HM Invest S.A., oprocentowany na WIBOR 6M + 5,4 p.p., o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 16 mln zł. Obligacje cieszyły się w grudniu sporym zainteresowaniem inwestorów, którzy codziennie handlowali debiutującymi papierami wartościowymi HMI1228.

Emisja dewelopera Invest Komfort Finance Sp. z o.o. o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 100 mln zł, trafiła pod skróconą nazwą INV0928 12 grudnia do obrotu na Catalyst. We wrześniu spółka zobowiązała się wypłacać 119 inwestorom kupon oparty o sześciomiesięczny WIBOR powiększony o 2,75 p.p. marży.

3 tygodnie po emisji o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 500 mln euro, którą Bank Pekao S.A. przeprowadził w ramach programu EMTN, papiery PEO0236 trafiły w dniu 16 grudnia do obrotu na rynku regulowanym. Dług spółki notowany jest również na giełdzie w Luksemburgu a wartość nominalna pojedynczej obligacji wynosi 100 tys. euro.

Emisja PKO BP S.A. podobnie jak w przypadku Banku Peako S.A., uplasowana również w listopadzie i o takiej samej łącznej wartości nominalnej wynoszącej 500 mln euro zadebiutowała na warszawskim parkiecie na ostatniej sesji w roku, pod skróconą nazwą PKO1132.

Obligacje „covidowe”

W grudniu Bank Gospodarstwa Krajowego nie przeprowadził, zgodnie z listopadowymi zapowiedziami sprzedaży obligacji na przetargach, w ramach Funduszu Przeciwdziałania COVID-19. BGK, z dniem drugiego listopadowego przetargu, czyli w dniu 27 listopada zakończył finansowanie potrzeb pożyczkowych Funduszu Covid-19 w 2025 roku. W grudniu bank przeprowadził natomiast emisje w ramach Funduszu Pomocy oraz Funduszu Wsparcia Sił Zbrojnych, o których pisaliśmy powyżej.

W analizowanym miesiącu Narodowy Bank Polski nie przeprowadzał strukturalnej operacji outright buy.

Całkowite zadłużenie BGK i PFR z tytułu emitowanych obligacji „covidowych” wynosi obecnie odpowiednio 189,8 mld zł oraz 73,9 mld zł. Z kolei zadłużenie wobec NBP z tytułu skupionych obligacji wynosi 61,78 mln zł (BGK: 41,985 mld zł i PFR: 19,803 mld zł).