Newsroom

W maju Zero Discount Margin bez uwzględniania obligacji BGK/EBI/PFR spadł m/m do poziomu 2,04 proc. Uwzględniając natomiast obligacje BGK/EBI/PFR ZDM osiągnął pułap 1,18 proc.

Z analizowanych sektorów wzrost ZDM odnotowano w 7 z nich. Największa dodatnia zmiana dotyczyła sektora Usługi Finansowe i wyniosła 37 p.b. Druga najpoważniejsza zmiana, równa 24 p.b., dotknęła inwestorów w sektorze Przemysł. W pozostałych przypadkach ZDM nie przekroczył 20 p.b. (sektor Budownictwo). W analizowanym miesiącu wzrost spreadu dyskontowego (ZDM) można było również zaobserwować w sektorach: Wierzytelności (+18 p.b.), Deweloperzy Komercyjni (+10 p.b.), Banki (+5 p.b.) oraz Deweloperzy Mieszkaniowi (+4 p.b.). Największa ujemna zmiana (spadek spreadu dyskontowego) dotyczyła sektora Paliwa, Gaz, Energia i wyniosła 81 p.b. Druga najpoważniejsza zmiana wyniosła 16 p.b. i dotknęła inwestorów w sektorze Inne Usługi. W pozostałych przypadkach spadek ZDM nie przekroczył 7 p.b. (Retail). W maju niewielką ujemną zmianę można było również zaobserwować w sektorach: Chemia (-6 p.b.), IT (-3 p.b.) oraz Medycyna (-1 p.b.).

W maju na rynku Catalyst można było zaobserwować znaczące obsunięcie kursu obligacji Ghelamco Invest, a w przygotowanym zestawieniu, po stronie największych spadków uplasowało się aż 5 serii belgijskiego dewelopera: GHE0128 (-10,4 p.p. m/m), GHE1128 (-6,7 p.p. m/m), GHE0728 (-5,9 p.p. m/m), GHE0327 (-5,7 p.p. m/m) oraz GHE1027 (- 4,8 p.p. m/m). Pojawiające się regularnie w raporcie miesięcznym serie obligacji Ghelamco Invest są dowodem na problemy spółki. Jednym z warunków emisji obligacji serii ST1 była sprzedaż trzech francuskich nieruchomości powiązanych z założycielem spółki Paulem Gheysensem: Les Trappeurs, La Rianna i Parc d’Offemont. Wpływ ze sprzedaży opiewający na łączną wartość 27 mln euro miał zostać wykorzystany przez polską część spółki do przedterminowego wykupu części uplasowanego długu serii ST1. Ghelamco Invest nie sprzedając nieruchomości naruszyło jednak kowenanty i było zmuszone negocjować z obligatariuszami w ubiegłym miesiącu, aby ci nie dochodzili z tego tytułu roszczeń.

Obroty

W maju obrót na Catalyst wyniósł 746,89 mln zł, co jest wartością nieznacznie poniżej 12- miesięcznej średniej (808,75 mln zł) oraz był o 15,5 proc. niższy niż miesiąc temu (w kwietniu obrót na Catalyst wyniósł 884,08 mln zł). W maju nie przeprowadzono transakcji pakietowych, natomiast w kwietniu ich wartość opiewała na 3,01 mln zł a w marcu na 1,33 mln zł.

Obrót na obligacjach „czysto” korporacyjnych w maju (tj. bez BGK/EBI/PFR) wyniósł 137,32 mln zł, czyli był o 18,33 mln zł niższy niż miesiąc temu (w kwietniu wyniósł on 155,65 mln zł) oraz był niższy od 12- miesięcznej średniej wynoszącej 169,93 mln zł. Obrót na obligacjach korporacyjnych włączając BGK/EBI/PFR wyniósł 288,04 mln zł, co stanowi spadek w porównaniu z miesiącem poprzednim o ok. 7,52 mln zł.

W maju pomimo niewielkich zmian względem poprzedniego miesiąca, inwestorzy na Catalyst mocniej zainteresowali się sektorem Banki oraz sektorem Przemysł. Wartość obrotów w pierwszym z nich nieznacznie wzrosła (34,8 mln zł vs. 31,20 mln zł m/m), zwiększył się także udział sektora w obrocie całkowitym (o 1,5 p.p. do 12,1 proc. udziału w obrocie vs. 10,6 proc. w kwietniu). Wartość obrotów w sektorze Przemysł wzrosła o 5,9 mln zł (11,74 mln zł vs. 5,82 mln zł m/m), zwiększył się również udział sektora w obrocie całkowitym (o 2,1 p.p., do 4,1 proc. udziału). Największy spadek wartości obrotów w ubiegłym miesiącu zanotował sektor Wierzytelności (23,0 mln zł vs. 43,58 mln zł m/m). Spadł również udział w obrocie całkowitym (o 6,8 p.p. do 8,0 proc. vs 14,8 proc. m/m). Warto także zwrócić uwagę na sektor BGK/EBI/PFR, który zanotował wzrost wartości obrotów po kwietniowych spadkach (o 10,8 mln zł) z 139,91 mln zł do 150,72 mln zł. Wzrósł udział sektora w obrocie całkowitym (o 5,0 p.p.), z 47,4 proc. do 52,3 proc.

W maju największe obroty ponownie zanotował BGK – 150,7 mln zł. W zestawieniu największych obrotów według emitentów znaleźli się również przedstawiciele sektora bankowego: Pekao – 12,3 mln zł, Alior Bank – 11,9 mln zł, PKO BP – 9,6 mln zł, oraz podobnie jak w poprzednim miesiącu, sektora wierzytelności: Kruk – 11,5 mln zł oraz Best – 7,1 mln zł.

Zapadalność

W ubiegłym miesiącu informowaliśmy o terminie wykupu serii emitentów Cavatina Holding, PGE oraz Polski Holding Nieruchomości. Serie CAV0526, PGE0526 oraz PHN0526 zostały wykupione w terminie. Dodatkowo przed terminem wykupiono w dniu 14 maja serię MCM1127 emitenta MCI Management Sp. z o.o. Tym samym z raportu zniknęła ostatnia prezentowana przez nas, notowana seria w sektorze ,,Fundusz”. W zeszłym miesiącu wycofana została z obrotu seria KRU0626 uplasowana przez firmę zarządzającą wierzytelnościami Kruk S.A. W czerwcu seriami pozostającymi do wykupu są serie ROB0626, ECH0626 oraz VHI0626 uplasowane przez emitentów Robyg S.A., Echo Investment S.A. oraz Vehis Finanse Sp. z o.o.

Nowe emisje

W maju za pośrednictwem agentów emisji zarejestrowano w KDPW emisje 22 emitentów o łącznej wartości 4 752,98 mln zł oraz 201,3 mln euro.

Spółki leasingowe, faktoringowe i hipoteczne odpowiadały za 85,0 proc. zarejestrowanych emisji w zł, co daje wartość 4040 mln zł. Największą łączną wartość emisji w maju, o wartości 2,1 mld zł uplasował Pekao Faktoring Sp. z o.o.

26 maja nastąpiło rozliczenie emisji senioralnych nieuprzywilejowanych euroobligacji o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 750 mln euro, wyemitowanych przez MBank S.A. w ramach programu EMTN. Na papiery wartościowe zapisy złożyły 132 podmioty, a po redukcji wynoszącej 74,11 proc. trafiły one do 107 z nich. Oprocentowanie obligacji przez pierwsze 6 lat od daty emisji ustalono na stałe wynoszące 4,335 p.p., natomiast w 7 roku oprocentowanie będzie zmienne. Tego samego dnia papiery dłużne zadebiutowały na Giełdzie Papierów Wartościowych w Luksemburgu.

20 maja Bank Millennium S.A. przydzielił obligacje podporządkowane Tier 2 serii 3, o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 500 mln euro, przekraczającej 10 proc. kapitałów własnych Grupy Banku Millennium. W ramach subskrypcji 78 podmiotów złożyło zapisy na 9867 sztuk obligacji, a po redukcji wynoszącej 49,33 proc., 5000 euroobligacji trafiło do 75 z nich. 27 maja papiery wartościowe trafiły do obrotu na Giełdzie Papierów Wartościowych w Luksemburgu.

Należący do Grupy Credit Agricole Europejski Fundusz Leasingowy S.A. we współpracy z ING Bankiem Śląskim S.A. przeprowadził 20 maja emisję obligacji o wartości 250 mln zł, w ramach programu do 4 mld zł. Papiery wartościowe zostały oprocentowane według zmiennej stopy WIBOR 1M + 0,8 p.p. marży, a oferta skierowana była do polskich inwestorów instytucjonalnych.

Jeden z największych deweloperów w Polsce – Develia S.A. 14 maja przeprowadził w ramach programu emisję 150 tys. sztuk niezabezpieczonych obligacji zwykłych, o wartości nominalnej 1000 zł każda. Dług został oprocentowany według zmienne stopy procentowej WIBOR 3M + 1,95 p.p. 22 maja papiery dłużne występujące pod skróconą nazwą DVL0530 trafiły do obrotu na Catalyst.

28 maja w KDPW S.A. została zarejestrowana nowa emisja obligacji serii AF2 windykatora Best S.A., o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 122,408 mln zł. Spółka zdecydowała się wypłacać inwestorom zmienny kupon ustalony w oparciu o WIBOR 3M + 3,1 p.p. marży. Na pięcioletnie, niezabezpieczone obligacje zapisy złożyło 1 258 inwestorów, natomiast końcowo zostały one przydzielone 1 098 z nich. Emitent dał również inwestorom możliwość uiszczenia ceny emisyjnej z wykorzystaniem potrącenia z wierzytelnością z tytułu sprzedaży obligacji serii T1 oraz Z3. Zainteresowani, którzy skorzystali z tej opcji otrzymali dodatkową premię od sprzedawanych papierów dłużnych w wysokości 0,46 proc. w przypadku serii T1 oraz 0,26 proc. w przypadku serii Z3.

21 maja Polski Holding Nieruchomości S.A. przeprowadził w ramach siedmioletniego programu do 1 mld zł, emisję 120 tys. sztuk obligacji serii F, o jednostkowej cenie nominalnej wynoszącej 1000 zł. Trzyletnie, niezabezpieczone papiery dłużne oprocentowane są na WIBOR 6M + 2,5 p.p. Emitent będzie ubiegać się o wprowadzenie długu do obrotu w Alternatywnym Systemie Obrotu Catalyst prowadzonym przez Giełdę Papierów Wartościowych w Warszawie S.A.

Krakowski deweloper Cavatina Holding 5 maja wyemitował czteroletnie, zabezpieczone obligacje serii P2026A, o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 100 mln zł. Podczas budowy księgi popytu, na papiery dłużne oprocentowane według zmiennej stopy WIBOR 6M + 5,2 p.p., zapisy złożyło 1 567 osób, a po redukcji wynoszącej 19,64 proc., trafiły one do 1 268 z nich. 12 maja dług pod skróconą nazwą CAV0530 zadebiutował w obrocie na rynku regulowanym. Od dnia debiutu papiery wartościowe cieszyły się zainteresowaniem wśród inwestorów, którzy zawierali transakcje o sporym jak na Catalyst wolumenie.

26 maja w Krajowym Depozycie Papierów Wartościowych została zarejestrowana emisja spółki Warimpex Financing Sp. z o.o. wchodzącej w skład austriackiej Grupy Warimpex Finanz und Beteiligungs AG. Papiery dłużne serii C, o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 8,905 mln zł zostały oprocentowane według zmiennej stopy WIBOR 6M powiększonej o marże w wysokości 5,40 p.p. Spółka po redukcji wynoszącej 33,38 proc. przydzieliła obligacje wszystkim 87 podmiotom, które złożyły zapisy podczas budowania księgi popytu.

Debiuty

W maju na Catalyst zadebiutowały tylko 2 serie obligacji o łącznej wartości 250 mln zł oraz 0 mln euro, uplasowane przez emitentów Cavatina Holding S.A. oraz Develia S.A., w tym samym miesiącu. Wartość ta jest znacząco niższa niż w poprzednim miesiącu (1053,795 mln zł w kwietniu).

W związku ze zmianą firmy spółki Santander Bank Polska S.A. na Erste Bank Polska S.A., od dnia 5 maja 2026 r. serie obligacji, które były notowane dotychczas pod skróconymi nazwami: SPL0927, SPL1228 oraz SPL0428 zmieniły nazwy na odpowiednio: EBP0927, EBP1228 oraz EBP0428.

Podczas majowego zgromadzenia obligatariuszy wyrażono zgodę na zmianę Warunków Emisji Obligacji spółki Dadelo S.A., ze względu na naruszenie konwenansów finansowych. W związku z przyjętymi zmianami, skrócono termin wykupu uplasowanych w październiku 2025 r. papierów dłużnych do 11 czerwca bieżącego roku, a obligacje serii A występujące do tej pory pod skróconą nazwą DAD1028 notowane są pod nową nazwą DAD0626.

Obligacje „covidowe”

W ubiegłym miesiącu Bank Gospodarstwa Krajowego przeprowadził w dniach 14 oraz 28 maja sprzedaż obligacji na przetargach w ramach Funduszu Przeciwdziałania COVID-19.

W maju wyemitowano obligacje w ramach czterech serii: FPC0229, FPC0231, FPC0332 oraz FPC0235. Sprzedaż pierwszej serii sięgnęła 54 mln zł, serii FPC0231 sprzedano 765 mln zł, z czego 25 mln w ramach sprzedaży dodatkowej. Następnej serii sprzedano 912,25 mln zł w ramach przetargu podstawowego oraz 7,5 mln zł z przetargu dodatkowego. Ostatniej serii FPC0235 sprzedano 238 mln zł z czego 170,5 mln pozyskano ze sprzedaży dodatkowej.

W analizowanym miesiącu Narodowy Bank Polski nie przeprowadzał strukturalnej operacji outright buy.

Całkowite zadłużenie BGK i PFR z tytułu emitowanych obligacji „covidowych” wynosi obecnie odpowiednio 185,137 mld zł oraz 23,9 mld zł. Z kolei zadłużenie wobec NBP z tytułu skupionych obligacji wynosi 44,449 mld zł (BGK: 38,930 mld zł i PFR: 5,569 mld zł).