Nie będzie dla nikogo zaskoczeniem informacja, że publiczne serie obligacji Ghelamco oferowane inwestorom detalicznym (jest ich w sumie 12 o łącznej wartości 470 mln zł) cieszą się wyższą płynnością niż emisje prywatne (nie licząc emisji nominowanej w euro jest ich dziewięć o łącznej wartości 433,4 mln zł). Emisje publiczne są przy tym wyceniane lepiej – średnio o 0,58 pkt proc., co daje o 11,2 proc. wyższą rentowność brutto, ale za to ich termin wykupu przypada później, co oznacza wyższe bezpieczeństwo inwestorów posiadających emisje prywatne.
Emisje prywatne – rentowność
Średnia rentowność emisji Ghelamco oferowanych w trybie prywatnym lub „półpublicznym” (emisja publiczna na podstawie memorandum i kierowana wyłącznie do inwestorów kwalifikowanych) wynosiła na koniec grudnia 5,18 proc., a średnia realna marża ponad WIBOR 3,14 pkt proc. (Wszelkie dane dotyczące rentowności i średniej realnej marży pochodzą z kalkulatorów dostępnych na stronie obligacje.pl; rentowności podawane na stronie gpwcatalyst.pl osiągają inne wartości ze względu na inną metodę ich obliczania).
Najkorzystniej przedstawia się seria GHE0118, która zapada już za rok, a oferuje 5,4 proc. rentowności brutto – powyżej średniej, a jest przy tym druga w kolejce do wykupu. Serie o nieco dalszym terminie wykupu – ale także w horyzoncie 2018 r. oferują do 5,6 proc. rentowności brutto. Niestety, mankamentem serii GHE0118 jest jej niska płynność.
Najsłabiej pod względem rentowności i okresu do wykupu wypada seria GHE0519, zapadająca w ostatniej kolejności (spośród emisji „instytucjonalnych” i prywatnych) i dająca 5,3 proc. rentowności brutto. Seria ta wypada też niezbyt interesująco pod względem płynności.
Źródło: Obligacje.pl.
Emisje prywatne – płynność
Pod tym względem zastrzeżenia można mieć do niemal całej omawianej grupy papierów. Statystycznie nie wygląda to jeszcze źle – w 2016 r. właściciela zmieniło prawie 7 proc. obligacji z omawianej grupy, w samym grudniu wartość obrotu mierzona nominałem obligacji wyniosła prawie 1,2 mln zł, a średnio miesięcznie obroty wynosiły w 2016 r. 2,3 mln zł. Ale przy bliższym spojrzeniu czeka nas rozczarowanie. Na 108 obligacjomiesięcy (obecność na Catalyst wszystkich omawianych serii w 2016 r.), w 38 z nich (35 proc.) nie zawarto żadnej transakcji, w 24 kolejnych wolumen nie przekroczył 10 sztuk obligacji. Łącznie więc przez blisko 60 proc. obecności na Catalyst, obligacje Ghelamco pochodzące z emisji prywatnych lub publicznych, lecz adresowanych do instytucji, praktycznie nie były przedmiotem handlu. W dodatku tylko dwie z nich mają nominał ustalony na poziomie 1000 zł (pozostałe 10 tys. zł, a jedna – GHC0718 – 100 tys. zł), co ogranicza zainteresowanie nimi inwestorów indywidualnych.
Ogólną statystykę napędzają sporadyczne transakcje o wysokiej wartości, które właściwie tylko potwierdzają, że emisje z tej grupy są płynne w małym stopniu.
Chlubnym wyjątkiem jest seria GHJ0718 – jest regularnie przedmiotem handlu, średnio w ostatnim roku obroty sięgały 203 tys. zł miesięcznie (383 tys. zł w grudniu), a nominał jej obligacji to 1 tys. zł (co tłumaczy – wraz z 4,5 pkt proc. marży ponad WIBOR – jej transakcyjność). Wartość obrotów z ostatnich 12 miesięcy stanowiła 8,9 proc. wartości całej serii. Oferuje przy tym 5,62 proc. rentowności brutto – najwięcej w tej grupie obligacji Ghelamco.
Źródło: Obligacje.pl.
Emisje publiczne - rentowność
Pod względem rentowności publiczne emisje Ghelamco różnią się od siebie nieznacznie. Amplituda (5,23-6,07 proc. brutto) nie wynika bynajmniej z okresu do wykupu, lecz ze specyficznych cech poszczególnych emisji.
Najniższą rentowność oferuje seria GHE0619 – pierwsza emisja Ghelamco skierowana do inwestorów detalicznych. 5,23 proc. rentowności brutto to jednak nie efekt najbliższego terminu wykupu, lecz 3,5 pkt proc. marży, z jaką oferowano emisję. W kolejnych emisjach Ghelamco podniosło marżę do 4 pkt proc. ponad WIBOR 6M, a więc otrzymały one też i wyższe oprocentowanie. Teoretycznie powinno to spowodować spadek wyceny serii GHE0619, natomiast w praktyce inwestorzy nie chcą jej sprzedawać poniżej nominału, wobec czego płynność akurat tej serii jest niewielka (najniższa, ze wszystkich publicznych emisji Ghelamco obecnych na rynku przez cały 2016 r.).
Pozostałe serie – przy identycznych warunkach emisji – nie różnią się istotnie pod względem rentowności. Średnio na koniec grudnia rentowność publicznych emisji Ghelamco wyniosła 5,76 proc., a średnia rzeczywista marża ponad WIBOR 3,94 pkt proc.
Jeśli już koniecznie szukać wyróżników, to można zwrócić uwagę, że dwie serie o najwyższej rentowności (GHI0720 – 6,07 proc. brutto i GHE0320 – 5,81 proc. brutto) plasowane były samodzielnie przez DM PKO BP, co zdaje się mieć jednak znacznie większe znaczenie dla płynności.
Źródło: Obligacje.pl.
Emisje publiczne – płynność
W grudniu właściciela zmieniły obligacje Ghelamco pochodzące z publicznych emisji obligacji o wartości 7,4 mln zł i był to drugi pod względem wartości wynik w tym roku (11,8 mln zł to rekord z czerwca) i w historii obecności publicznych emisji dewelopera na Catalyst. Średnia wartość miesięcznych obrotów z 2016 r. to 4,5 mln zł.
Wartość obrotów z ostatniego roku wyniosła 8,99 proc. wartości notowanych obligacji, przy czym osiem z dwunastu emisji notowane są krócej niż rok, zatem wartość ta z pewnością wzrośnie. Generalnie o prawie wszystkich seriach – poza wywołaną wyżej GHE0619 – można powiedzieć, że są wystarczająco płynne z punktu widzenia detalicznego inwestora. Zresztą także i seria GHE0619 jest regularnie przedmiotem transakcji, tyle że ich średnia wartość to 90 tys. zł miesięcznie (za 2016 r.), podczas gdy w pozostałych przypadkach jest to kilkukrotnie, do kilkudziesięciu razy więcej.
Jak wskazano – kilka serii wyróżnia się szczególnie poziomem płynności. Chodzi o GHI0619, GHE1119, GHE0320 i GHI0720 (ta ostatnia notowana jest krótko i wyróżnia się na tle innych równie krótko notowanych serii). Dwie ostatnie z nich plasowane były samodzielnie przez DM PKO BP, a pierwsza i druga z nich przez konsorcjum z DM PKO BP w składzie, ale jest tajemnicą poliszynela, że gros GHI0619 i GHE1119 obejmowali głównie klienci DM PKO BP.
Trudno wyciągnąć z tego jednoznaczne wnioski, ale w przypadku innych emitentów serie plasowane przez ten dom maklerski również wyróżniają się płynnością. Rzecz jasna wyższa płynność to dodatkowa korzyść dla inwestorów, bo umożliwia łatwiejsze zawieranie transakcji.
Źródło: Obligacje.pl.
Podsumowanie
Obecność Ghelamco na Catalyst potwierdza już wcześniej znaną regułę – obligacje pochodzące z emisji publicznych są wielokrotnie bardziej płynne od tych z emisji prywatnych, a obecność inwestorów indywidualnych oznacza łatwość zawierania transakcji.
Co interesujące (i to także jest potwierdzona innymi przypadkami obserwacja), są to również obligacje dające wyższą rentowność, a więc z punktu widzenia ich potencjalnego nabywcy mają same zalety. Poza tą jedną wadą, że jeśli tylko zachodzą przesłanki, by seria była notowana nieznacznie poniżej nominału, liczba chętnych do sprzedaży obligacji gwałtownie maleje, o czym przekonuje nie tylko jedna z emisji Ghelamco, ale także emisje publiczne innych emitentów.
Stopniowo prywatne emisje Ghelamco zaczną znikać z rynku, a będą je zastępować emisje z nowego programu, skierowanego do profesjonalnych uczestników rynku. Powinno to przekładać się na lepsze postrzeganie publicznych emisji dewelopera z dwóch powodów. Po pierwsze, nowe emisje oznaczają, że profesjonalni inwestorzy dobrze oceniają zdolność kredytową Ghelamco i akceptują przy tym niższy kupon (o 20 pkt bazowych względem emisji przeprowadzonej w maju 2015 r. – ostatniej oferty, którą deweloper skierował do instytucji). Po drugie, źródło podaży nowych emisji skierowanych do detalicznych inwestorów zostało na jakiś czas zamknięte. Gdy zostanie otworzone na powrót (być może dopiero w 2018 r.), emisje publiczne z pierwszego i drugiego programu znajdą się na lepszych miejscach w kolejce do wykupu. Ghelamco może być też już po procesie sprzedaży swojej flagowej inwestycji – kompleksu Warsaw Spire.
INFORMACJE O PRZETWARZANIU TWOICH DANYCH OSOBOWYCH
Administratorem Twoich danych osobowych przekazywanych podczas rejestracji w serwisie Obligacje.pl, jest: Obligacje.pl sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie, ul. Złota 59, 00-120 Warszawa, KRS nr 0000394325.
Możesz skontaktować się z nami za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub telefonicznie (022 110-03-67). Kontakt telefoniczny dostępny jest od poniedziałku do piątku, w godzinach od 10:00 do 16:00.
Cele i podstawa przetwarzania Twoich danych osobowych
Twoje dane osobowe gromadzimy jednorazowo, wyłącznie gdy zakładasz konto i/lub dokonujesz zakupu Usług Płatnych w serwisie Obligacje.pl.
Twoje podstawowe dane osobowe
Gdy zakładasz konto w serwisie Obligacje.pl, gromadzimy jedynie te dane osobowe, które są niezbędne dla prawidłowego świadczenia przez nas usług i wykonania umowy, czyli:
Twoje dane, o których mowa powyżej, przetwarzamy wyłącznie po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o wskazanych przez Ciebie emitentach oraz obligacjach
Jeżeli na swoim koncie wskażesz listę emitentów oraz obligacji, które chcesz obserwować będziemy na Twój adres e-mail przesyłać powiadomienia wraz z aktywnym linkiem dotyczące zmiany notowań wskazanych obligacji, ważnych dat z nimi związanych oraz nowych informacji w serwisie Obligacje.pl o wskazanym emitencie. Te dane przetwarzamy po to, abyśmy mogli wywiązać się z zawartej z Tobą umowy o świadczenie usług, gdy korzystasz z serwisu Obligacje.pl i decydujesz się na korzystanie z takich usług.
Jeśli będziesz chciał zrezygnować z otrzymywania powiadomień, w każdej chwili możesz anulować subskrypcję, wycofując odpowiednie zgody w panelu konfiguracyjnym Twojego konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie.
Dane osobowe przetwarzane w celu dostarczania Ci informacji o aktualnych ofertach
Jeśli wyraziłeś na to zgodę, zaznaczając odpowiednie pole w formularzu rejestracyjnym lub panelu konfiguracyjnym Twojego konta, od czasu do czasu będziemy na Twój adres e-mail przesyłać informacje o aktualnych publicznych emisjach papierów wartościowych, a także informacje o nowościach w serwisie Obligacje.pl.
Także i taką zgodę możesz cofnąć w każdym czasie, korzystając z odpowiedniej opcji w panelu konfiguracji konta. Jeśli wolisz, swoje żądanie możesz przesłać nam pocztą elektroniczną lub też zgłosić je telefonicznie. Wycofanie zgody nie wpływa na zgodność z prawem przetwarzania, którego dokonaliśmy na podstawie Twojej zgody przed jej wycofaniem.
Wyrażenie przez Ciebie zgody na przetwarzanie danych osobowych w tym zakresie jest dobrowolne i nie stanowi warunku założenia konta w serwisie.
Jak długo przechowujemy Twoje dane osobowe?
Twoje dane przetwarzamy tylko tak długo, jak to niezbędne – co oznacza, że usuniemy je, gdy zlikwidujesz swoje konto w serwisie Obligacje.pl bądź w inny sposób rozwiążesz z nami umowę o dostęp do serwisu.
Kto ma dostęp do Twoich danych osobowych?
Do Twoich danych osobowych mamy dostęp wyłącznie my, w tym nasi upoważnieni pracownicy.
Dane te mogą być ponadto przetwarzanie przez naszych współpracowników, którzy świadczą usługi na naszą rzecz, w szczególności w zakresie obsługi księgowej, obsługi IT lub hostingu.
Jeżeli korzystasz z płatności elektronicznych lub kartą płatniczą, możemy udostępniać Twoje dane w zakresie niezbędnym do dokonania płatności firmom obsługującym płatności w serwisie.
Jeżeli wyraziłeś na to zgodę i korzystasz z konta bezpłatnego, niektóre Twoje dane możemy udostępniać naszym partnerom, którymi są współpracujące z nami domy i biura maklerskie, a także krajowe podmioty przeprowadzające prywatne emisje obligacji.
Twoje prawa
W związku z przetwarzaniem Twoich danych osobowych przez serwis Obligacje.pl przysługują Ci różnorodne prawa, o których chcielibyśmy poinformować poniżej.
Wszelkie żądania związane z Twoimi prawami możesz zgłosić nam za pośrednictwem poczty elektronicznej (bok@obligacje.pl) lub poczty tradycyjnej (na adres wskazany powyżej).
Chcemy prawidłowo zabezpieczyć Twoje dane, dlatego też przed wykonaniem Twoich poleceń zastrzegamy sobie możliwość zadania Ci dodatkowych pytań, aby potwierdzić Twoją tożsamość.
Masz prawo dostępu do Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo dostępu do treści Twoich danych osobowych, a także prawo do uzyskania potwierdzenia, czy dane te są przetwarzane.
Ponadto w każdej chwili możesz zwrócić się do nas o następujące informacje:
Przysługuje Ci również prawo uzyskania kopii Twoich danych osobowych. Pierwszą taką kopię wydamy Ci bezpłatnie.
Masz prawo żądania sprostowania Twoich danych osobowych
Dbamy o to, by Twoje dane były poprawne i kompletne. Jeśli mimo tego stwierdzisz, że tak nie jest – powiedz nam o tym. W każdym momencie przysługuje Ci prawo sprostowania lub uzupełnienia danych.
Masz prawo żądania ograniczenia przetwarzania Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by przetwarzanie Twoich danych osobowych zostało przez nas ograniczone wyłącznie do ich posiadania:
Masz prawo żądania usunięcia Twoich danych osobowych
W pewnych przypadkach możesz żądać, by zgromadzone przez nas Twoje dane osobowe zostały usunięte. Prawo to przysługuje Ci, gdy:
Masz prawo wnieść sprzeciw wobec przetwarzania Twoich danych osobowych
Przysługuje Ci prawo wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania Twoich danych osobowych. Sprzeciw ten będzie uzasadniony, jeśli jego podstawą będą przyczyny związane z Twoją szczególną sytuacją.
Możesz również wnieść sprzeciw, jeśli Twoje dane osobowe wykorzystywane były przez nas dla celów marketingu bezpośredniego.
Masz prawo przenosić Twoje dane osobowe
Masz prawo żądać, by Twoje dane osobowe podane przy rejestracji w serwisie zostały Ci przez nas wydane w ustrukturyzowanym, nadającym się do odczytu maszynowego i powszechnie używanym formacie.
Możesz przesłać te dane innemu administratorowi bez jakichkolwiek przeszkód z naszej strony.
Możesz również zwrócić się do nas o przekazanie Twoich danych wprost innemu administratorowi – wykonamy to, o ile tylko będzie to technicznie możliwe.
Prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego
Dokładamy najwyższych starań, by zapewnić najpełniejszą ochronę Twoich danych osobowych zgodnie z przepisami obowiązującego prawa.
Jeśli mimo to uznasz, że przetwarzamy Twoje dane osobowe niezgodnie z prawem, przysługuje Ci prawo wniesienia skargi do organu nadzorczego.
W przypadku Polski organem nadzorczym jest Prezes Urzędu Ochrony Danych Osobowych.
Możesz jednak wnieść skargę również do organu nadzorczego państwa członkowskiego Unii Europejskiej, które jest miejscem Twego zwykłego pobytu, miejscem pracy lub miejscem popełnienia domniemanego naruszenia prawa.
Nie profilujemy
Twoje dane osobowe przetwarzamy w sposób zautomatyzowany. Nie stosujemy jednak profilowania.
Kontakt z nami
Jeśli jakiekolwiek informacje przedstawione powyżej wydają Ci się niejasne, chętnie udzielimy dodatkowych wyjaśnień. Wszelkie pytania związane z polityką prywatności prosimy kierować pocztą elektroniczną (bok@obligacje.pl) lub pocztą tradycyjną (na adres wskazany powyżej).
Zaloguj się