Newsroom

W lipcu Zero Discount Margin bez uwzględniania obligacji BGK/EBI/PFR spadł do poziomu 2,24 proc. Natomiast uwzględniając obligacje BGK/EBI/PFR ZDM spadł do 0,89 proc.

Z analizowanych sektorów spadek ZDM odnotowano dla 8 z nich, w tym największy miał miejsce w przypadku sektora Medycyna (-279 p.b.). Na kolejnych miejscach pod względem spadków ZDM znalazły się kolejno: Retail (-73 p.b.), Przemysł (-51 p.b.) oraz Paliwa, Gaz, Energia (-33 bps). Wzrost ZDM w styczniu dotyczył pozostałych 7 sektorów.

Największy wzrost ZDM wystąpił w przypadku obligacji sektora Fundusz (28 p.b.). Niewiele mniej wyniosła zmiana ZDM w sektorze Deweloperzy mieszkaniowi (26 p.b.). W pozostałych sektorach nie zaobserwowano zmian przekraczających 12 punktów bazowych.

Najmocniejszy spadek ZDM ponownie dotknął sektor Medycyna. Niższa premia ponad WIBOR jest rezultatem bliskiego terminu wykupu 09.09.2024. W skład sektora wchodzą jedynie dwie serie, co uwypukla wagę zapadającej we wrześniu serii Polskiej Grupy Farmaceutycznej. Niemal czterokrotnie niższy spadek ZDM zanotowano w odniesieniu do sektora Retail z seriami Dino S.A., CCC, Eurocash i LPP. Następnie w zestawieniu najmocniejszych spadków ZDM mieści się Przemysł, gdzie wzrost kursów obligacji spowodował obniżenie się ZDM o 51 p.b. Spadki ZDM w pozostałych sektorach nie przekroczyły 33 p.b.

Na podium pod względem wzrostu kursu uplasowała się seria KRU0226, ze zmianą 5,8 proc. m/m. Obligacje mają nominał 100 zł, co ułatwia handel nimi oraz motywuje inwestorów detalicznych do zwiększonej aktywności. Reszta podium zostałą zajęta przez dwie serie Infinity z miesięczną zmianą o 5,6 proc. oraz 3,7 proc. Po drugiej stronie spektrum przecena dotknęła przedstawicieli branży deweloperskiej. W zestawieniu najmocniej taniejących serii, aż 8 na 10 z nich przypada na deweloperów. Przyczynę wskazanych wyżej ruchy uczestników rynku Catalyst upatrujemy w pogarszających się perspektywach i słabszej sytuacji finansowej emitentów z omawianej branży. Niższe wyniki finansowe bezpośrednio przekładają się na większe ryzyko niewypłacalności emitenta, co w naszej opinii jest wciąż dyskontowane przez handlujących na Catalyst. Wskazany trend jest kontynuowany od maja tego roku.

Początek trzeciego kwartału przyniósł zawirowania na światowych rynkach akcji, co wsparło wyceny papierów dłużnych, również na Catalyst. Teza o wzmożonym zainteresowaniu rynkiem obligacji znajduje potwierdzenie w dużym obrocie, który wyniósł 902,98 mln zł. Dla porównania w czerwcu obrót na rynku długu wyniósł 567,21 mln zł. Niewykluczone, że omawiany trend będzie kontynuowany. W ślad za zwiększonym wolumenem obrotu zaobserwowano zawężenie się spreadów, co należy podkreślić przy analizie zmian kursów instrumentów, które nie wyróżniają się płynnością.

W lipcu na 275 notowanych serii, wyceny 120 z nich zostały wsparte przez kupujących. Średnia aprecjacja obligacji wyniosła 0,83 proc. Objęte spadkami 64 serie zostały przecenione o średnio 0,51 proc.

Obroty

W lipcu obrót na Catalyst osiągnął 902,98 mln zł, co jest wartością znacznie powyżej 12-miesięcznej średniej (486,37 mln zł). Jest to wartość wyższa aż o 59,2 proc. od obrotów wygenerowanych w czerwcu. Wartość transakcji pakietowych wyniosła 49,34 mln zł.

Obrót na obligacjach „czysto” korporacyjnych (tj. bez BGK/EBI/PFR), wyniósł 241,11 mln zł. Stanowi to wzrost o 14,6 proc. w stosunku do 210,34 mln zł osiągniętych w czerwcu. Wartość w lipcu osiągnęła poziom wyższy od 12 – miesięcznej średniej (186,73 mln zł). Za wzrost wartości obrotów względem czerwca odpowiadają głównie sektory: Deweloperzy Komercyjni - gdzie obroty wyniosły 62,45 mln zł wobec 39,92 mln zł przed miesiącem, a udział w obrocie wzrósł o 4 p.p., Paliwa, Gaz, Energia – wzrost obrotów z 2,14 mln zł do 14,91 mln zł oraz BGK/EBI/PFR - zmiana obrotów z 104,66 mln zł do 133,39 mln zł. Największy spadek obrotów odnotował sektor Banki: 66,96 mln zł w stosunku do 77,49 mln zł w czerwcu. Mniej handlowano również w sektorze Deweloperzy mieszkaniowi, gdzie suma obrotów w analizowanym okresie wyniosła 12,99 mln zł i był to spadek o 5 mln zł.

W sektorze Deweloperzy Komercyjni wzrost obrotów zanotowało 29 z 51 notowanych serii. Na taki wynik, największy wpływ miały 2 serie wyemitowane przez Ghelamco Invest. Pierwsza z nich to debiutująca seria GHE0728, na której zawarto transakcje o łącznej wartości 6,8 mln zł. Seria GHI1224 ponad dwukrotnie poprawiła obrót do wartości 9,01 mln zł. W sektorze Paliwa, Gaz, Energia polepszenie wartości obrotów odnotowały 4 z 9 notowanych serii, przy czym zmiany na plus były zdecydowanie bardziej widoczne. Najwięcej bo aż o 7,3 mln zł wzrósł popyt na obligacje PGE0529 przy jednoczesnym wzroście kursu o 50 p.b.

Największy spadek wartości obrotu miał miejsce w sektorze Banki. W lipcu obrócono obligacjami sektora bankowego na kwotę 66,96 mln zł, a udział w obrocie sektora wobec całego rynku spadł o 6,7 p.p. Niższym m/m obrotem wyróżniło się 8 z 24 serii obecnych w sektorze. Serią, którą straciła najwięcej, była MBK0125, której emitentem jest mBank. W czerwcu obrócono papierami o wartości 10,2 mln zł, natomiast w lipcu inwestorzy zawarli transakcje o łącznej wartości 1,5 mln zł.

Na obligacjach BGK/EBI/PFR obrót wyniósł 133,39 mln zł wobec 104,66 mln zł w miesiącu ubiegłym. Całość wygenerowanego obrotu należała do BGK. Największe zmiany wolumenu zaobserwować można było na serii FPC0725. Obrót na niej wzrósł aż o 60 mln zł i osiągnął wartość 79,6 mln zł, przy jednoczesnym wzroście kursu o 80 p.b. do wartości 96,55 proc. nominału. Największe pogorszenie obrotów odnotowała seria FPC0342, na której obrót spadł o 18,2 mln zł utrzymując jednak wzrost kursu o 61 p.b. do 111,5  proc. wartości nominalnej.

W zestawieniu obrotów ze względu na emitentów, pierwsze miejsce niezmiennie należy do BGK z obrotami równymi 133,4 mln zł. Zauważalny wzrost, aż o 34,8 mln zł, pogłębia dysproporcje pomiędzy obrotami na obligacjach covidowych a pozostałymi emitentami. Drugie miejsce, po raz kolejny przypadło bankowi PEKAO, który poprawił wartość obrotów o 4,6 mln zł. Na trzecim miejscu znalazł się deweloper Ghelamco Invest, z wynikiem zbliżonym do miejsca drugiego w wysokości 34,4 mln zł.

Zapadalność

W ubiegłym miesiącu informowaliśmy o terminie do wykupu serii obligacji dwóch emitentów: MCI Management oraz Cordia Polska Finance. Seria Cordii Finance została wykupiona w terminie. Natomiast w przypadku obligacji MCI Management dokonano zmiany kodu notowań, obligacje notowane są pod kodem MCM0727. Emitent osiągnął porozumienie z funduszami Quercus TFI, wydłużając termin spłaty o trzy lata. Ponadto w lipcu wykupiono przedterminowo 5 serii: ACH1124, PRF0425 oraz PRF0125, WSD0225 oraz WSD0726. Emitentami wymienionych serii są odpowiednio: Arche, Polski Fundusz Rozwoju i White Stone Development.

W sierpniu swoje obligacje zobowiązany będzie wykupić jeden emitent: Dekpol S.A. Na moment złożenia raportu seria nie została jeszcze wykupiona. Wartość emisji pozostającej w obrocie to 33,3 mln zł.

Nowe emisje

W lipcu poprzez agentów emisji zarejestrowano w depozycie KDPW emisje 23 emitentów o łącznej wartości 1,034 mld zł i 4,8 mln euro. W czerwcu wartość emisji wyniosła 5,83 mld zł i 173 mln euro.

Spółki leasingowe, faktoringowe i hipoteczne odpowiadały za 63,9 proc. zarejestrowanych emisji w zł, co daje wartość 661 mln zł. Najwięcej z tej grupy w zł wyemitował Pekao Bak Hipoteczny S.A. – 407 mln zł.

Deweloper mieszkaniowy White Stone Development pozyskał na rynku pierwotnym 25 mln zł, poprzez emisję trzyletnich obligacji. Warunki emisji nie są znane, natomiast w czerwcu emitent umorzył obligacje o wartości 22 mln zł, oprocentowane w wysokości 5,5 p.p. ponad wskaźnik WIBOR, co sugeruje niższą rentowność nowo wyemitowanej serii.

Victoria Dom wyemitowała w lipcu obligacje warte 50 mln zł. Niezabezpieczone obligacje o trzyletnim okresie spłaty oprocentowano na poziomie 4,95 p.p. marży ponad WIBOR 6M. Emisja była adresowana do inwestorów indywidualnych, jednak deweloper nie podaje wartości zgłoszonego przez inwestorów popytu.

Budlex Finance wyemitował dłużne papiery o wartości 25 mln zł, które trafiły do 123 inwestorów. Oprocentowanie nie jest znane, jednak deweloper podaje, że przydział został poprzedzony 46-proc. redukcją zapisów.

DL Invest Group PM wyemitował w lipcu 3-letnie obligacje pozyskując tym samym 9,25 mln zł. Te zabezpieczone papiery wartościowe stanowią już szóstą w tym roku emisję tej spółki. Informacje o rentowności serii nie zostały upublicznione.

Częstochowska spółka faktoringowa AOW Faktoring pozyskała finansowanie dłużne w wysokości 10 mln zł. Emitent nie upublicznił informacji o warunkach emisji.

Vindexus wyemitował w lipcu 2 serie obligacji, na sumę 14 mln zł. W skład pierwszej serii o wartości nominalnej 10 mln zł, wchodzą 3-letnie papiery wartościowe oprocentowane na poziomie WIBOR 3M + 4,9 p.p. Seria cieszyła się ogromnym popytem, 66 inwestorów przystąpiło do zapisów wartych 20 mln zł, co doprowadziło do redukcji o aż 80 proc. Pozostałe 4 mln zł windykator pozyskał poprzez emisję, którą przeprowadził DM Navigator. Oprocentowanie długu nie jest znane. Historycznie instytucja nie obsługiwała klientów detalicznych, a przy poprzednich emisjach Vindexusa, których partnerem był DM Navigator emisje obejmowały fundusze pod zarządzaniem Agio TFI.

Debiuty

W lipcu na Catalyst zadebiutowało 12 serii obligacji o łącznej wartości 1,127 mld zł. Wartość ta jest niższa w porównaniu z emisjami z poprzedniego miesiąca. W czerwcu na rynek wprowadzono obligacje o wartości 2,55 mld zł oraz 0,5 mld euro, natomiast w maju 520 mln zł.

Murapol wraca po przerwie na Catalyst wprowadzając niezabezpieczone obligacje o wartości 150 mln zł. Emisja, która odbyła się w maju zgromadziła 44 inwestorów instytucjonalnych, z uwagi na nominalną wartość obligacji MUR0527 wynoszącą 100 tys. zł. Deweloper zobowiązuje się płacić za papiery wartościowe stawkę WIBOR 3M+4 proc.

5-letnie papiery PCC Exol zadebiutowały na Catalyst z początkiem lipca. Obligacje trafiły do drobnych inwestorów, na co wskazuje średnia wartość zapisu wynosząca 35 tyś zł, całkowita wartość emisji wyniosła 20 mln zł. Emitent zobowiązał się płacić 2,5 p.p. ponad WIBOR 3M, pierwsze transakcje zawierano po cenie 100,08 proc. nominału.

Na Catalyst zadebiutowały również nowe obligacje Echa. Papiery o wartości 100 mln zł zostały oprocentowane na poziomie WIBOR 6M+4,5 proc.

Papiery wartościowe Aliora o wartości 550 mln trafiły na Catalyst. Wyemitowane tydzień wcześniej, oprocentowane zostały na 1,99 p.p. ponad WIBOR 6M. Nominalna wartość papieru wynosząca 0,5 mln zł sugeruje, że były one skierowane przede wszystkim do inwestorów instytucjonalnych.

Największa w historii emisja PragmaGO zadebiutowała na Catalyst. Warta 30 mln zł, oprocentowana na poziomie 4,57 p.p. ponad WIBOR 3M wygenerowała popyt na poziomie 92,5 mln zł.

Czteroletnie niezabezpieczone papiery wartościowe Develii zadebiutowały w lipcu na Catalyst. Za nabyte przez 39 inwestorów papiery deweloper zobowiązuje się płacić 3,0 p.p. ponad WIBOR 3M. Serią DVL0528 nie handlowano w dniu debiutu.

art.Locum debiutuje na giełdzie z obligacjami oprocentowanymi na poziomie WIBOR 3M + 4,8 p.p., wartymi 20 mln zł. Na rynku pierwotnym zabezpieczone hipoteką papiery wartościowe trafiły do 129 inwestorów, generując wcześniej popyt wymagający 45-procentowej redukcji zapisów.

Ghelamco Invest zadebiutowało w lipcu na Catalyst z 4-letnimi, zabezpieczonymi obligacjami wartymi 40 mln zł. Debiutująca seria GHE0728 oprocentowana na poziomie WIBOR 6M + 5 p.p. trafiła do 15 inwestorów. Papiery podczas emisji zostały nabyte przez inwestorów po cenie równej 98,5 proc nominału. W dniu debiutu wyceniano je pomiędzy 98,5 a 99 proc. nominału.

HM Inwest wprowadził do obrotu papiery wartościowe warte 7 mln zł. Deweloper płaci za te 3-letnie obligacje 6 p.p. ponad WIBOR 6M. W dniu debiutu seria HMI0627 wyceniona została na 100,3 proc. nominału.

Spółka windykacyjna Vindexus wprowadziła w lipcu serię VIN0727 do obrotu na GPW. 3-letnie papiery wartościowe nie są zabezpieczone, a ich oprocentowanie zostało ustanowione na poziomie 4,9 p.p. ponad WIBOR 3M, jest to marża o 1,1 p.p. niższa niż w kwietniu tego roku. Lipcowy debiut papierów wartych 10 mln zł podzielono na transzę instytucjonalną i detaliczną. W wyniku tego papiery trafiły do trzech inwestorów instytucjonalnych i 66 osób fizycznych. W dniu debiutu obligacje wyceniono na 100,5 proc wartości nominalnej.

Obligacje „covidowe”

W lipcu Bank Gospodarstwa Krajowego przeprowadził jeden przetarg sprzedaży obligacji.

18 lipca BGK wyemitował obligacje w ramach czterech serii: FPC0733, FPC0631, FPC0342 oraz FPC0328. Najwięcej ze sprzedanych obligacji przypadło na serię FPC0733 oraz FPC0328 – po 500 mln zł w ramach przetargu podstawowego. Serii FPC0631 sprzedano łącznie 72 mln zł, 70 mln w sprzedaży podstawowej oraz 2 mln zł poprzez sprzedaż dodatkową. serii FPC0342 390 mln zł, natomiast serii FPC0342 sprzedano 12 mln.

W analizowanym miesiącu Narodowy Bank Polski nie przeprowadzał strukturalnej operacji outright buy.

Całkowite zadłużenie BGK i PFR z tytułu emitowanych obligacji „covidowych” wynosi obecnie odpowiednio 159,31 mld zł i 73,9 mld zł. Z kolei zadłużenie wobec NBP z tytułu skupionych obligacji wynosi 61,78 mld zł (BGK: 41,985 mld zł i PFR: 19,8 mld zł).