Newsroom

W listopadzie Zero Discount Margin bez uwzględniania obligacji BGK/EBI/PFR wzrósł m/m do poziomu 2,24 proc. Natomiast uwzględniając obligacje BGK/EBI/PFR ZDM wzrósł do poziomu 1,09 proc.

Z analizowanych sektorów spadek ZDM odnotowano w 3 z nich, w tym największy miał miejsce w przypadku sektora Usługi finansowe (-108 p.b.). Na kolejnych miejscach pod względem spadków ZDM znalazły się kolejno: Retail (-4 p.b.) oraz IT (-3 p.b.). Wzrost ZDM w październiku dotyczył pozostałych 3 sektorów. Największe zmiany miały miejsce w sektorach Retail (65 p.b.), Usługi Finansowe (+39 p.b.) oraz BGK/EBI/PFR (+3 p.b.).

Największy spadek rentowności wystąpił w przypadku obligacji sektora Usługi Finansowe (-108 p.b.). Na przestrzeni listopada sektor powiększył się o emisję Internetowego Funduszu Leasingowego, który uplasował 6 mln zł. Kursy połowy z notowanych w sektorze serii uległy aprecjacji. Pozostałe ujemne zmiany ZDM są marginalne. Niewielkie wzrosty kursów na LPP1224 oraz EUR1225 wpłynęły na niższą rentowność w sektorze Retail.

Listopad stanął pod znakiem zmiany sentymentu traderów na Catalyst, odreagowania po październikowej zwyżce i wzrostu rentowości. O ile w poprzednim miesiącu sektor Budownictwo mieścił się w górnych rejestrach ze względu na spadek ZDM, tak obecnie jest odwrotnie. Rentowność sektora wzrosła o 130 p.b., co oznacza najwyższy wzrost ZDM na Catalyst. Uzasadnieniem takiego stanu rzeczy jest spadek kwotowań większości serii notowanych w sektorze, co odzwierciedla pogorszenie koniunktury w branży. Indeks WIG-Budownictwo spadł w analizowanym okresie o 4,27 proc.

Największym wzrostem wykazała się seria gdańskiego dewelopera Domesta Sp. z o.o. Sporą zwyżką m/m cieszą się również obligatariusze serii Budlex Finance, kolejnego przedstawiciela branży deweloperskiej. W momencie zmiany sentymentu na Catalyst nie dziwi więc napływ kapitału do obligacji Banku Gospodarstwa Krajowego. Inwestorzy szukają bezpieczniejszych przystani. Konstrukcja papierów BGK jest zbliżona do papierów skarbowych, z którymi wiąże się niskie ryzyko niewypłacalności emitenta. Trzy z serii BGK odnotowały wzrosty o ponad 2 proc. m/m.

Zestawienie najmocniejszych spadków otwiera seria Cognoru Holding z 5 proc. obsunięciem w skali miesiąca. Przewaga sprzedających jest widoczna drugi miesiąc z rzędu, co w naszej ocenie jest pochodną pogorszenia się zdolności kredytowej producenta stali, o czym informowaliśmy w poprzedniej edycji raportu. Branża w której działa emitent nadal mierzy się z dekoniunkturą, wyniki finansowe a tym samym zdolność do spłaty zadłużenia zdają się być zdyskontowane przez rynek zarówno na rynku obligacji jak i akcji.

Obroty

W listopadzie obrót na Catalyst osiągnął 384,14 mln zł, co jest wartością poniżej 12-miesięcznej średniej (508,35 mln zł). Jest to wartość niższa o 30,4 proc. od obrotów wygenerowanych w październiku. Wartość transakcji pakietowych wyniosła jedynie 5,58 mln zł w porównaniu z 25,1mln zł w poprzednim miesiącu.

Obrót na obligacjach „czysto” korporacyjnych (tj. bez BGK/EBI/PFR), wyniósł 144,42 mln zł. Stanowi to 26,3 proc. spadek w stosunku do 196,06 mln zł osiągniętych w październiku. Wartość obrotów na obligacjach korporacyjnych w listopadzie osiągnęła poziom niższy od 12 – miesięcznej średniej (174,18 mln zł).

Największe obroty odnotowano w sektorze BGK, EBI, PFR, pomimo niewielkiego spadku w udziale obrotów na Catalyst. W gorszym świetle prezentuje się wartość obrotów w sektorze, która spadła o 58 mln zł do 63,32 mln zł. Marazm wśród handlujących jest widoczny już trzeci miesiąc z rzędu w sektorze poprzez niższą dynamikę obrotu. Jedynym sektorem w którym obrót m/m się powiększył był sektor Budownictwo, który nieśmiało odrabia straty po spadku wartości obrotu z czerwca tego roku, gdy obrót sięgnął niewiele ponad 4 mln zł. W dalszej kolejności pod względem spadku wartości obrotu plasuje się sektor Banki. Wartość obrotu spadła o prawie połowę do 36 mln zł. W sektorze największy obrót wygenerowano na walorach banku Pekao. Wartość ta sięgnęła 16,3 mln. Sektor zakończył dobrą passę zwiększania udziału w obrocie, którego najniższe wartości (13,2 proc.) przypadły na sierpień. Wartości obrotów obligacjami emitentów z sektorów Deweloperzy komercyjni oraz Inne usługi również zanotowały pokaźne spadki. W przypadku drugiego sektora udział w obrocie na obligacjach korporacyjnych na Catalyst spadł o 4,4 punktu procentowego. Za niemal cały spadek obrotu odpowiada seria CPS0130, której emitentem jest Cyfrowy Polsat oraz w mniejszym stopniu P4 Sp. z o.o., operatora sieci Play.

W ocenie zachowania sektora BGK/EBI/PFR, można go właściwie zrównać z wolumenem transakcji na papierach Banku Gospodarstwa Krajowego. Jedynie 3 proc. mln zł z 63,3 mln zł wartości obrotu zostało wygenerowane na jednej z serii Polskiego Funduszu Rozwoju.

W zestawieniu wielkości obrotów ze względu na emitentów niezmiennie przewodzi BGK, choć ze znacząco mniejszym wolumenem obrotu. Poprzedzający emitenci również zachowali swoje dotychczasowe pozycje. Na uwagę zasługuje obrót na instrumentach dłużnych banku Pekao. Bank, jako jeden z nielicznych emitentów charakteryzujących się pokaźnymi wolumenami obrotu na wyemitowanych papierach dłużnych, może pochwalić się wzrostem obrotu m/m. Do tej grupy należą również Kruk czy PKO BP. Krótkoterminowy trend na omawianych papierach stoi w wyraźniej kontrze wobec reszty rynku.

Zapadalność

W ubiegłym miesiącu informowaliśmy o terminie wykupu serii obligacji jednego emitenta: PragmaGO. Seria PRF1124 została wykupiona w terminie.

W grudniu swoje obligacje zobowiązanych będzie wykupić sześciu emitentów: Ghelamco Invest, Cavatina Holding, Anwim, Dom Development, Polski Holding Nieruchomości oraz LPP. Na moment złożenia raportu wszystkie z serii znajdują się nadal w obiegu giełdowym.

Nowe emisje

W listopadzie poprzez agentów emisji zarejestrowano w depozycie KDPW emisje 21 emitentów o łącznej wartości 7,387 mld zł i 5,6 mln euro. W październiku wartość emisji wyniosła 8,016 mld zł i 265,6 mln euro.

Spółki leasingowe, faktoringowe i hipoteczne odpowiadały za 78,2 proc. zarejestrowanych emisji w zł, co daje wartość 5,78 mld zł. Najwięcej z tej grupy w zł wyemitowała spółka z grupy Pekao, Pekao Leasing Sp. z o.o. na kwotę 2,75 mld zł.

BNP Paribas Bank Polska S.A. dokonał emisji obligacji kapitałowych o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 650 mln zł. 28 listopada tj. w dniu emisji, wszystkie papiery dłużne zostały nabyte przez BNP Paribas S.A. z siedzibą w Paryżu. Wartość nominalna jednej obligacji wyniosła 500 tys. zł a oprocentowanie ustalono na podstawie stawki WIBOR 3M oraz marży, której wysokości nie podano do wiadomości publicznej, jednak ma być zbliżona do wartości rynkowej . Papiery wartościowe zostaną zakwalifikowane jako instrumenty dodatkowe w kapitale Tier I, do funduszy własnych banku.

W dniu 14 listopada nastąpiło rozliczenie przez Alior Bank S.A. emisji niezabezpieczonych, 3,5 letnich obligacji serii P o wartości 400 mln zł. Oferta Obligacji została skierowana wyłącznie do inwestorów kwalifikowanych, którym bank proponuje zysk oparty na stawce WIBOR 6M + 2,07 p.p. Wartość nominalna jednej obligacji wynosi 500 tys. zł. Tydzień później w dniu 21 listopada papiery dłużne zadebiutowały na Catalyst. Do końca listopada w arkuszu zleceń nie zarejestrowano żadnych transakcji.

Kruk S.A., którego emisje w zeszłym miesiącu okazały się być ogromnym sukcesem, 20 listopada przydzielił sześcioletnie papiery dłużne serii AP2 o łącznej wartości 125 mln zł. Tym razem inwestorzy zgłosili 329 mln zł popytu Po 62 proc. redukcji obligacje trafiły do 2241 inwestorów, którym Kruk zobowiązany będzie wypłacać zysk ustalony na poziomie stopy bazowej WIBOR 3M powiększony o stałą marżę wynoszącą 3,0 p.p. w skali roku. Spółka windykacyjna podaje, że pozyskane dzięki emisji długu środki zostaną przeznaczone m.in. na rozwój firmy na innych rynkach europejskich oraz na dalszą transformację cyfrową.

Kolejna spółka deweloperska, Dekpol S.A. uplasowała niezabezpieczone, czteroletnie papiery dłużne o łącznej wartości nominalnej 102,569 mln zł. Oprocentowanie obligacji jest zmienne, wynoszące WIBOR 3M powiększony o roczną marżę, której wartości spółka nie ujawnia. Odsetki płatne będą w okresach 3 miesięcznych. Zarząd Dekpolu podaje, że dzięki emisji długu zostanie zrealizowany przedterminowy wykup obligacji serii P2023A oraz obligacji serii P2023B. Emitent będzie ubiegał się o wprowadzenie Obligacji serii N na Catalyst.

25 listopada 2024r. Cavatina Holding po skorzystaniu z opcji nadprzydziału wyemitowała czteroletnie obligacje serii P2024C o wartości nominalnej 32,8 mln zł. Spółka przydzieliła warunkowo obligacje 441 inwestorom a cena zakupu jednej obligacji zależała od daty złożenia zapisu i wahała się od 99,7 zł do 100,00 zł. Deweloper zobowiązał się wypłacać inwestorom kupon oparty o wskaźnik WIBOR 6M +6 p.p. Zarząd GPW w Warszawie podjął uchwałę o wyznaczeniu na dzień 28 listopada pierwszego dnia notowania na rynku regulowanym.

Spółka deweloperska z Warszawy, Okam Sp. z o.o. w dniu 21 listopada dokonała przydziału 75 tys. sztuk obligacji o łącznej wartości nominalnej 75 mln zł. Stopa redukcji zapisów wyniosła 15,73 proc. a końcowo papiery dłużne trafiły do 140 inwestorów. Spółka zobowiązała się wypłacać zysk inwestorom oparty na wskaźniku WIBOR 3M+ 4,4 p.p. Władze spółki podają, że środki pozyskane dzięki emisji długu przeznaczy na powiększenie portfela gruntów oraz finansowanie kapitału obrotowego. Trzyletnie papiery dnia 27 listopada trafiły na Catalyst. Przez 4 dni, do końca miesiąca w arkuszu zleceń widnieją 3 transakcje.

Firma budowlana z Gliwic, Panova S.A., 29 listopada uplasowała swoje niezabezpieczone obligacje. KDPW przyjął do depozytu 75 tys. sztuk obligacji serii C o wartości nominalnej 100,00 euro każda. Emisja nie cieszyła się tak dużym zainteresowaniem wśród inwestorów jak opisywane powyżej a stopa redukcji wyniosła tylko 0,1 proc. Panova ustaliła oprocentowanie papierów dłużnych według stopy procentowej równej EURIBOR 3M powiększonej o marżę w wysokości 4,4 proc. w skali roku. Zapadalność przypada na 29.05.2027r. a odsetki płatne będą w okresach 3 miesięcznych. Wyemitowany dług trafi do Alternatywnego Systemu Obrotu.

Kredyt Inkaso S.A. z sukcesem przeprowadził emisję obligacji serii T1 o łącznej wartości 30 mln zł. Spółka z sektora zarzadzania wierzytelnościami zaproponowała inwestorom czteroletnie papiery dłużne z oprocentowaniem zmiennym opartym o WIBOR 3M powiększanym o 4,2 p.p. w skali roku oraz kwartalną wypłatę odsetek. Pomimo obniżenia oprocentowania o 1,3 p.p. w stosunku do poprzedniej emisji, spółka musiała przeprowadzić 30 proc. redukcję zapisów. Kredy Inkaso wyemitował obligacje w ramach programu do 150 mln zł a środki pozyskane dzięki długowi zostaną przeznaczone na finansowanie działalności inwestycyjnej oraz operacyjnej. Dług spółki klika dni później trafił do obrotu na Catalyst. Debiutujący dług cieszy się sporym zainteresowaniem inwestorów co widoczne jest w arkuszu zleceń.

6 listopada firma faktoringowa specjalizująca się w finansowaniu małych i średnich przedsiębiorstw PragmaGO S.A., przydzieliła w ofercie publicznej niezabezpieczone obligacje serii PRF0228 o łącznej wartości 5 mln euro 286 inwestorom. Emisja nie była podzielona na transze, stopa redukcji zapisów wyniosła 30,13 proc. a wartość nominalna jednej obligacji wyniosła 100 euro. Tym razem oprocentowanie papierów dłużnych oparte jest o EURIBOR 3M+ 4,5 p.p. Zapadalność obligacji przypada na 06.02.2028r. W dniu 27 listopada dług spółki trafił do obrotu giełdowego dołączając do 13 notowanych już serii. Od dnia debiutu do końca listopada codziennie zawierane był transakcje na debiutujących papierach dłużnych, jednak o niewielkim wolumenie.

Debiuty

W listopadzie na Catalyst zadebiutowało 7 serii obligacji o łącznej wartości 657,2 mln zł oraz 750 mln euro. Wartość ta jest wyższa w porównaniu z emisjami z poprzedniego miesiąca. W październiku na rynek wprowadzono obligacje o wartości 300 mln PL oraz 500 mln euro, natomiast we wrześniu 1541,2 mln zł.

6 listopada na Catalyst zadebiutował warty 100 mln zł dług grupy deweloperskiej Develia S.A. Obligacje mają wypłacać inwestorom zysk oprocentowany według zmiennej stopy procentowej wynoszącej WIBOR 3M powiększony o marżę w wysokości 2,5 proc. w skali roku. Nominał obligacji wynosi 1000 zł. Od dnia debitu do końca miesiąca kilkukrotnie handlowano debiutującymi papierami DVL1028, łącznie obrócono papierami na kwotę 1,09 mln zł.

W październikowym miesięczniku opisywaliśmy aż 3 emisje spółki R.Power. 6 listopada spółka wartą 352,2 mln zł emisję wprowadziła do obrotu na Catalyst. Debiutujące, oprocentowane na 3,5 p.p. ponad WIBOR 6M papiery dłużne RPW1029 nie cieszą się popularnością wśród inwestorów. Pierwotnie trafiły one do kilkunastu z nich a do 31 listopada arkusz zleceń pozostaje pusty. Spółka podaje, że docelowo druga emisja z października o wartości 127,8 mln zł zostanie zasymilowana z długiem, który zadebiutował 6 listopada.

PKO BP S.A., również 6 listopada wprowadził do Alternatywnego Systemu Obrotu warte 750 mln euro obligacje, których emisja odbyła się we wrześniu, a które najpierw zadebiutowały na giełdzie w Luksemburgu. Do dnia tworzenia miesięcznika arkusz zleceń pozostaje pusty, co prawdopodobnie spowodowane jest bardzo wysoką wartością nominalną jednej obligacji wynoszącą 100 tys. euro co jest charakterystyczne dla eurowych obligacji bankowych.

Opisywana przez nas w poprzednim miesięczniku, rekordowa emisja windykatora KRUK S.A., która została poprzedzona 83 procentową redukcją zapisów, 18 listopada zadebiutowała na Catalyst. Jest to jeden z najbardziej płynnych papierów wartościowych opisywanych przez nas w ostatnich miesiącach i z pewnością najbardziej płynny oraz cieszący się największym zainteresowaniem inwestorów w tym miesiącu. Od dnia debiutu do końca listopada niemalże codziennie handlowano długiem spółki. W arkuszu zleceń atrakcyjność obligacji widać również w wielkości wolumenu transakcji.

W październikowym miesięczniku opisywaliśmy emisję Ghelamco Invest, który uplasował dług w wysokości 64 mln zł wśród 21 inwestorów instytucjonalnych i którym zaproponował kupon oparty o WIBOR 6M plus 5,0 pkt proc. marży. 19 listopada dług grupy wszedł do obrotu giełdowego. Nowo debiutujące papiery cechują się sporą płynnością. Do końca miesiąca regularnie zawierano transakcje w arkuszu zleceń o skrajnie różnych wolumenach.

21 listopada na Catalyst zadebiutowały papiery dłużne firmy Best S.A., uplasowane podczas bardzo udanej październikowej oferty, po której spółka musiała przeprowadzić redukcję w wysokości 47,5 proc. gdyż inwestorzy na warte 60 mln zł obligacje zgłosili 114 mln zł popytu. Sukces oferty widać w arkuszu zleceń debiutujących papierów BST1029, na których regularnie zawierane są transakcje o dużym wolumenie. W dzień debiutu papiery wyceniano od 100,79 do 100 procent nominału.

Krakowska firma leasingowa Internetowy Fundusz Leasingowy S.A. wprowadziła do alternatywnego systemu obrotu warte 6 mln zł obligacje uplasowane 20.04.2022r. Dwa i pół rok temu spółka zaproponowała inwestorom kupon oparty o WIBOR 3M +2 p.p. Data wykupu przypada na 31.03.2034r. W dniu emisji czyli 29 listopada w piątek obrócony serią długu na kwotę 15 tys. zł.

Obligacje „covidowe”

W listopadzie Bank Gospodarstwa Krajowego przeprowadził jeden przetarg sprzedaży obligacji.

7 listopada BGK wyemitował obligacje w ramach czterech serii: FPC0733, FPC0631, FPC0342 oraz FPC0328. Najwięcej ze sprzedanych obligacji przypadło na serię FPC0733 – 221 mln zł w ramach przetargu podstawowego. Serii FPC0631 sprzedano łącznie 152 mln zł, 150 mln w sprzedaży podstawowej oraz 2 mln zł poprzez sprzedaż dodatkową. W odniesieniu do serii FPC0342 sprzedano łącznie 145 mln zł, natomiast serii FPC0328 sprzedano 80 mln.

W analizowanym miesiącu Narodowy Bank Polski nie przeprowadzał strukturalnej operacji outright buy.

Całkowite zadłużenie BGK i PFR z tytułu emitowanych obligacji „covidowych” wynosi obecnie odpowiednio 164,18 mld zł i 73,9 mld zł. Z kolei zadłużenie wobec NBP z tytułu skupionych obligacji wynosi 61,78 mld zł (BGK: 41,985 mld zł i PFR: 19,8 mld zł).