Newsroom

W październiku Zero Discount Margin bez uwzględniania obligacji BGK/EBI/PFR spadł m/m do poziomu 2,11 proc. Natomiast uwzględniając obligacje BGK/EBI/PFR ZDM osiągnięto pułap 1,17 proc.

Z analizowanych sektorów spadek ZDM odnotowano w 7 z nich. Największa ujemna zmiana dotyczyła sektora Paliwa, Gaz, Energia i wyniosła 79 p.b. Druga najmocniejsza zmiana, równa 36 p.b. dotknęła sektor Inne Usługi. W pozostałych przypadkach spadek ZDM nie przekroczył 20 bps, a spadki dotknęły również sektorów: Budownictwo (-20 p.b.), IT (-9 p.b.), Przemysł (-8 p.b.) oraz Wierzytelności (-2 p.b.). Wzrosty rentowności dotyczył 8 sektorów: Usługi Finansowe (+40 p.b.), Fundusz (+28 p.b.), Retail (+21 p.b.), Banki (+13 p.b.), Deweloperzy Komercyjni (+8 p.b.), Medycyna (+7 p.b.) oraz ex aequo Chemia oraz Deweloperzy mieszkaniowi (+3 p.b.).

W październiku na rynku Catalyst obserwowaliśmy odwrócenie trendu z jakim mieliśmy do czynienia w ostatnich miesiącach, czyli trendu spadkowego rentowności w większości z analizowanych sektorów. Największy wzrost mediany rentowności nastąpił w sektorze Usługi Finansowe. ZDM wzrósł o 40 pb. m/m, w związku z obniżeniem cen prawie wszystkich serii emitenta AOW Faktoring. Obniżki cen można doszukiwać się w niedawnych wynikach finansowych za I kwartał, w których spółka zaraportowała znaczny spadek zysku netto oraz wzrost zadłużenia.

Najsilniejsze wzrosty kursów dotyczyły serii Kruka (+4,5 proc. m/m) oraz aż trzech deweloperów mieszkaniowych: Budlex Finance (+3 proc. m/m), Archicom (+1,5 proc. m/m), art.Locum (+1,4 proc. m/m) oraz sektora publicznego: BGK oraz PFR (1,9 proc. m/m). Obecność kilku spółek deweloperskich w zestawieniu spowodowana jest prawdopodobnie znaczącym wzrostem liczby wniosków o kredyty mieszkaniowe: 34,3 proc. względem roku 2024 oraz 7,6 proc. m/m i wyższą o 7,9 proc. r/r wartość wniosku kredytowego, a także obniżką stop procentowych. Obniżka wpływa również pozytywnie na kurs obligacji stałokuponowych jak FPC1140, która jest emitowana przez Bank Gospodarstwa Krajowego oraz PFR0627 emitowaną przez Państwowy Fundusz Rozwoju. Największe spadki po raz kolejny obserwujemy na walorach dewelopera komercyjnego Ghelamco Invest. W zeszłym miesiącu spadek kursu dotyczył siedmiu serii w przedziale od -3,5 proc. do aż -16,1 proc. w ujęciu miesięcznym. Niepokojącym dla inwestorów może być fakt, iż najbardziej przecenione serie traciły na wartości przy sporym jak na Catalyst wolumenie, co może być odzwierciedleniem obaw obligatariuszy o wypłacalność emitenta, a nie tylko ich potrzebami płynnościowymi.

Obroty

W październiku obrót na Catalyst wyniósł 987.95 mln zł, co jest wartością znacznie powyżej 12-miesięcznej średniej (675,41 mln zł). Transakcje pakietowe we wrześniu opiewały na wartość 2,6 mln zł, a w październiku w ogóle nie handlowano pakietami obligacji.

Obrót na obligacjach „czysto” korporacyjnych (tj. bez BGK/EBI/PFR) wyniósł 289,18 mln zł, czyli był o ok. 40 mln zł wyższy niż miesiąc temu oraz był wyższy od 12- miesięcznej średniej wynoszącej 175,5 mln zł. Obrót na obligacjach korporacyjnych we wrześniu był również wyższy od 12 – miesięcznej średniej (miesiąc temu wynosiła ona 176,27 mln zł). Znaczące zwiększenie wartości obrotów w minionym miesiącu widać również dobrze w średniej wartości obrotów na sesję: we wrześniu było to ok. 19,7 mln zł, natomiast w październiku 43 mln zł.

W październiku inwestorzy na Catalyst mocniej zainteresowali się sektorem BGK/EBI/PFR oraz sektorem deweloperów mieszkaniowych. Wartość obrotów w pierwszym z nich wzrosła (129 mln zł vs. 79,91 m/m) prawdopodobnie ze względu na spadek inflacji oraz obniżkę stóp procentowych, co często kieruje inwestorów w stronę obligacji skarbowych o stałym kuponie, które oferuje Bank Gospodarstwa Krajowego. Zwiększone obroty (20,86 mln zł vs. 11,46 mln zł m/m) oraz udział w obrocie całkowitym (o 2,4 p.p.) w sektorze deweloperów mieszkaniowych mogą być upatrywane w powolnym ożywieniu rynku kredytów hipotecznych spowodowanym wyższą o 34,3 proc. ilością zapytań o kredyty mieszkaniowe niż rok temu. Spadek w sektorze Deweloperów Komercyjnych o 4 p.p. odzwierciedla niepewność inwestorów dotyczącą rynku biurowego. Sektor Banki pomimo spadku z 54,92 mln zł we wrześniu do 41,75 mln zł w zeszły miesiącu dalej zachował pewne drugie miejsce jeśli chodzi o wielkość obrotu. Spadek pomimo ożywienia rynku kredytowego, może wynikać z obaw branży przed zmianami legislacyjnymi, mogącymi dotknąć banki.

W październiku najwyższe obroty ponownie zanotował BGK – 123,2 mln zł, który nie dość, że pozostał liderem rynku, to zdecydowanie zwiększył obroty z wynoszących 79,8 mln zł miesiąc temu. W zeszły miesiącu BGK przeprowadził również, pierwszy raz od czerwca tego roku, dwa przetargi sprzedaży obligacji. Drugie i trzecie miejsce należy do PEKAO (wzrost do 18,3 mln zł z 13,8 mln zł) oraz PKO BP (wzrost do 16,2 mln zł z 14,4 mln zł).

Zapadalność

W ubiegłym miesiącu informowaliśmy o terminie wykupu serii obligacji emitentów PragmaGO, Best, Tauron Polska Energia, Dino Polska oraz Atal. Wszystkie serie zostały wykupione w terminie. Oprócz wymienionych, przed terminem zostały wykupione serie KRI0329, KRI1027, DLI0327, DLI0727, DLI1226, MBK1030 oraz VID0926. W listopadzie jedyną serią pozostającą do wykupu jest uplasowana przez Bank Gospodarstwa Krajowego seria FWA1125.

Nowe emisje

W październiku za pośrednictwem agentów emisji zarejestrowano w KDPW emisje 23 emitentów o łącznej wartości 6.969,7 mld zł i 911 mln euro.

Spółki leasingowe, faktoringowe i hipoteczne odpowiadały 78,2 proc. zarejestrowanych emisji w zł, co daje wartość 5,5 mld zł. Największą emisję o wartości 1,5 mld zł uplasował PKO Faktoring Sp. z o.o.

7 października nastąpiło rozliczenie emisji senioralnych obligacji nieuprzywilejowanych Santander Bank Polska S.A., o wartości nominalnej wynoszącej 500 mln euro. 115 podmiotów złożyło zapisy na 17,882 sztuk obligacji, a po redukcji wynoszącej 72,04 proc., 5000 trafiło do 98 z nich. Papiery wartościowe zostały wyemitowane na okres 6 lat, z możliwością ich wcześniejszego wykupu po 5 latach, a ich oprocentowanie bank ustalił na 3,5 proc. w skali roku przez okres 5 lat od daty emisji, natomiast przez okres ostatniego roku na EURIBOR 3M + 1,15 proc. Tego samego dnia seria została dopuszczona do obrotu na giełdzie w Dublinie.

Zarząd Globe Trade Centre S.A., przekazał do opinii publicznej, że spółka GTC Finance DAC (,,SPV”) przeprowadziła emisję pięcioletnich, zabezpieczonych obligacji o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 455 mln euro oraz stałym kuponie w wysokości 6,5 proc. rocznie. Emitent jest spółką specjalnego przeznaczenia utworzoną w celu emisji nowych obligacji oraz nie jest spółką zależną ani od GTC S.A., ani od GTC Luxembourg S.A. Obligacje są notowane na Global Exchange Market Euronext Dublin.

30 października Alior Bank S.A. przeprowadził wartą 450 mln zł emisję czteroletnich niezabezpieczonych obligacji serii S. Papiery wartościowe są oprocentowane według zmiennej stopy WIBOR 6M powiększonej o 1,5 p.p. marży. Emitent będzie ubiegał się o wprowadzenie papierów dłużnych do obrotu w ASO prowadzonym przez GPW S.A.

Atal S.A w dniu 14 października wyemitował trzyletnie obligacje serii BD o wartości wynoszącej 200 mln zł. Emisja trzyletniego, niezabezpieczonego długu oprocentowanego na WIBOR 6M + 2,0 p.p., posłuży jako finansowanie bieżącej działalności dewelopera, wydatków na przygotowanie projektów oraz zwiększanie banku ziemi. Spółka nie była zmuszona do przeprowadzenia redukcji w czasie subskrypcji, a papiery dłużne trafiły do wszystkich 38 inwestorów, którzy złożyli zapisy. Obligacje 28 października trafiły do obrotu na Catalyst pod skróconą nazwą ATL1028, jednak do końca miesiąca nie zawarto na serii żadnych transakcji.

Kolejnym deweloperem, który zdecydował się przeprowadzić w październiku emisję obligacji jest Marvipol Development S.A. W związku z dużym zainteresowaniem ofertą i zgłoszonym popytem na poziomie 223,4 mln zł, spółka skorzystała z możliwości zwiększenia emisji z 50 mln zł do 100 mln zł. Papiery wartościowe serii P2025A oprocentowane są według zmiennej stopy WIBOR 6M + 3,7 p.p. Deweloper przewiduje wprowadzenie serii do obrotu na Catalyst w listopadzie 2025 r.

2 października deweloper Robyg S.A. wyemitował w ramach nowego programu emisji 75 tys. sztuk niezabezpieczonych obligacji na okaziciela serii PH, o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 75 mln zł. Papiery wartościowe oprocentowane według zmiennej stopy WIBOR 6M + 2,6 proc., zostały przydzielone 11 inwestorom instytucjonalnym. Spółka poinformowała, iż nowe papiery dłużne zostaną zasymilowane (najprawdopodobniej 7 listopada) z serią PG. 10 października obligacje pod skróconą nazwą RO10529, trafiły do obrotu na Catalyst.

Należąca do grupy kapitałowej Oponeo.pl, firma Dadelo S.A. specjalizująca się w sprzedaży rowerów, przeprowadziła w październiku emisję 50 tys. sztuk obligacji o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 50 mln zł. Papiery dłużne oprocentowane są według zmiennej stopy procentowej WIBOR 3M oraz marży wynoszącej 2,9 p.p. Spółka zamierza wprowadzić serię do obrotu w ASO prowadzonym przez GPW S.A.

Łódzki deweloper Art.Locum S.A. przydzielił ostatecznie niezabezpieczone papiery dłużne serii C o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 40 mln zł. Stopa redukcji wyniosła 38,3 proc., obligacje trafiły do 123 ze 129 osób, które złożyły zapisy, a emitent przydzielił 9 501 sztuk papierów wartościowych 11 podmiotom powiązanym. Spółka zaproponowała inwestorom kupon wynoszący WIBOR 3M + 4,25 p.p. Ostatniego dnia października seria zadebiutowała na Catalyst, pod skróconą nazwą ARL0429.

10 października deweloper Wan S.A. dokonał ostatecznego przydziału 31 tys., zabezpieczonych obligacji zwykłych na okaziciela o wartości nominalnej wynoszącej 1000 zł każda. Stopa redukcji wyniosła 4,18 proc. a obligacje trafiły do wszystkich 127 podmiotów, które złożyły zapisy. Deweloper zaproponował inwestorom kupon oprocentowany na WIBOR 6M + 6,25p.p. 20 października nowy dług spółki pod skróconą nazwą WAN1028 trafił do obrotu na Catalyst.

29 października nastąpił ostateczny rozrachunek w KDPW S.A., emisji obligacji serii K spółki Budlex Finance Sp. Z o.o., o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 20 mln zł. Stopa redukcji wyniosła 46,20 proc., a papiery wartościowe trafiły do 63 osób. Emitent przydzielił 1227 sztuk obligacji dwóm podmiotom powiązanym.

13 października spółka Infinity S.A., tworząca deweloperską grupę pod marką Profbud, przydzieliła obligacje o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 12 mln zł. 43 inwestorów złożyło zapisy na ponad 30 tys. sztuk obligacji, a po redukcji wynoszącej 60,94 proc., w ich ręce trafiło 12 tys. sztuk o wartości nominalnej 1000 zł każda. Papiery wartościowe spółki oprocentowane są na WIBOR 3M + 4,2 p.p. Tydzień później dług pod skróconą nazwą INF1027 trafił na Catalyst.

Debiuty

W październiku na Catalyst zadebiutowało 12 serii obligacji o łącznej wartości 3494,304 mln zł oraz 500 mln euro. Wartość ta jest znacząco wyższa niż w poprzednim miesiącu (432 mln zł oraz 500 mln euro we wrześniu).

Na Catalyst 3 października zadebiutowała spółka Resi Capital Group. S.A. Pierwszy wprowadzony przez dewelopera dług o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 41,304 mln zł, oprocentowany jest według zmiennej stopy WIBOR 3M + 6,0 p.p. Debiutująca zabezpieczona, trzyletnia seria występuje pod skróconą nazwą RES0228. Przez cały miesiąc serią handlowano w przeciągu kilkunastu dni, jednak w większości przypadków były to transakcje o małym wolumenie.

Zgodnie z zapowiedziami spółki, uplasowana we wrześniu emisja PCC EXOL S.A., trafiła do obrotu na rynku regulowanym. Dług serii E1 o wartości nominalnej wynoszącej 25 mln zł, oprocentowany na WIBOR 3M + 2,2 p.p., zadebiutował 6 października na Catylyst pod skróconą nazwą PCX0930. Do końca października inwestorzy wielokrotnie zawierali transakcje na debiutujących papierach wartościowych.

Deweloper Victoria Dom S.A., wprowadził do obrotu jedną z dwóch uplasowanych we wrześniu serii. 25 września zadebiutowała seria VID0629, natomiast 6 października zadebiutowała emisja uzupełniająca, występująca pod skrócona nazwą VI10629.

Wrześniową serią wielokrotnie handlowano zarówno w ostatnich dniach września jak i przez cały październik, natomiast na papierach VI10629 ani razu nie zawarto transakcji. Serie docelowo zostaną zasymilowane.

We wrześniu Bank PKO BP S.A. przeprowadził emisję podporządkowanych dziesięcioletnich obligacji kapitałowych o wartości nominalnej wynoszącej 2 mld zł, oprocentowaną na WIBOR 6M + 1,75 p.p. W ubiegłym miesiącu zawarto jedną transakcję na debiutującej 17 października serii PK0935-K ze względu na kapitałowy charakter obligacji oraz nominał wynoszący 500 tys. zł.

Oprócz debiutujących nowo uplasowanych w tym miesiącu obligacji WAN1028, deweloper zdecydował się na wprowadzenie w tym samym dniu papierów wartościowych wyemitowanych w marcu. Warta 19 mln zł seria WAN0329 oprocentowana była według zmiennej stopy WIBOR 6M + 5,75 p.p., do czasu ustanowienia hipoteki, natomiast obecnie oprocentowanie wynosi WIBOR 6M + 5,5 p.p.

21 października Bank Pekao S.A. wprowadził do obrotu na rynku regulowanym, wyemitowane w ramach programu EMTN, zielone, uprzywilejowane euroobligacje senioralne o wartości 500 mln euro. Siedmioletni dług spółki występujący pod skróconą nazwą PEO0932 oprocentowany jest stalą roczna stopą wynoszącą 3,5 proc., a wartość nominalna jednej obligacji wynosi 100 tys. euro.

Obligacje „covidowe”

W październiku Bank Gospodarstwa Krajowego ze względu na zmianę Planu finansowego Funduszu Przeciwdziałania COVID-19, wznowił sprzedaż obligacji na przetargach. BGK przeprowadził pierwszy raz od czerwca dwa przetargi sprzedaży obligacji w dniach 24 oraz 30 października.

W ubiegłym miesiącu wyemitowano obligacje w ramach czterech serii: FPC0229, FPC0231, FPC0332 oraz FPC0235. Sprzedaż pierwszej serii sięgnęła 1253,5 mln zł, z czego 272,5 mln zł sprzedano w przetargach dodatkowych. Serii FPC0231 sprzedano 329 mln zł w przetargach podstawowych oraz 36,5 mln zł w przetargu dodatkowym. Następnej serii sprzedano łącznie 2416,5 mln zł, z czego 290,5 mln zł w ramach sprzedaży dodatkowej. Wartość sprzedaży ostatniej serii wyniosła 826,55 mln zł w przetargach podstawowych oraz 57,5 mln zł w sprzedaży dodatkowej.

W analizowanym miesiącu Narodowy Bank Polski nie przeprowadzał strukturalnej operacji outright buy.

Całkowite zadłużenie BGK i PFR z tytułu emitowanych obligacji „covidowych” wynosi obecnie odpowiednio 186,8 mld zł oraz 73,9 mld zł. Z kolei zadłużenie wobec NBP z tytułu skupionych obligacji wynosi 61,78 mln zł (BGK: 41,985 mld zł i PFR: 19,803 mld zł).