Newsroom

W grudniu Zero Discount Margin bez uwzględniania obligacji BGK/EBI/PFR spadł m/m do poziomu 2,16 proc. Natomiast uwzględniając obligacje BGK/EBI/PFR ZDM spadł do poziomu 1,04 proc.

Z analizowanych sektorów spadek ZDM odnotowano w 8 z nich, w tym największy miał miejsce w przypadku sektora Przemysł (-66 p.b.). Na kolejnych miejscach pod względem spadków ZDM znalazły się kolejno: Medycyna (-46 p.b.) oraz Inne Usługi (-36 p.b.). Wzrost ZDM w październiku dotyczył pozostałych 7 sektorów. Największe zmiany miały miejsce w sektorach Usługi Finansowe (+183 p.b.), Retail (+38 p.b.) oraz Chemia (+15 p.b.).

Największy spadek rentowności wystąpił w przypadku obligacji sektora Przemysł (66 p.b.). Kwotowania instrumentów dłużnych Cognoru Holding oraz KGHM odnotowały wahania do 202 punktów bazowych. Kolejnym sektorem w omawianej kategorii są Inne usługi, w którego skład wchodzą m.in. walory Cyfrowego Polsatu o wartości nominalnej 3,49 mld zł. Handlujący wycenili serię spółki o 40 p.b. powyżej ceny odniesienia sprzed miesiąca.

Po drugiej stronie spektrum znajduje się sektor Usługi finansowe, przy którym w grudniu zaobserwowano wzrost ZDM o 108 p.b. Obecnie rosnąca dochodowość sektora w naszej ocenie wynika m.in. spadków kursu długu AOW Faktoring, Vehis Finanse oraz serii PZU. W sektorze Retail rozpoznano wzrost rentowności o 38 punktów bazowych, na co wpływ miał niewielki spadek kursu CCC0626.

Wśród serii obligacji o największej zmianie kursu in plus nie widać jednoznacznego trendu w podziale na sektory. Niemniej warto zwrócić uwagę na wzrosty papierów Kruka oraz PCC Rokity. Walory windykatora z racji na wysokie stopy redukcji są rozchwytywane przez inwestorów detalicznych, pomimo małej płynności. Obligacje PCC Rokity wykazują zwyżkowy trend w korelacji z odbiciem na akcjach emitenta w ostatnich dniach roku.

Zestawienie najmocniejszych spadków zdominował deweloper mieszkaniowy Arche, z dwoma zniżkującymi seriami. Przewagę podaży utożsamiamy z czynnikami fundamentalnymi na rynku mieszkaniowym, niepewnością wobec dopłat do kredytów hipotecznych, co wpłynęło na wyceny obligacji deweloperów w ubiegłym miesiącu. Omawiane ryzyko wpływające na ryzyko kredytowe emitentów zostało zdyskontowane wobec Arche z opóźnieniem w stosunku do sektora.

Ponadto, uwagę przykuwa spadek wyceny trzech serii BGK, które konstrukcją są zbliżone do obligacji skarbowych, które z kolei w grudniu zanotowały wzrost rentowności o 45 p.b., co tłumaczy wyprzedaż papierów BGK.

Obroty

W grudniu  obrót na Catalyst osiągnął 369,54 mln zł, co jest wartością poniżej 12-miesięcznej średniej (494,94 mln zł). Jest to wartość niższa o 3,8 proc. od obrotów wygenerowanych w listopadzie. Wartość transakcji pakietowych nieznacznie wzrosła do 7,22 mln zł w porównaniu z 5,58 mln zł w poprzednim miesiącu.

Obrót na obligacjach „czysto” korporacyjnych (tj. bez BGK/EBI/PFR), wyniósł 164,69 mln zł. Stanowi to 16 proc. spadek w stosunku do 196,06 mln zł osiągniętych w listopadzie. Wartość obrotów na obligacjach korporacyjnych w grudniu osiągnęła poziom niższy od 12 – miesięcznej średniej (174,14 mln zł).

Nieprzerwanie największe obroty generuje sektor BGK, EBI, PFR, przy zwiększeniu obrotów z 63,32 mln zł do 98,99 mln zł. Wzrost obrotów o ponad połowę m/m należy analizować biorąc poprawkę na efekt niskiej bazy po spadku obrotów z 121,34 mln zł w październiku. Tym niemniej niemal 38 proc. udział obrotu na Catalyst oddaje sentyment inwestorów na rynku długu. W 2024 jedynie w marcu odnotowano niższą wartość obrotu, z udziałem BGK/EBI/PFR w wysokości 18,8 proc., a więc ponad dwa razy mniejszej niż obecnie. Należy nadmienić, że lwia część obrotu została wygenerowana przez handlujących papierami uplasowanymi przez BGK. Z 98,99 mln obrotu jedynie 20,57 mln zł jest wynikiem obrotu na serii PFR0925. Kolejno sektorem o największym wolumenie obrotu jest sektor Deweloperzy Komercyjni. Obrót wzrósł do 41,01 mln zł, tj. o 47 proc., największą dynamikę obrotu zaobserwowano dla serii Ghelamco Invest, wartość obrotu niemal się podwoiła. Handlowano 1,86 proc. walorami wprowadzonych przez dewelopera na Catalyst. Ma to związek z debiutem serii obligacji o wartości nominalnej 70 mln zł.

W sektorze Przemysł, na który chcielibyśmy zwrócić uwagę, wzrostowi obrotu w wysokości 0,31 mln zł odpowiadają walory Cognoru Holding, reszta przypada na dwie serie KGHM. W analizowanym miesiącu seria KGH0629 konsolidowała się w przedziale 101,36 proc. a 102,90 proc. nominału, zamykając miesiąc na niewielkim plusie. Z kolei seria KGH0631 z podobnym zakresem wahań cenowych spadła o 10 p.b. na przestrzeni miesiąca. Przyczynę zwiększonej aktywności handlujących upatrujemy w mieszanych wynikach koncernu za trzeci kwartał 2024. Notowania akcji miedziowego potentata zamknęły grudzień na poziomie 8,57 proc. pod kreską.

W zestawieniu obrotów ze względu na emitentów wykluczając niezmiennego lidera, którym jest BGK, nastąpiły niewielkie roszady na podium. Po BGK uplasował się deweloper komercyjny Ghelamco Invest z obrotami wyższymi o 39,8 proc. m/m, co oznacza największy przyrost zainteresowania handlujących na walorach o podwyższonej płynności.

Zapadalność

W ubiegłym miesiącu informowaliśmy o terminie wykupu serii obligacji sześciu emitentów: Ghelamco Invest, Cavatina Holding, Anwim, Dom Development, Polski Holding Nieruchomości oraz LPP. Serie zostały wykupione w terminie.

W styczniu swoje obligacje zobowiązanych będzie wykupić dwóch emitentów: MBank oraz AOW Faktoring.

Nowe emisje

W grudniu poprzez agentów emisji zarejestrowano w depozycie KDPW emisje 31 emitentów o łącznej wartości 4,06 mld zł i 917 mln euro. W listopadzie wartość emisji wyniosła 7,38 mld zł i 5,6 mln euro.

Spółki leasingowe, faktoringowe i hipoteczne odpowiadały za 84,6 proc. zarejestrowanych emisji w zł, co daje wartość 3,44 mld zł. Ponownie, najwięcej z tej grupy w zł wyemitowała spółka z grupy Pekao, Pekao Leasing Sp. z o.o. na kwotę 1,2 mld zł.

6 grudnia w KDPW zostały zarejestrowane wyemitowane przez mBank obligacje kapitałowe AT1 o łącznej wartości wynoszącej 1,5 mld zł. W dniu emisji dług banku trafił również do obrotu na Catalyst a 31 grudnia spółka otrzymała zgodę z KNF na zaliczenie obligacji kapitałowych Banku MBK01PERP-K do instrumentów dodatkowych w kapitale Tier I. Kilkudziesięciu inwestorom bank zaproponował obligacje wieczyste o wartości nominalnej 500 tys. zł każda oraz o stałym oprocentowaniu wynoszącym 10,63 proc.

5 grudnia spółka deweloperska Dom Development S.A. wyemitowała 140 tys. sztuk niezabezpieczonych, pięcioletnich obligacji o wartości 1 tys. zł każda. Deweloper ustalił oprocentowanie papierów dłużnych w oparciu o stopę bazową WIBOR 6M + 1,4 p.p. Nowe obligacje zostały zaoferowane wyłącznie inwestorom kwalifikowanym, natomiast w przyszłości trafią one do obrotu giełdowego.

Polski Holding Nieruchomości S.A. dokonał emisji trzyletnich niezabezpieczonych obligacji na okaziciela serii E, o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 125 mln zł. Oprocentowanie papierów wartościowych jest zmienne, oparte o stopę bazową WIBOR 6M + 3,8 p.p. Inwestorzy zgłosili łącznie 183 mln zł popytu przez co spółka podjęła decyzję o redukcji zapisów a końcowo papiery trafiły do 20 z nich. Początkowo spółka planowała wprowadzić obligacje do obrotu giełdowego w 90 dni od daty emisji, jednak zadebiutowały one już 30 grudnia.

Spółka deweloperska Victoria Dom S.A. uplasowała 86,777 sztuk 3 letnich, niezabezpieczonych obligacji o jednostkowej wartości nominalnej równej 1 tys. zł. Papiery dłużne będą wypłacać 129 inwestorom kupon oparty o WIBOR 6M + 4,8 p.p. a data ich wykupy przypada na 11 grudnia 2027r. Środki pozyskane z emisji długu mają zostać w całości przekazane na finansowanie kapitału obrotowego Grupy Emitenta. 18 grudnia obligacje zadebiutowały na Catalyst. Do końca roku regularnie zawierane były transakcje na debiutujących papierach dłużnych, jednak o niewielkim wolumenie.

12 grudnia 2024 roku firma R.Power S.A. na podstawie Green Bond Framework, dokonała emisji zielonych, zabezpieczonych obligacji o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 80,7 mln zł. Spółka będzie wypłacać inwestorom zmienny kupon oparty o WIBOR 6M powiększony o 3,5 p.p marży. Łączna kwota emisji dokonanych w tym kwartale wynosi ponad 610 mln zł i jest obecnie jedną z największych w sektorze OZE w historii. Papiery dłużne zostały objęte wyłącznie przez inwestorów profesjonalnych a 23 grudnia spółka wprowadziła obligacje do obrotu giełdowego. Na dzień sporządzania raportu nie zawarto żadnych transakcji na debiutujących papierach.

Warszawski deweloper Marvipol Development S.A. uplasował obligacje w celu finansowania kapitału obrotowego Grupy Emitenta, o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 50 mln zł. Marvipol ustalił wartość oprocentowania w oparciu o WIBOR 6M powiększony o marżę 3,75 proc. oraz ewentualną premię w wysokości i na zasadach określonych w warunkach emisji. Pierwotnie 506 inwestorów złożyło zapisy na 61,5 tys. obligacji natomiast w wyniku proporcjonalnej redukcji wynoszącej 18,65 proc., przydzielono 50 tys. obligacji 375 inwestorom. Obligacje zostały dopuszczone do obrotu na rynku regulowanym.

Bank Pocztowy S.A. dokonał przydziału nieuprzywilejowanych obligacji typu senioralnego, które końcowo trafiły tylko do 8 inwestorów kwalifikowanych. Łączna wartość emisji wynosi 50 mln zł natomiast jednej obligacji 500 tys. zł. Oprocentowanie papierów dłużnych bank zaproponował w oparciu o WIBOR 6M + 2,49 p.p. Bank Pocztowy S.A. ogłosił zamiar wprowadzenia obligacji do alternatywnego systemu obrotu.

Spółka windykacyjna mająca siedzibę w Gdyni, Best S.A. uplasowała w ramach programu do 250 mln zł, warte 41,7 mln zł, niezabezpieczone, 5,5 letnie obligacje, które trafiły końcowo do 863 inwestorów. Emitent nie był zmuszony do przeprowadzenia redukcji gdyż proponowana przez niego wartość nominalna wynosiła 60 mln zł. Papiery dłużne są oprocentowane w oparciu o WIBOR 3M + 3,8 p.p. Z dniem 27 grudnia obligacje zadebiutowały na Catalyst pod skróconą nazwą BST0630.

Spółka faktoringowa PragmaGO S.A. po przeprowadzeniu 22,17 proc. redukcji zapisów, przydzieliła zabezpieczone, czteroletnie obligacje 979 z 1251 inwestorów. Ze względu na spory chociaż niższy niż w poprzednim emisjach popyt, PragmaGO zwiększyła wartość emisji z 30 mln zł do 35 mln zł. Spółka zaproponowała inwestorom zysk oparty o WIBOR 3M + 3,5 p.p. 27 grudnia 2024 r. Zarząd GPW w Warszawie podjął uchwałę w sprawie dopuszczenia do obrotu giełdowego na rynku podstawowym. Spółka wyjaśnia, że środki pozyskane dzięki emisji długu zostaną przeznaczone na finansowanie działalności operacyjnej oraz rozwój infrastruktury informatycznej.

Spółka Vindexus S.A. wyemitowała obligacje warte 30 mln zł. Emitent nie upublicznił informacji o warunkach emisji.

Spółka leasingowa Vehis Finanse S.A. 30 grudnia przydzieliła obligacje serii F o łącznej wartości 28 mln zł. Emitent zdecydował się przydzielić obligacje oprocentowane w oparciu o WIBOR 3M + 3,7 p.p. Po redukcji wynoszącej 9,98 proc. papiery dłużne trafiły do 96 inwestorów. 23 grudnia zarząd GPW w Warszawie podjął decyzję o wprowadzeniu do alternatywnego systemu obrotu na Catalyst nowych obligacji spółki.

Spółka paliwowa Anwim S.A. wyemitowała zabezpieczone warte 25 mln zł papiery dłużne oprocentowane na WIBOR 3M + 4,0 p.p. Zdecydowaną większość obligacji nabyły osoby zarządzające spółką w tym przewodniczący rady nadzorczej Witold Butkiewicz, zastępca Dyrektora ds. budowy i modernizacji stacji Jerzy Sołtysiak, Dyrektor finansowy Łukasz Rzepniewski oraz Paweł Sołtysiak, Dyrektor ds. budowy i modernizacji stacji Anwim S.A. Spółka planuje wprowadzenie emisji do obrotu na Catalyst.

Spółka faktoringowa Indos S.A. 27 grudnia dokonała ostatecznego przydziału obligacji o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 21 mln zł. Na obligacje zapisy złożyło 220 inwestorów z czego po redukcji wynoszącej 38,12 proc. trafiły one końcowo do 172 z nich. Dług spółki w przyszłości trafi na Catalyst. Przedterminowo spółka wykupi w styczniu dwie inne serie obligacji tj. INS0526 oraz INS0126. Na dzień tworzenia raportu spółka faktoringowa nie podaje wysokości oprocentowania oraz marży.

Łódzki deweloper art.Locum S.A. 17 grudnia przydzielił warte 21 mln zł, trzyletnie i niezabezpieczone papiery dłużne. Po redukcji wynoszącej 56,16 proc. obligacje trafiły do 242 z 403 inwestorów, którzy zgłosili zapisy. Deweloper ustalił oprocentowanie w wysokości WIBOR 3M + 4,25 proc., więc na najniższym możliwym pochodzącym z oferty. Niecały tydzień później dług spółki trafił na Catalyst. Do końca roku arkusz zleceń pozostał pusty.

13 grudnia Adatex Deweloper S.A. dokonał przydziału 200 tys. sztuk trzyletnich obligacji o cenie nominalnej wynoszącej 100 zł każda. Ze względu na spore zainteresowanie, deweloper musiał dokonać 40,26 proc. redukcji zapisów a końcowo papiery wartościowe trafiły do wszystkich 293 inwestorów. Spółka deweloperska zaproponowała inwestorom kupon oparty o sześciomiesięczny WIBOR powiększony o 5,5 p.p. marży. Do czasu ustanowienia Hipoteki obowiązuje marża podwyższona równa 6,00 p.p. Docelowo nowy dług spółki trafi do obrotu giełdowego.

Największa deweloperska firma w Rzeszowie i regionie, Developres Sp. z o.o., 23 grudnia uplasowała obligacje serii K o łącznej wartości nominalnej wynoszącej 15,6 mln zł. Stopa redukcji wyniosła 41,33 proc. a końcowo papiery wartościowe trafiły do 75 inwestorów. Emitent na dzień tworzenia raportu nie podał informacji dotyczących oprocentowania obligacji.

Ghelamco Invest sp. z o.o. 12 grudnia dokonał ostatecznego przydziału czteroletnich obligacji wartych łącznie 6 mln zł. Spółka zobowiązała się wypłacać inwestorom zysk oparty o zmienną stopę WIBOR 6M powiększoną o 5 proc. marży. Papiery dłużne trafiły tylko do jednego inwestora a data ich wykupu przypada na 08.11.2028r. W tym samym dniu obligacje zostały wprowadzone do obrotu w ASO GPW. Obligacje zarejestrowano pod tym samym kodem ISIN co obligacje pochodzące z listopadowej emisji.

Debiuty

W grudniu na Catalyst zadebiutowało 7 serii obligacji o łącznej wartości 657,2 mln zł oraz 750 mln euro. Wartość ta jest wyższa w porównaniu z emisjami z poprzedniego miesiąca. W październiku na rynek wprowadzono obligacje o wartości 300 mln PL oraz 500 mln euro, natomiast we wrześniu 1541,2 mln zł.

W poprzednim miesięczniku pisaliśmy o emisji niezabezpieczonych, czteroletnich obligacji o wartości łącznej wynoszącej 102,6 mln zł. Obecnie znamy już wszystkie informacje dotyczące emisji oraz debiutu. Średnia stopa redukcji zapisów wyniosła 3,04 proc. Dekpol zaproponował inwestorom kupon oparty o trzy miesięczny WIBOR powiększony o 3,9 p.p. 9 grudnia dług spółki zadebiutował na Catalyst. Od dnia debiutu do końca miesiąca regularnie zawierane są transakcje na debiutujących papierach.

Warta 125 mln zł emisja firmy Kruk S.A., którą opisywaliśmy w listopadowym miesięczniku zadebiutowała 6 grudnia na Catalyst i tym samym dołączyła do 23 notowanych już innych serii windykatora. Od dnia debiutu do końca roku seria KRU1130 cieszy się dużym zainteresowaniem inwestorów, którzy codziennie handlują obligacją.

Obligacje z największej październikowej emisji o wartości 1,5 mld zł czyli emisji banku PKO BP S.A., która zasiliła kapitał Tier II, trafiły na Catalyst. Od dnia debiutu czyli 6 grudnia arkusz zleceń pozostaje pusty, prawdopodobnie ze względu na duży, szczególnie jeśli chodzi o inwestorów detalicznych, nominał jednej obligacji wynoszący 500 tys. zł.

W listopadowym miesięczniku, pisaliśmy o eurowej emisji firmy budowlanej Panova S.A. Obligacje oprocentowane w oparciu o EURIBOR 3M + 4,4 p.p. trafiły 9 grudnia do alternatywnego systemu obrotu. Debiutujące papiery NVA0527 cechują się bardzo małą płynnością.

W lipcowym miesięczniku pisaliśmy o wartej 10 mln zł emisji częstochowskiej spółki faktoringowej AOW Faktoring S.A. W tamtym czasie emitent nie upublicznił jeszcze informacji o warunkach emisji. Obecnie wiemy, że debiutujące 10 grudnia obligacje AOW1027 pozwolą inwestorom wypłacać kupon oparty o WIBOR 3M + 5,0 p.p. W arkuszu zleceń widnieją zlecenia, jednak o bardzo małym wolumenie.

Obligacje „covidowe”

W grudniu Bank Gospodarstwa Krajowego przeprowadził jeden przetarg sprzedaży obligacji.

2 grudnia BGK wyemitował obligacje w ramach trzech serii: FPC0733, FPC0631 oraz FPC0328. Najwięcej ze sprzedanych obligacji przypadło na serię FPC0328 – 410 mln zł w ramach przetargu podstawowego, 48 mln zł w ramach sprzedaży dodatkowej. Serii FPC0733 sprzedano łącznie 126 mln zł, 125 mln w sprzedaży podstawowej oraz 1 mln zł poprzez sprzedaż dodatkową. W odniesieniu do serii FPC0631 sprzedano łącznie 55 mln zł.

W analizowanym miesiącu Narodowy Bank Polski nie przeprowadzał strukturalnej operacji outright buy.

Całkowite zadłużenie BGK i PFR z tytułu emitowanych obligacji „covidowych” wynosi obecnie odpowiednio 164,819 mld zł i 73,9 mld zł. Z kolei zadłużenie wobec NBP z tytułu skupionych obligacji wynosi 61,78 mld zł (BGK: 41,985 mld zł i PFR: 19,8 mld zł).