Newsroom

W styczniu Zero Discount Margin bez uwzględniania obligacji BGK/EBI/PFR obniżył się do poziomu 2,22 proc. Natomiast uwzględniając obligacje BGK/EBI/PFR ZDM wyniósł 0,52 proc. (0,33 proc. w grudniu).

Z analizowanych sektorów wzrosty ZDM odnotowało 8 z nich, w tym największy miał miejsce w przypadku sektora Budownictwo (+88 p.b.). Na kolejnych miejscach znalazł się sektor Pożyczki (+67 p.b.), Deweloperzy Komercyjni (+28 p.b.) i BGK/EBI/PFR (+23 p.b.). Wzrosty w pozostałych sektorach nie przekroczyły 20 p.b. Spadki rentowności dotknęły 9 sektorów, w tym najbardziej obligacji Getin Noble Bank (-584 p.b.). Oprócz tego zawężenie spreadów odnotowały Retail (-54 p.b.), Fundusz (-27 p.b.) i Przemysł (-22 p.b.). Spadki ZDM w pozostałych sektora nie przekroczyły 20 p.b.

Największy spadek ZDM wystąpił w przypadku obligacji Getin Noble Banku – aż 584 p.b. Wzrost kursu dotknął aż 12 z 16 serii tego emitenta, przy czym największy wzrost odnotowała seria GNB0423, której notowania wzrosły do poziomu 86 proc. nominału, co dało 21,1 proc. wzrost w odniesieniu do grudnia. Średni wzrost wszystkich obligacji Getinu wyniósł ponad 8 proc., a obligacje banku zajęły całą 10 największych wzrostów obligacji korporacyjnych na Catalyst. Styczniowy wzrost ma znacznie mniejszą skalę, niż fala grudniowej wyprzedaży obligacji (wzrost ZDM w grudniu wyniósł 668 p.b.), a sytuacja banku po odmowie KNF dotyczącej zatwierdzenia planu restrukturyzacji i ustanowieniu kuratora pozostaje trudna. Rynek w zależności od serii wycenia obligacje Getinu między 64,3 proc. nominału a 91,15 proc. nominału.

Największy wzrost ZDM odnotował sektor Budownictwo – 88 p.b. Wpływ na to miały spadki cen obligacji Compremium (d. Pozdbud) i Dekpol. Były to jednak niewielkie zmiany w stosunku do grudnia, a najwięcej straciła seria POZ0325 – 2,1 proc. przy obrotach na poziomie 74 tys.

Jeżeli chodzi o największe spadki kursu to negatywnie wyróżniła się seria FPC1140 wyemitowana przez Bank Gospodarstwa Krajowego. W styczniu zanotowała spadek o 9,2 proc. do poziomu 79 proc. nominału, co daje rentowność na poziomie ok. 4 proc. Rentowności papierów skarbowych lub tak jak w tym przypadku gwarantowanych przez skarb państwa na tym poziomie są pokłosiem wysokiej inflacji i dyskontowaniem przez rynek wzrost stóp procentowych. Obroty na powyższej serii nie były jednak duże i wyniosły 50 tys. zł.

Obroty

W styczniu obrót na Catalyst osiągnął 453,91 mln zł, co jest wartością znacznie powyżej 12-miesięcznej średniej (260,2 mln zł). Jest to wartość wyższa o 23,4 proc. od obrotów wygenerowanych w grudniu. Wartość transakcji pakietowych wyniosła 2,95 mln zł i jest o 13,78 proc. niższa niż w grudniu (3,43 mln zł).

Obrót na obligacjach „czysto” korporacyjnych (tj. bez BGK/EBI/PFR), wyniósł 132,8 mln zł. Jest to spadek o 6,2 proc. w stosunku do 141,7 mln zł osiągniętych w grudniu. Wartość styczniowa jest również znacząco powyżej 12 – miesięcznej średniej (107,95 mln zł). Za spadek wartości obrotów względem grudnia odpowiadają głównie sektory Deweloperzy Komercyjni, na którym obroty wyniosły 33,42 mln zł wobec 51,37 mln zł przed miesiącem oraz Paliwa, Gaz Energia –spadek obrotów z 20,77 mln zł do 12,75 mln zł. Największy wzrost obrotów odnotowały sektory Usługi finansowe 17,81 mln zł wobec 10,57 mln zł oraz Retail 9,04 mln zł wobec 3,7 mln zł.

W sektorze Deweloperzy Komercyjni spadek obrotów zanotowało 20 z 43 notowanych serii obligacji. Za największy spadek w zestawieniu tego segmentu odpowiada seria PHN1224 emitenta Polski Holding Nieruchomości, która zanotowała spadek obrotów z 20,8 mln. zł w grudniu do 5,4 mln zł w styczniu. Kurs tej serii obligacji wzrósł o 66 p.b. do 101,65 proc. wartości nominalnej. Największy wzrost obrotów w sektorze dotknął emisji ECH0325 należącej do Echo Investment – wzrost z 2,2 mln zł do 4,4 mln zł, przy wzroście ceny o 20 p.b. do 100,4 proc. nominału.

Jeśli chodzi o segment Usługi finansowe to za wzrost obrotów w głównej mierze odpowiada seria PZU0727, która zanotowała wzrost obrotów z 9,6 mln zł w grudniu do 16,5 mln zł w grudniu. W analizowanym okresie seria zanotowała wzrost ceny o 17 p.b. do poziomu 100,9 proc. wartości nominalnej.

Na obligacjach BGK/EBI/PFR obrót wyniósł 26,1 mln zł wobec 60,4 mln zł przed miesiącem. Za tak dużym spadkiem stoją mniejsze obroty na wszystkich seriach wyemitowanych przez BGK, przede wszystkim FPC0631, FPC0725 oraz BGK1023. Obrót na obligacjach serii FPC0631 spadł z 10,3 mln zł w grudni do 0,97 mln w styczniu, co przełożyło się na zmianę ceny, która wzrosła o 10 p.b. do poziomu 97,7 proc. Obrót na obligacjach serii FPC0725 spadł z 20,1 mln zł w grudniu do 13 mln zł w styczniu, czemu towarzyszyła zmiana ceny, która wzrosła o 124 p.b. do poziomu 90,74 proc. Z kolei na serii BGK1023 w styczniu nie zawarto żadnej transakcji wobec wygenerowanych w grudniu obrotach na poziomie 5,2 mln zł.

Jeżeli chodzi o zestawienie obrotów pod względem emitentów, to niezmiennie najwyższe obroty odnotowały obligacje BGK – wartość osiągnęła 26,1 mln zł i była niższa o 34,3 mln zł niż w grudniu. Z piątego miejsca na drugie awansowało PZU z obrotem na poziomie 16,5 mln zł (miesiąc wcześniej – 9,6 mln zł). Tak samo jak przed miesiącem trzecie miejsce przypadło Ghelamco Invest z obrotami na poziomie 16 mln zł (obrót w grudniu to 20,7 mln zł). Z pierwszej trójki zestawienia wypadły walory PHN, które miesiąc temu zajęło drugą lokatę przy obrotach wynoszących 20,9 mln zł. W styczniu obrót obligacjami tego emitenta wyniósł 6 mln zł, a spółka uplasowała się na ósmej pozycji w rankingu.

Zapadalność

W styczniu do wykupu przypadały 2 serie obligacji o wartości 340 mln zł - HB Reavis (HBS0122) o wartości 220 mln zł i GPW (GPW0122) – 120,0 mln zł. Emitenci wykupili obligacje w terminie.

W lutym wypada termin do wykupu 6 serii obligacji o łącznej wartości 180,2 mln zł. Na dzień dzisiejszy wiemy, że swoje obligacje o wartości 78,5 mln zł wykupił Archicom.

Najwięcej obligacji do wykupu ma Ghelamco Invest – wartość serii GHE0222 to 30 mln zł, a jej wykup przypada na 28 lutego. Emisje, które nie przekraczają 20 mln wykupują: Unibeb (19,9 mln zł), BBI Development (15mln zł), Best (18,5 mln zł) i Develia (18,3 mln zł). Emitenci nie powinni mieć żadnego problemu z wykupem obligacji a rynek wycenia zapadające serie między 99-100,5 proc. nominału.

Nowe emisje

W styczniu poprzez agentów emisji zarejestrowano w rejestrze KDPW emisje 22 emitentów o łącznej wartości 1,36 mld zł. W grudniu wartość emisji wyniosła 4,5 mld zł oraz 140,5 mln euro.

Spółki leasingowe, faktoringowe i hipoteczne odpowiadały za 58,1 proc. zarejestrowanych emisji w zł, co daje wartość 791 mln zł. Najwięcej w zł wyemitował PKO Leasing – 446 mln zł, PKO Bank Hipoteczny– 200 mln zł oraz mLeasing - 100 mln zł.

Spółki znane z GPW uplasowały w styczniu łącznie 60 mln zł, wobec 1 mld zł emisji w grudniu. Najwięcej wyemitowało Echo Investment – 50 mln zł. Spółka 24 stycznia poinformowała w raporcie bieżącym o przydzieleniu trzyletnich obligacji oprocentowanych na WIBOR 6M + 4 proc. marży. Pomimo minimalnego poziomu zapisu w kwocie 50 tys. zł emisja cieszyła się dużym zainteresowaniem, gdyż stopa redukcji wyniosła 79 proc. Zapisy między 10 a 21 stycznia przyjmowało BM PKO BP a obligacje objęło 571 inwestorów.

Drugą pod względem wielkości emisję w styczniu uplasowała spółka AOW Faktoring. Firma specjalizująca się w usługach faktoringowych dla małych i średnich przedsiębiorstw uplasowała dług o wartości nominalnej 10 mln zł, którego to oprocentowanie póki co nie jest jawne. Podobnie jak w przypadku emisji Echo Investement, tu również była potrzebna redukcja zapisów, która wyniosła 44 proc. Obligacje objęło 112 inwestorów.

Stosunkowo mniejsze emisje przeprowadziły spółki HM Inwest i Prefa Group. Notowany na giełdzie warszawski deweloper mieszkaniowy uplasował obligacje warte 4,2 mln zł. Papiery, za które emitent płaci stałe 8 proc. rocznie wygasają w marcu 2024r. Na początku miesiąca spółka informowała o chęci pozyskania 7 mln zł, a pozyskane środki mają być przeznaczone na poczet udzielenia pożyczek spółce zależnej realizującej projekty mieszkaniowe w Hiszpanii. Z kolei spółka zależna od Prefa Group pozyskała od inwestorów 4,8 mln zł. Emitent płaci za obligacje stałe 8 proc. rocznie, a termin wykupu przypada za 18 miesięcy.

Debiuty

W styczniu na Catalys zadebiutowało 7 serii obligacji o łącznej wartości 649 mln zł. W grudniu na rynek wprowadzono 235 mln zł, a w listopadzie 510 mln zł.

Największą w badanym miesiącu emisję wprowadziło do obrotu Dino Polska (DNP1025). Spółka wprowadziła na giełdę serię o wartości nominalnej w wysokości 200 mln zł oprocentowaną w oparciu o WIBOR 3M powiększoną o 1,2 proc. marży. Emisja zadebiutowała 4 stycznia, jednak do dnia raportu nie dokonano na niej żadnej transakcji. Obecnie Dino posiada trzy serie notowane na Catalyst o łącznej wartości 620 mln zł

Druga pod względem wielkości nominału seria uplasowana w grudniu należy do spółki Echo Investment (ECH1125). Emisja opiewa na 172 mln zł i jest oprocentowana według stawki WIBOR 6M powiększonej o marżę 4,4 proc. Od daty debiutu (10.01.2022r.) nie doszło do transakcji na tym walorze, a obecnie jest to trzynasta seria spółki deweloperskiej dostępna w obrocie giełdowym.

Niewiele mniejszą emisję wprowadził na Catalyst inny deweloper – Ghelamco Invest. Seria GHI0925 o wartości 170 mln zł jest oprocentowana w oparciu o WIBOR 6M powiększony o 5 proc. marży. Od pierwszego dnia notowań (11.01.2022r.) obligacje cieszą się dużym zainteresowaniem inwestorów, czego dowodem są obroty na poziomie 2,9 mln zł. Na rynku znajduje się obecnie 17 serii dewelopera o łącznej wartości prawie 1,3 mld zł.

Stosunkowo mniejsze emisje na giełdę wprowadził Kruk – 50 mln zł oprocentowane na WIBOR 3M + 3,4 proc., PA Nova – 30 mln zł oprocentowane na WIBOR 3M + 4,5 proc., PragmaGO – 16 mln zł oprocentowane na WIBOR 3M + 4 proc. i Infinity – 11 mln zł oprocentowane WIBOR 3M + 5,25 proc.

Obligacje „covidowe”

W styczniu Bank Gospodarstwa Krajowego nie przeprowadzał przetargu sprzedaży obligacji.

W analizowanym miesiącu Narodowy Bank Polski nie przeprowadzał strukturalnej operacji outright buy.

Całkowite zadłużenie BGK i PFR z tytułu emitowanych obligacji „covidowych” nie uległo zmianie i wynosi odpowiednio 133,1 mld zł i 73,9 mld zł. Z kolei zadłużenie wobec NBP z tytułu skupionych obligacji wyniosło 61,8 mld zł (BGK: 42,0 mld zł i PFR: 19,8 mld zł).

Po listopadowo-grudniowym tąpnięciu cen obligacji wyemitowanych przez BGK na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 styczeń przyniósł stabilizację. Wyjątkiem była wspomniana wcześniej seria FPC1140, która spadła o 9,2 proc. do 79 proc. nominału. Było to tylko dostosowanie się rentownością do pozostałych obligacji tego typu. Na koniec stycznia obligacje covidowe BGK dawały rentowność pomiędzy 4 proc.-4,6 proc.